“på kontoret kalder alle mig bare Sherman,” siger den 40-årige indfødte i Californien. Livlig og tilgængelig, Sherman afviser intensiteten af sine roller som vicechef investeringschef og leder af Doublelines Makro asset-allocation team. Mens hans teams primære fokus er at designe og undersøge de kvantitative modeller, der bidrager til beslutninger om aktivfordeling, “prøver vi også at være sparringspartner for nye ideer,” siger han.
en sådan ide kom ind i døren i sommeren 2013, da Yale University-økonomen og nobelpristageren Robert Shiller besøgte Doublelines Los Angeles-kontorer med Barclays for at tale om et regelbaseret indeks inspireret af Shillers forskning i cyklisk justerede pris-til-indtjening eller CAPE-forhold. Sherman og hans team udarbejdede en måde at parre dette indeks med firmaets ekspertise med fast indkomst, skabe en værdifond med stor cap “med en obligationskicker.”
lanceret i oktober 2013, $ 4.4 milliarder DoubleLine Shiller forbedret CAPE fund (ticker: Doublelines første succesrige strejftog i egenkapitalen. Fonden, som Sherman Co-administrerer med Gundlach, er i gennemsnit 14.1% om året i løbet af de sidste tre år og sætter den i top 1% af sin store cap-værdikategori og slår let det årlige 9.4% afkast af standarden & Poor ‘ s 500 indeks.
ligesom Gundlach er Shermans investeringskarriere forankret i matematik. Som bachelor ved University of the Pacific i Stockton, Californien., han underholdt ideen om at blive en high school matematiklærer og coaching baseball. Han endte med at have hovedfag i Anvendt matematik og fandt til sidst vej til finansteknikprogrammet ved Claremont Graduate University, i Claremont, Californien.
i sommeren 2001 pakkede Sherman sin Ford Ranger pickup truck og kørte over hele landet for en praktikplads hos et forsyningsselskab i Florida. Da han kom der, fortalte hans værelseskammerat ham, at den Los Angeles–baserede kapitalforvalter havde efterladt en besked på deres telefonsvarer om en praktikplads. “Jeg vendte mig om og kørte tilbage,” siger Sherman, der landede en fuldtids kvantitativ analytikerposition hos firmaet. Efter et par år sluttede han sig til Gundlachs fastindkomstteam, hvor han fokuserede på multisektor-og råvarestrategier. “Det har altid været en naturlig ting i min karriere at arbejde på mange ting samtidigt,” siger han.
da GUNDLACH planlagde at starte sit eget firma, havde Sherman, som dengang var 32 år gammel, ikke brug for meget overtalelse for at følge. “Jeg havde fuld tillid til Gundlach, og det var en mulighed for at være en del af noget helt nyt,” siger han. “Jeg kunne godt lide iværksætteraspektet af det.”
et godt eksempel, siger han, er denne fond, der gik fra koncept til lancering i løbet af få måneder. Selvom Sherman oprindeligt var skeptisk over for, om en regelbaseret aktiestrategi havde plads hos DoubleLine, besluttede han og hans team at se nærmere på. “Inden for to uger havde vi revet indekset fra hinanden for at forstå chaufførerne,” siger han. “Vi troede, at der var noget andet ved dette indeks.”
kort sagt, ” det er en sektorrotationsstrategi, der identificerer de fire billigste sektorer i USA. stor cap plads ved hjælp af CAPE ratio,” siger Sherman. Konceptet er inspireret af Benjamin Graham og David Dodds forskning, der viser, at værdiansættelser følger konjunkturcyklusser. Shiller og hans kolleger finjusterede tilgangen med CAPE ratio, som er en akties nuværende aktiekurs divideret med dens 10-årige inflationsjusterede gennemsnitlige indtjening. Målet er at eliminere “støj” fra ændringer foretaget af konjunkturcyklusser og engangshændelser og give et bedre overblik over den bæredygtige indtjeningskraft for en virksomhed, sektor eller markedet.
indekset genbalancerer månedligt ved først at identificere de fem S & P 500 sektorer med de bedste værdiansættelser i forhold til deres egne historiske cyklisk justerede P/E-forhold. Det ser derefter på prismomentet og smider sektoren ud med det værste samlede afkast for de efterfølgende 12 måneder.
de fire resterende sektorer—forbrugernes skønsmæssige, forbrugernes hæfteklammer, teknologi og sundhedspleje, fra slutningen af juli—får lige vægtning; aktier inden for hver sektor vægtes baseret på markedsværdi.
investorer kan få adgang til indekset direkte via $80 millioner Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE), en børshandlet note. ETN ‘er ligner ETF’ er, idet de sporer et indeks, men noter er usikret gæld udstedt af investeringsselskaber. Afkast, mens bedre end S&P 500, halter bagefter DoubleLine ‘ s enhanced fund retail aktier med omkring 0.15 procentpoint om året i løbet af de seneste tre år.
det ekstra afkast eller “kicker” kommer via en aktivt administreret portefølje med fast indkomst, der fungerer som sikkerhed for en strategi, der bruger totalafkastbytter til at få adgang til indekset. “Hvis du giver mig $ 100 til at investere, vil jeg opbygge en portefølje af fast indkomst med det mål at overgå kontanter,” siger Sherman og bemærker, at obligationsoverlejringen er en lavvarig portefølje, hvor som helst. “Derfra indgår vi en total-returbytte på indekset, så for hver $100, du investerer, får du et fast afkast, og du får et afkast af dette indeks.”
dette er ikke en afbalanceret fond, Sherman er hurtig til at bemærke. Fastforrentningskomponenten er designet til at udligne gebyrer, forbedre skatteeffektiviteten og forbedre afkastet—ikke mindske aktierisikoen. Som sådan er risikoen i overensstemmelse med indekset. Strategien involverer ikke gearing, og modpartsrisiko er begrænset til udsving i den daglige markedsvurdering. Hvis markedet for eksempel falder 1%, skal DoubleLine pantsætte 1% af sine fastforrentede aktiver for at dække forskellen. Hvis markedet går op 1%, skyldes DoubleLine dette beløb.
DOUBLELINE pionerer ikke denne combo. I 2005 gik PIMCO og Research Affiliates sammen for at lancere en lignende strategi, $1.8 milliarder Pimco RAE Fundamental PLUS. Alligevel har succesen med denne strategi—som ramte $1 milliarder i aktiver før sin tredje årsdag—banet vejen for DoubleLine at anvende metoden til andre markeder.
sidste December lancerede den den nu $103 millioner DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLE), der ser efter de billigste sektorer—energi, materialer, forbrugernes skønsmæssige og forsyningsselskaber fra slutningen af juli—i MSCI Europe ‘ s samlede Nettoafkastindeks. Fonden, der blev lanceret i December sidste år, er op 19.7% i år. “På et grundlæggende grundlag ser Europa meget billigere ud end USA,” siger Sherman og tager sin makroøkonomiske hat på.
i mellemtiden tager Sherman i stigende grad en mere offentlig rolle som figurhoved for DoubleLine, fra klientmøder og tv-optrædener til podcasts. I April—efter at kommunikationsteamet nominerede ham til at være vært for en podcast to gange om måneden-gik det første “Sherman—program” live med en samtale med ingen ringere end Robert Shiller.
e-mail: [email protected]
ligesom Barrons på Facebook
Følg Barrons på kvidre
