„považuji vysoce zadlužené a velmi vysoké výplatní společnosti, jako je MIC, za nehody, které čekají na to,“ říká Kaiser v rozhovoru.
„pusťte obálku“
přesto Kaiser a jeho zaměstnavatel Hedgeye Risk Management rozdělují názor na Wall Street za telegrafování medvědích tipů na vybrané společnosti kótované na burze v USA.
poradenské firmy s krátkým prodejem, které obvykle říkají, že samy nekupují ani neprodávají akcie, ale poskytují klientům nezaujaté rady, mohou ovlivnit ceny akcií prostřednictvím sociálních médií a marketingem svého „nezávislého“ výzkumu.
méně regulované než tradiční burzovní makléři prodávají své nápady za tisíce dolarů Předplatitelům investorů.
jsem velký fanoušek Australanů, ale přidáváme krátký $ MIC do našeho seznamu nejlepších nápadů. volání / prezentace příští týden!
– Kevin Kaiser (@HedgeyeENERGY) 27, 2017
alembic Global Advisors generální ředitel Robert Norfleet následoval MIC za deset let a viděl příliv firem, jako je Hedgeye do trhu kapitálového výzkumu.
“ není to tak, že se vždy mýlí a někdy jsou nesrovnalosti a problémy se společnostmi, které identifikují, správné,“ říká Norfleet.
“ ale občas opravdu musí tlačit obálku.“
Kaiser přímo na Kinder
odvážný Kaiser si poprvé získal pověst, když před 3½ lety poslal klientům e-mail, aby poradil, že Kinder Morgan, největší americká ropovod a plynovod a zpracovatelská společnost, byl „domeček z karet, zcela nepochopený a špatně ceněný“.
soudě podle mé doručené pošty, $ MIC longs jsou citlivá parta.
– Kevin Kaiser (@HedgeyeENERGY) 27, 2017
rychle podpořil medvědí volání na Twitteru a později vytáhl hněv miliardáře předsedy, Rich Kinder, který řekl: „Prodáš, Koupím. A uvidíme, kdo z toho bude z dlouhodobého hlediska nejlepší.“
cena akcií Kinder Morgan byla 38 USD, když Kaiser v září 2013 vsadil na medvědí sázku. V roce 2015 dosáhla 44 USD, v lednu loňského roku se propadla na 13 USD, aby obhájila Kaisera. Kinder snížil dividendu o 75 procent.
proti tržnímu konsensu Kaiser také přesně upozornil na zánik energetických společností, jako jsou Vanguard Natural Resources a Linn Energy, které později podaly návrh na bankrot.
Kaiser říká, že použil podobnou finanční analýzu na MIC a tvrdí, že je jen otázkou času, než se příliv změní.
nemohl jsem to udělat lépe. $ Mic akcionáři volání mgmt a IR celý týden, “ udělej něco! Udělej něco!“
– Kevin Kaiser (@HedgeyeENERGY) February 3, 2017
Medvědí tweety
přesto některé jeho tipy nevyšly, nebo alespoň ještě ne.
cena akcií společnosti Summit Midstream Partners vzrostla o 77 procent na 23 USD, protože v březnu loňského roku varoval, že odhad reálné hodnoty akcií byl mezi nulou a 6 USD.
poté, co na Twitteru oznámil, že MIC je krátká prodejní příležitost, vydal Kaiser ‚S Hedgeye v únoru svou 40stránkovou zprávu“ short Macquarie Infrastructure Corp “ a uspořádal konferenční hovor, aby obchod předal.
absolvent ekonomie Princetonské univerzity tvrdil, že akcie mají hodnotu mezi $ US40 – $ US50, což znamená, že cena akcií MIC by měla být snížena na polovinu. Znovu se vydal na Twitter, aby zesměšnil „býčí případ“, že správa MIC je „inteligentními alokátory kapitálu“.
analytik Hedgeye Kevin Kaiser rozděluje názor na Wall Street za telegrafování medvědích tipů na vybrané společnosti kótované na burze v USA. Hedgeye
mezi hlavní rizika, která identifikoval, patřil dluh MIC ve výši 3 miliard USD, údajná neudržitelná dividenda a nestandardní zprávy o zisku, které zbavují kapitálové výdaje a poplatky za správu placené společnosti Macquarie.
„viděl jsem to mnohokrát,“ říká.
“ tyto věci mají tendenci hrát se pomalu a pak najednou, když trh dostane nervózní dividendy.“
Hooke zdůrazňuje diverzifikaci
nicméně generální ředitel Mic James Hooke Tento měsíc oznámil 61.8 procentní nárůst čistého příjmu na $ 32.6 milionů za březnové čtvrtletí. Australan se sídlem v New Yorku zdůraznil“ diverzifikovanou “ povahu MIC, aby poskytoval spolehlivé výnosy, a poukázal na 10.1 procentní nárůst upraveného volného peněžního toku na 146, 9 milionu USD za tři měsíce.
při volání MIC, Kaiser přichází proti nějakému impozantnímu intelektu z Macquarie.
Hooke je bývalý mistr světa v debatě, který porazil republikánského kandidáta na prezidenta USA Teda Cruze na týmové akci v 1995 na Princetonské univerzitě, stejná škola Ivy League Kaiser je absolventem.
Hooke je také bývalým konzultantem společnosti Bain & Co a bývalým výkonným ředitelem společnosti Fairfax Media, vydavatele australského finančního přehledu.
od doby, kdy Hooke převzal MIC v květnu 2009, se jeho cena akcií zotavila z níže $US1 během hlubin finanční krize, kdy zadlužená společnost téměř zbankrotovala, na přibližně $ US80 dnes.
cena akcií společnosti Macquarie Infrastructure Corp. Bloomberg
předsedá několika významným investicím MIC.
MIC vlastní, provozuje a investuje do diverzifikované skupiny amerických podniků, včetně severoamerické terminálové firmy imtt, airport services business Atlantic Aviation, havajského výrobce plynu a zařízení na výrobu elektrické energie v New Jersey.
má tržní kapitalizaci asi 6,5 miliardy USD.
„jedna z nejlépe spravovaných společností“
alembic analytik Norfleet říká, že MIC „je jednou z nejlépe spravovaných společností“ a má cíl ceny akcií kolem $ US100.
“ James je velmi bystrý a chovají se jako kluci z private equity a zaměřují se na vytváření hodnoty pro akcionáře,“ říká.
Kaiser, který mluvil s Hookem a jeho kolegy po telefonu déle než hodinu, než vydal zatracující zprávu, nepopírá vynikající výkon MIC v posledních letech.
„mají slušné výsledky, ale způsob, jakým zveřejňují svá čísla a mluví o svém příběhu, si myslím, že je falešný,“ říká.
“ s podniky není nic strašného špatného, ale ocenění MIC je zhruba dvojnásobné, než vypočítám součet ocenění jednotlivých společností.“
od doby, kdy James Hooke převzal funkci generálního ředitele Macquarie Infrastructure Corp v květnu 2009, se cena akcií zotavila z níže $ US1 na přibližně $ US80 dnes. MIC
Kaiser odhaduje poměr P/E MIC na zhruba 30násobek 12měsíčního výdělku.
poměr ceny a zisku MIC je podle agentury Bloomberg asi 40krát vyšší než zisk.
dividenda „neudržitelná“
Kaiser tvrdí, že averze MIC k používání takzvaných obecně uznávaných účetních principů ve svých výkazech zisku a definici volného peněžního toku je „vysoce agresivní“.
MIC přidává zpět poplatky za správu ve výši 70 milionů USD vyplácené společnosti Macquarie ročně (plus bonusy, pokud jsou splatné) a zahrnuje pouze malou část kapitálových výdajů.
Norfleet společnosti Alembic připouští, že poplatek za správu zaplacený společnosti Macquarie byl „vždy sporným bodem“, ale vyvrací velkou část ocenění aktiv společnosti Kaiser.
„nejenže nevěřím, že mají poloviční hodnotu, trh tomu nevěří,“ říká.
Kaiser se však také obává vysokého pákového efektu MIC, který má v rozvaze dluh asi 3 miliardy USD.
proto v průběhu vzestupů a pádů ekonomického cyklu říká, že dividenda je „neudržitelná“.
„americká ekonomika si vede dobře, ale do současné ekonomické expanze jsme osm nebo devět let, ale pravděpodobně ji budeme mít znovu, a když se to stane, bude to pro MIC katastrofa,“ říká Kaiser.
problémy dobře známé
zkušení analytici společnosti MIC však tvrdí,že problémy, které Kaiser identifikoval, jsou na trhu dobře známy a nic nového.
analytik RBC Capital Markets TJ Schultz, který má na MIC cíl ceny akcií v USD 93, odhaduje, že peněžní tok MIC pokryl dividendu nejméně o 120 procent a říká, že poplatek za správu je trhem „dobře pochopen“.
“ Macquarie se nám líbí, protože nabízí investorům dobrý současný příjem ve formě dividendy a dobrý výhled na de-rizikový růst v důsledku diverzifikace operací,“ říká Schultz.
Norfleet říká, že vykazování mimo GAAP, jako jsou cash flow a EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací), je pro vlastníka infrastruktury legitimní z důvodu velkého množství odpisů a amortizace aktiv.
Hooke, který by pro tento příběh nebyl dotazován, zněl sebevědomě, když hovořil s investory o výsledcích společnosti za první čtvrtletí 3. Května.
zopakoval cíl MIC až do 15% růstu volných peněžních toků v 2017 a řekl, že vyhodnotili potenciální akvizice v hodnotě přes $10 miliard, aby udrželi výnosy pro akcionáře.
akcie MIC v pátek v New Yorku uzavřely na 78,65 USD.
