z Q& a s klienty Morgan Stanley, kteří přistáli na mé ploše ve čtvrtek:
jaký je náš pohled na ocenění AAPL ve vztahu k vrstevníkům a ve vztahu k našemu pohledu na dlouhodobý růst příjmů? S očekávaným spuštěním iPhone 12 se rychle blíží, investoři se nás ptají, jak náhradní cykly iPhone hrají do růstového profilu společnosti Apple a jak se to hromadí ve srovnání s ostatními vrstevníky spotřebitelských a technologických platforem.
náš názor: Apple si zaslouží platformu multiple vzhledem k vynikajícímu ekosystému produktů a služeb, který vede k vysoké retenci zákazníků a opakovaným nákupům. iPhone zůstává hlavním hnacím motorem příjmů Apple (49%) a zisků (44%). V posledních letech se náhradní cykly iPhone prodloužily z 2.7 let ve FY16 na odhad 4.3 let v současné době (exponát 1), který kompenzoval silný instalovaný základní růst a převedl se na pouhý 1% roční růst příjmů iPhone od FY16 do FY19.
navzdory tomuto protivětru se síla ostatních produktů v ekosystému Apple v kombinaci s významnými výkupy akcií promítla do 6% ročního růstu výnosů a 15% ročního růstu EPS pro společnost ve stejném období.
ale co kdyby se náhradní cykly během tohoto období neprodloužily? Za předpokladu, že plochý cyklus výměny iPhone se promítá do růstu příjmů iPhone a celkového růstu příjmů Apple o 14% ročně ve stejném období (exponát 2), mírně před vrstevníky spotřebitelské a technologické platformy (exponát 3).
normalizace historického růstu společnosti Apple pro stabilní náhradní cykly je lepším prediktorem budoucího růstu vzhledem k tomu, že věříme, že náhradní cykly se v nejhorším případě stabilizují a v nejlepším případě podstatně zkrátí, zejména pokud vezmeme v úvahu, že iPhony jsou v současné době upgradovány méně často než počítače (exponát 1). Modelujeme náhradní cykly iPhone zmenšující se na 3.7 let ve FY21, od 4.3 let dnes a poté stabilizace na 3.9 let dlouhodobější, více v souladu s mírou náhrady PC (které stále považujeme za konzervativní).
udržuje hodnocení nadváhy a cenový cíl 130$.
Cue exponáty 1-3 (Klikněte pro zvětšení):
můj názor: návrat k 3.9 letému cyklu výměny iPhone by byl velký problém.
