teorie investic

několik vývojů v teorii investic ovlivnilo, jak specifikujeme a měříme riziko v procesu oceňování.

na této stránce budeme diskutovat o nejnovějších myšlenkách konsenzu trhu o efektivních trzích. Pravděpodobně nejdůležitější inovace v posledních letech, moderní teorie portfolia, bude stanovena. Nakonec budeme hovořit o nejnovějších myšlenkách na modely oceňování aktiv.

perfektní trhy

tuto část začneme popisem hypotézy efektivního trhu. Pak to rozdělíme v různých stupních účinnosti. Poté je diskutováno testování EMH. Nakonec budeme hovořit o tom, jak výsledky používat.

efektivní kapitálový trh je takový, na kterém se ceny aktiv rychle přizpůsobují příchodu nových informací. Proto aktuální ceny aktiv odrážejí všechny informace o aktivu.

efektivní trhy byly v posledních čtyřech desetiletích nejrozšířenějším konceptem kvůli jeho významu v reálném světě. Efektivní trhy byly zároveň nejkontroverznější kvůli široké škále názorů.

efektivní tržní hypotéza

efektivní tržní předpoklady

• velký počet konkurenčních hráčů max profit analyzuje a hodnotí aktiva
• nové informace o aktivech přicházejí na trh v náhodné formě
• konkurenční hráči se pokoušejí rychle upravit ceny aktiv tak, aby odrážely účinek nových informací
• očekávané výnosy implicitní v aktuální ceně aktiva by měly odrážet jeho riziko

the random walk hypothesis, předchůdce efektivní tržní hypotézy (EMH), tvrdí náhodné změny cen akcií. Vyplývá to z nestrukturovaného a nepředvídatelného způsobu informování hráčů.

na rozdíl od random walk, která se zabývá cenami v průběhu času, Eugene Fama (otec EMH) fair game model EMH se zabývá cenou v jedinečném okamžiku.

alternativní formy

pomocí faktů Fama dále rozdělila EMH na sub-hypotézy v závislosti na jejich informačním souboru.

slabá forma EMH

předpokládá, že aktuální ceny akcií plně odrážejí všechny informace o trhu, včetně pořadí cen, míry návratnosti, údajů o objemu obchodování a dalších informací o trhu. Znamená to, že minulé míry návratnosti by neměly mít žádnou souvislost s budoucími sazbami. Máte málo získat tím, že obchodní pravidla založená na minulých tržních údajů.

Semistrong-Form EMH

tvrdí, že ceny se rychle přizpůsobují zveřejnění všech veřejných informací. Zahrnuje slabou formu EMH, ale také zahrnuje všechny netržní informace, jako jsou oznámení o příjmech/dividendách a ekonomické/politické zprávy. To znamená, že pokud založíte svá rozhodnutí na důležitých informacích po zveřejnění, nebudete odvodit nadprůměrné výnosy, protože informace se odrážejí v ceně.

silná forma EMH

tvrdí, že ceny plně odrážejí všechny informace z veřejných i soukromých zdrojů. Žádná skupina nemá výhradní přístup k informacím relevantním pro její cenu. Zahrnuje jak slabé, tak polopřímé formy. Předpokládá perfektní trhy, kde jsou všechny informace zdarma a otevřené všem současně.

testování a výsledky

Technická analýza

většina testování slabé formy naznačuje, že obchodní pravidla by obecně nepřekonala politiku nákupu a držení na základě rizika po zohlednění nákladů.Výsledky podporují hypotézu slabé formy.

vydělávat překvapení

aby bylo možné otestovat semistrong formulář, je třeba upravit pro návrat na trhu, aby zjistili, zda je přidán návrat. Výsledky ukazují omezený úspěch při předpovídání výnosů v krátkém horizontu. Důkaz o výnosech s dlouhým horizontem je však poměrně solidní.

výsledky naznačují, že informace obsažené ve čtvrtletních výkazech zisků se rychle neodrazí v cenách akcií. Proto existuje klíčový most mezi velikostí zisku a změnou ceny akcií po akciích.

kalendářní studie

kalendářní studie zjistily lednový efekt kvůli taktice vyhýbání se daňovým povinnostem. Investoři mají tendenci zapojit se do prodeje daní na konci roku, aby se ztráty z akcií, které klesly. Po novém roce, kupují zpět tyto akcie nebo koupit jiné, které vypadají dobře.

další studie zjistila velký měsíční efekt, kdy veškerý pokrok na trhu nastal během první poloviny obchodního měsíce. Francouzi navíc časem zjistili, že průměrná návratnost za pondělí výrazně klesla, zatímco všechny ostatní čtyři dny byly nahoru.

průřezové předpovědi

bylo zjištěno, že řada vtípků vyvrací semistrong EMH formu a nabízí oblasti k využití. Zjistil, že výnosy pro akcie v nejnižším kvintilu P/E byly lepší než výnosy v nejvyšších kvintilech P/E.

výnosy za dlouhodobá období ukazují, že malé firmy trvale dostávají vyšší výnosy než velké firmy. Úzce související vtípek dochází nazývá zanedbané firmy efekt, kde nedostatek informací a omezené velké firmy úroků přináší vyšší výnosy.

ve slavné studii Fama a French zjistili, že existuje velká vazba mezi knihou a tržní hodnotou a budoucími výnosy akcií. Kromě toho zjistili, že tato kravata přetrvává, když byly zahrnuty další faktory.

studie událostí

studie zjistily, že rozdělení zásob nevede k vyšší míře návratnosti po rozdělení. Investoři, kteří jsou v IPO získat rychlý pozitivní výnos kvůli podhodnocování, ale ti, kteří pak koupit nedostanou vyšší výnosy.

většina studií poukazuje na vyšší výnosy, když akcie požádaly o kotaci na národní burze, ale nebyly prokázány žádné dlouhodobé účinky.

důsledky

výsledek testování faktů EMH ve svých formách nabízí příležitosti a oblasti, kterým je třeba se vyhnout.

Technická analýza

základním předpokladem této analýzy je pohyb cen akcií v trendech, které přetrvávají. Pokud jsou trhy slabé, žádný obchodní systém, který závisí pouze na minulých obchodních datech, by neměl mít žádnou hodnotu.

Fundamentální analýza

tento přístup říká, že existuje základní vnitřní hodnota pro celý akciový trh, sektory nebo jednotlivé akcie. Příležitost existuje, když se vnitřní hodnota odchýlí od své tržní hodnoty.

i když nemůžete předpovědět na základě minulosti, můžete získat vyšší výnosy, Pokud odvedete dobrou práci při odhadu budoucích údajů o trhu. Pokud můžete udělat dobrou práci projektování výdělků a vaše projekce se liší od konsensu, budete mít dobrý záznam o výběru akcií.

proto byste měli při výběru sady zásob nebo jedné akcie analyzovat vtípky, jako jsou poměry velikosti a účetní hodnoty.

správa portfolia

je široce drženo, že profesionálové neporazí účet buy-and-hold na základě rizika. Jakýkoli úspěch je způsoben přístupem k velkým sběračům.

pokud máte přístup k těmto skvělým sběračům, měli byste účet aktivně spravovat, pokud nemáte vysoké náklady. Tito sběrači by měli zaměřit své úsilí na oblast střední čepice, kde je trh méně obchodován.

Správa bez velkých sběračů

• Vyberte a definujte profil rizika
• vytvořte správnou úroveň rizika rozdělením podílů mezi bezriziková a riziková aktiva
• rozložte na globální bázi, abyste snížili nesystematické riziko
• udržujte správnou úroveň rizika opětovným vyvážením v případě potřeby
• snižte daně a celkové obchodní náklady

teorie portfolia

jedním z hlavních pokroků v této oblasti je představa, že optimální portfolio není jen otázkou míchání mnoha jedinečných aktiv s dobrými vlastnostmi návratnosti a rizika. Musíte zvážit kravatu mezi podniky.

v této části popíšeme MPT. Budeme hovořit o tom, jak se měří a jak se optimální portfolia sestavují, aby vytvořily efektivní hranici.

předpoklady

teorie portfolia předpoklady

• investoři chtějí maximalizovat návratnost svých investic pro danou úroveň rizika
• investoři jsou v podstatě Avery rizika, což znamená, že vzhledem k výběru mezi aktivy se stejnou mírou návratnosti vybere aktivum s nižší úrovní rizika
• ne každý je averzní k riziku

moderní teorie portfolia

Harry Markowitz byl první, kdo změřil riziko. Ukázal, že rozptyl míry návratnosti byl smysluplným měřítkem rizika portfolia

Markowitz Model předpoklady

• investoři zvažují každou alternativu reprezentovanou pravděpodobnostním rozdělením očekávaných výnosů
• maximalizují očekávanou užitečnost jednoho období
• odhad rizika portfolia na základě variability očekávaných výnosů
• základní rozhodnutí pouze o očekávaném výnosu a riziku
• preferují vyšší výnosy před nižšími výnosy na dané úrovni rizika

je jedno aktivum nebo portfolio aktiv efektivní, pokud ne sada ostatních aktiv nebo podílů nabízí vyšší výnosy se stejným rizikem nebo nižší riziko se stejným výnosem.

míry rizika a návratnosti

nejznámějším měřítkem je rozptyl nebo směrodatné odchylky (SD) očekávaných výnosů. Je snadno pochopitelné, správné a široce používané opatření a Nachází se v mnoha modelech oceňování aktiv. Dalším měřítkem rizika je také rozsah výnosů.

Co-rozptyl výnosů je míra míry, do které se dva faktory pohybují společně. Zahrnuje směr a stupeň. Tento koncept hovoří o vztahu aktiv na účtu a ukazuje na míru snížení rizika.

efektivní hranice

efektivní hranice představuje soubor podniků, které mají maximální míru návratnosti pro každou danou úroveň rizika nebo minimální riziko pro každou úroveň návratnosti.

vaše volba pro riziko a návratnost má svůj vlastní rozsah limitů jsou jedinečné. Volal své užitkové křivky, ne všichni budou souhlasit s vašimi volbami.

efektivní hranice jsou všechny známé volby. Proto, kde vaše užitná funkce splňuje efektivní hranici, leží vaše optimální portfolio. Žádné jiné kombo rizika a návratu vás neudělá šťastnějším.

modely oceňování aktiv

poté, co Markowitz přišel s MPT, byly navrženy další dvě hlavní teorie pro odvození modelu hodnoty rizikových aktiv. V této části, probereme předpoklady pro The them, popsat jejich modely a projít testováním.

v této části použijeme některé zásady MPT pro oceňování jednotlivých aktiv pomocí CAPM. Pak budeme diskutovat o alternativní teorii, APT. Nakonec budeme hovořit o testování teorií.

teorie kapitálového trhu

tato teorie rozšiřuje MPT a přichází s modelem pro oceňování všech rizikových aktiv. Konečný produkt, model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) vám umožní najít požadovanou míru návratnosti jakéhokoli rizikového aktiva.

předpoklady teorie kapitálového trhu

• vaše optimální portfolio závisí na vaší jedinečné sadě návratnosti rizika
• můžete si půjčit nebo půjčit jakoukoli částku peněz za bezrizikovou sazbu (RFR)
• investoři mají stejné myšlenky o budoucnosti
• investoři mají stejné časové období
• všechna aktiva jsou definitivně dělitelná
• žádné daně nebo obchodní náklady
• žádná inflace nebo jakákoli změna sazeb
• trhy jsou v rovnováze

některé z těchto faktorů se mohou zdát falešné. Uvolnění mnoha z nich by mělo jen menší náraz. Teorie by neměla být posuzována podle jejích předpokladů, ale podle toho, jak dobře vysvětluje a pomáhá nám předpovídat skutečný svět.

kotvou CAPM je bezriziková sazba, která jako nulová vazba se všemi ostatními rizikovými aktivy. V reálném životě je bezrizikovým aktivem Americká pokladna s termínem pokrývajícím dobu, kterou studujeme.

seskupení všech rizikových aktiv nám dává soubor možných aktiv nebo tržní portfolio. Tato rozložená sada nemá žádné nesystematické riziko, protože všechna rizika jedinečná pro jednotlivá aktiva jsou diverzifikována.

zůstává pouze systematické riziko měřené v SD. Může se časem měnit jako makro faktory, jako je růst peněžní zásoby nebo změny výroby.

kombinace rizika a návratnosti tržního portfolia bez nesystematického rizika tvoří linii kapitálového trhu. Investoři by se měli lišit pouze tam, kde chtějí být, svými rozhodnutími o financování. Pokud jste averzi k riziku, půjčíte část svých podílů nákupem bezrizikového aktiva.

CAPM uvádí očekávané nebo požadované míry návratnosti rizikových aktiv. Beta je pevným měřítkem systematického rizika. Týká se relativního rozptylu aktiva vůči trhu. Proto je rizikovější aktivum, tím více budete chtít zaplatit za jeho držení.

analytik odhaduje očekávanou návratnost aktiva. Pokud očekávaný výnos překročí jeho rizikovou prémii plus bezrizikovou sazbu, pak navrhne nákup. Pokud očekávaný výnos nepokrývá rizikovou prémii plus RFR, mělo by být aktivum přeskočeno.

Arbitrážní teorie cen

jednou z nevýhod CAPM je, že beta není v průběhu času stabilní. Mezi další nevýhody patří nedostatečný přístup k tržnímu portfoliu a přijít s prostředkem měření výsledků není užitečné. Teorie arbitrážních cen (APT) je snadno pochopitelná a má několik faktorů.

předpoklady APT

• trhy jsou perfektní
• Investor vždy dává přednost většímu bohatství před menším bohatstvím bez rizika
• stochastický proces poskytující návratnost aktiv je faktorový model

stochastická událost nebo systém je ten, který není jistý kvůli náhodnému faktoru. V teorii pravděpodobnosti je stochastický proces časová posloupnost ukazující pohyb nějakého systému označeného faktorem, jehož změna podléhá náhodnému aktu.

APT tvrdí, že mnoho faktorů má vliv na návratnost všech aktiv. CAPM tvrdí, že jediným klíčovým faktorem je beta.

model APT vyplivne své očekávané výnosy. Pokud ceny aktiv neodrážejí tyto výnosy, očekávali bychom, že investoři budou vyjednávat. Prodali by tedy předražená aktiva krátce a výtěžek použili na nákup levného aktiva, dokud nebudou ceny správné.

empirické testování

mnoho testů zjistilo protichůdné výsledky. APT byl schopen vysvětlit další míry návratnosti s lepšími výsledky CAPM. Na druhé straně model nemohl vysvětlit malý pevný efekt ani najít mnoho faktorů za výsledky.

APT je poněkud nový a potřebuje více testování. Stojí za to úsilí, protože je jednoduché.

na této stránce budeme diskutovat o nejnovějších myšlenkách konsenzu trhu o efektivních trzích. Pravděpodobně nejdůležitější inovace v posledních letech, moderní teorie portfolia, byla stanovena. Nakonec budeme hovořit o nejnovějších myšlenkách na modely oceňování aktiv.

pokročilá témata

• přehled
• investiční Prolog
• tržní prvky
• zásady oceňování
• analýza a správa dluhopisů
• portfolia, klady a výkonnost