Federální rezervní systém již jednou zvýšil úrokové sazby v 2018,2 a jeho pozitivní hodnocení vyhlídek na americkou ekonomiku zvýšilo očekávání, že v roce 2018.3 dojde k nejméně třem dalším zvýšením úrokových sazeb.: mnoho analytiků to považovalo za náznak, že úrokové sazby budou zvýšeny na příštím čtvrtletním zasedání v květnu 2018.4 Evropská centrální banka (ECB) navíc uvedla, že v roce 2018 ukončí svůj program kvantitativního uvolňování (QE) a japonská centrální banka také zvažuje odchod z QE.5
vztah mezi úrokovými sazbami a směnnými kurzy
ekonomická teorie říká, že když centrální banka signalizuje změnu úrokových sazeb, měl by směnný kurz reagovat. Vyšší úrokové sazby mají tendenci přitahovat příliv kapitálu od investorů, kteří hledají dobré výnosy: vzhledem k tomu, že investoři musí koupit měnu, aby mohli investovat do aktiv denominovaných v této měně, mají vyšší úrokové sazby tendenci být spojeny s větší poptávkou po měně, vyššími objemy transakcí FX a rostoucím směnným kurzem. Naopak nižší úrokové sazby mají tendenci podněcovat kapitál k migraci jinam, což snižuje poptávku po měně, a tím snižuje její směnný kurz.
u centrálních bank, které cílí na inflaci, jsou rozhodnutí o úrokových sazbách primárně poháněna mírou inflace spotřebitelských cen. Některé centrální banky také zohledňují další opatření, jako je míra nezaměstnanosti, v závislosti na jejich konkrétním mandátu. Když inflace stoupá, směnný kurz má tendenci klesat, protože investoři prodávají aktiva denominovaná v nafukovací měně a kupují aktiva denominovaná v méně inflačních měnách. Tím, že investorům nabídneme vyšší výnos, může zvýšení úrokových sazeb pomoci stabilizovat klesající měnu a pomoci dostat inflaci pod kontrolu.
rostoucí úrokové sazby však také znamenají vyšší finanční náklady pro podniky a domácnosti, což má tendenci odrazovat od investičních i spotřebních výdajů. Zvyšování úrokových sazeb má proto tendenci snižovat tempo růstu HDP. Země se silným tempem růstu HDP může mít jen malý negativní efekt, ale pokud je růst HDP země velmi nízký, jako tomu bylo u mnoha západních zemí od finanční krize v roce 2008, může předčasné zvýšení úrokové sazby zabránit oživení ekonomiky. Centrální banky jsou proto ve zvyšování úrokových sazeb velmi opatrné.
volatilita směnných kurzů může vzrůst
pokud pouze jedna centrální banka zvýší úrokové sazby, lze poměrně snadno odvodit, jaký by to mohlo mít vliv na její směnný kurz.
například, pokud je Fed jedinou centrální bankou zvyšující úrokové sazby, pak by mohl mít jeden ze dvou dopadů na směnný kurz USD. Pokud se investoři domnívají, že americká ekonomika je dostatečně robustní, aby absorbovala růst úrokových sazeb bez výrazného zpomalení růstu HDP, pak by se investice do aktiv denominovaných v dolarech mohly zvýšit, což by zvedlo kurz dolaru. Pokud se však investoři domnívají, že tempo růstu úrokových sazeb hrozí potlačením hospodářského růstu, mohli by se rozhodnout přesunout své peníze jinam, což by způsobilo pokles kurzu USD.
Carry obchody mohou také ovlivnit směnný kurz dolaru, protože úrokové sazby rostou. Pokud si například japonská centrální banka zachová své současné velmi nízké úrokové sazby, zatímco Fed sazby zvyšuje, mohou si obchodníci půjčovat v jenech a půjčovat v dolarech, což by pravděpodobně zvýšilo směnný kurz USD/JPY.
pokud však několik centrálních bank současně signalizuje zpřísnění měnové politiky, je těžší předvídat účinky směnného kurzu. Směnné kurzy mohou být volatilnější, protože účastníci trhu se snaží posoudit, jak rozhodnutí centrálních bank ovlivňují globální ekonomiku.
Jak Dosud Reagovaly Směnné Kurzy?
ačkoli Fed je před ostatními centrálními bankami v závodě na zvýšení úrokových sazeb, Americký Dolar není nejsilnější měnou na světě právě teď. Kurz eura vůči USD již nějakou dobu roste, což je podpořeno rostoucím oživením v eurozóně a očekáváním, že ECB brzy ukončí svůj program QE.6 existují však náznaky, že euro začíná oslabovat, 7 pravděpodobně kvůli nejistotě ohledně budoucí cesty úrokových sazeb.8 Sterling také posílil proti americkému dolaru, když bylo oznámeno rozhodnutí Bank of England o rozdělení.9 a navzdory pokračujícímu pomalému růstu a nízké inflaci v Japonsku,10 směnný kurz JPY/USD roste od začátku roku 2018.11
kurz vážený na obchod v USD se zatím nezvýšil v reakci na signály utahování Fedu, jak by se dalo očekávat.12 dolar dokonce oslabil poté, co Fed 21. března 2018 zvýšil sazby, zřejmě proto, že Fed “ nebyl dostatečně jestřábí.“13 to by se však mohlo změnit v reakci na ekonomické podmínky, fiskální prognózy a politická rozhodnutí v kterékoli ze zúčastněných zemí.
