„v kanceláři mi všichni říkají Sherman,“ říká 40letý rodák z Kalifornie. Živý a přístupný, Sherman popírá intenzitu svých rolí zástupce hlavního investičního ředitele a vedoucího týmu pro přidělování makro aktiv DoubleLine. Zatímco jeho tým se primárně zaměřuje na navrhování a prověřování kvantitativních modelů, které přispívají k rozhodování o alokaci aktiv, „snažíme se také být ozvučnou deskou pro nové nápady,“ říká.
jeden takový nápad přišel ve dveřích v létě 2013, když ekonom Yale University a laureát Nobelovy ceny Robert Shiller navštívil kanceláře DoubleLine v centru Los Angeles s Barclaysem, aby hovořil o indexu založeném na pravidlech inspirovaném Shillerovým výzkumem cyklicky upravených poměrů ceny k výdělku nebo mysu. Sherman a jeho tým vypracovali způsob, jak tento index spárovat s odborností firmy s pevným příjmem, vytvoření fondu s velkou hodnotou “ s kickerem dluhopisů.“
zahájen v říjnu 2013, $ 4.4 miliard DoubleLine Shiller Enhanced CAPE fund (ticker: DSENX) označuje DoubleLine za první úspěšný vpád do vlastního kapitálu. Fond, který Sherman společně s Gundlachem spravuje, za poslední tři roky vzrostl v průměru o 14,1% ročně, čímž se umístil v horní 1% své kategorie s velkou kapitalizací a obratně překonal roční výnos 9,4% indexu Standard & Poor ‚ s 500.
stejně jako Gundlach má Shermanova investiční kariéra kořeny v matematice. Jako vysokoškolák na University of the Pacific ve Stocktonu, Kalif., bavil myšlenku stát se učitelem matematiky na střední škole a trénovat baseball. Nakonec se specializoval na aplikovanou matematiku a nakonec si našel cestu k programu finančního inženýrství na Claremont Graduate University, v Claremontu, Kalif.
v létě 2001 Sherman sbalil svůj pickup Ford Ranger a jel po celé zemi na stáž v inženýrské společnosti na Floridě. Když se tam dostal, jeho spolubydlící mu řekl, že losangeleský správce aktiv TCW nechal na svém záznamníku zprávu o stáži. „Otočil jsem se a jel zpátky,“ říká Sherman, který ve firmě získal pozici kvantitativního analytika na plný úvazek. Po několika letech nastoupil do gundlachova týmu s pevným příjmem, kde se zaměřil na multisektorové a komoditní strategie. „V mé kariéře bylo vždy přirozenou věcí pracovat na mnoha věcech současně,“ říká.
když GUNDLACH plánoval založit vlastní firmu, Sherman, který byl tehdy 32 let, nepotřeboval mnoho přesvědčování, aby následoval. „Měl jsem plnou důvěru v Gundlacha a byla to příležitost být součástí něčeho zcela nového,“ říká. „Líbil se mi podnikatelský aspekt.“
ukázkovým příkladem, říká, je tento fond, který šel od konceptu ke spuštění během několika měsíců. Ačkoli Sherman byl zpočátku skeptický ohledně toho, zda má v DoubleLine místo akciová strategie založená na pravidlech,on a jeho tým se rozhodli blíže se podívat. „Během dvou týdnů jsme index roztrhali, abychom porozuměli řidičům,“ říká. „Mysleli jsme si, že na tomto indexu je něco jiného.“
jednoduše řečeno, “ je to strategie rotace sektoru, která identifikuje čtyři Nejlevnější sektory v USA. prostor s velkou čepicí pomocí mysu, “ říká Sherman. Koncept je inspirován výzkumem Benjamina Grahama a Davida Dodda, který ukazuje, že ocenění sledují obchodní cykly. Shiller a jeho kolegové doladili přístup S CAPE ratio, což je aktuální cena akcií vydělená průměrným ziskem očištěným o inflaci 10 let. Cílem je odstranit „hluk“ změn provedených hospodářskými cykly a jednorázovými událostmi a poskytnout lepší pohled na udržitelnou výdělečnou sílu společnosti, odvětví nebo trhu.
INDEX vyvažuje měsíčně nejprve identifikací pěti sektorů s&P 500 s nejlepšími oceněními ve vztahu k jejich vlastním historickým cyklicky upraveným poměrům P / E. Poté se podívá na cenovou dynamiku a vyhodí sektor s nejhorším celkovým výnosem za posledních 12 měsíců.
čtyři zbývající sektory—spotřebitelské diskreční, spotřebitelské sponky, technologie a zdravotní péče, od konce července—získají stejnou váhu; zásoby v každém odvětví jsou váženy na základě tržní hodnoty.
investoři mají přístup k indexu přímo prostřednictvím $ 80 milionů Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE), burzovní poznámky. ETN jsou podobné ETF v tom, že sledují index, ale poznámky jsou nezajištěným dluhem vydaným investičními společnostmi. Výnosy, i když jsou lepší než S&P 500, zaostávají za posílenými akciemi fondů DoubleLine v posledních třech letech zhruba o 0,15 procentního bodu ročně.
tento dodatečný výnos nebo „kicker“ přichází prostřednictvím aktivně spravovaného portfolia s pevným výnosem, které slouží jako zajištění strategie, která využívá swapy s celkovým výnosem pro přístup k indexu. „Pokud mi dáte 100 dolarů na investice, vybuduji portfolio fixních příjmů s cílem překonat hotovost,“ říká Sherman a poznamenává, že překrytí dluhopisů je portfolio s nízkým trváním, kamkoli. „Odtud vstupujeme do indexu s celkovou návratností, takže za každých 100 dolarů, které investujete, získáte návratnost s pevným výnosem a získáte návratnost tohoto indexu.“
nejedná se o vyvážený fond, Sherman je rychle na vědomí. Složka s pevným výnosem je navržena tak, aby kompenzovala poplatky, zvyšovala daňovou efektivitu a zvyšovala výnosy—ne zmírňovala kapitálové riziko. Riziko je tedy v souladu s indexem. Strategie nezahrnuje pákový efekt a riziko protistrany je omezeno na jakékoli kolísání denního tržního ocenění. Pokud trh klesne například o 1%, DoubleLine musí přislíbit 1% svých aktiv s pevným výnosem, aby pokryl rozdíl. Pokud trh stoupne o 1%, dluží tuto částku DoubleLine.
DOUBLELINE tuto kombinaci nepropagovala. V roce 2005 se PIMCO a výzkumné pobočky spojily, aby zahájily podobnou strategii, 1,8 miliardy dolarů Pimco RAE Fundamental PLUS (PIXAX). Přesto úspěch této strategie-která zasáhla aktiva ve výši 1 miliardy dolarů před třetím výročím—připravila cestu pro DoubleLine k uplatnění metodiky na jiných trzích.
loni v prosinci uvedla na trh nyní 103 milionů dolarů DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), který od konce července hledá nejlevnější odvětví—energetiku, materiály, diskreční právo spotřebitelů a veřejné služby—v indexu celkové čisté návratnosti MSCI Europe. Fond, který byl spuštěn loni v prosinci, letos vzrostl o 19,7%. „V zásadě vypadá Evropa mnohem levněji než USA,“ říká Sherman a nasazuje si makroekonomický klobouk.
mezitím Sherman stále více zastává veřejnou roli loutky pro DoubleLine, od setkání klientů a televizních vystoupení až po podcasty. V dubnu-poté, co ho komunikační tým nominoval na hostování podcastu dvakrát měsíčně-byla první“ Sherman Show “ spuštěna rozhovorem s nikým jiným než Robertem Shillerem.
E-Mail: [email protected]
jako Barron je na Facebook
Sledujte Barron je na Twitteru
