fra et spørgsmål& A med Morgan Stanley-klienter, der landede på mit skrivebord torsdag:
Hvad er vores syn på AAPL-værdiansættelse i forhold til jævnaldrende og i forhold til vores syn på langsigtet omsætningsvækst? Med den forventede iPhone 12-lancering nærmer sig hurtigt, investorer spørger os, hvordan iPhone-udskiftningscyklusser spiller ind i Apples vækstprofil fremover, og hvordan det stabler sig i forhold til andre forbruger-og tech-platformskammerater.
vores opfattelse: Apple fortjener en platform flere givet sin overlegne økosystem af produkter og tjenester, der fører til høj kundefastholdelse og gentagne køb. iPhone er fortsat en central drivkraft for Apples omsætning (49%) og overskud (44%). I de senere år er iPhone-udskiftningscyklusser forlænget fra 2, 7 år i FY16 til anslået 4.3 år i øjeblikket (udstilling 1), som udligner stærk installeret basisvækst og oversat til kun 1% årlig iPhone-omsætningsvækst fra FY16 til FY19.
på trods af denne modvind blev styrken af andre produkter i Apple-økosystemet kombineret med betydelige tilbagekøb af aktier oversat til 6% årlig omsætningsvækst og 15% årlig EPS-vækst for virksomheden i samme periode.
men hvad nu hvis udskiftningscyklusserne ikke var blevet forlænget i denne periode? Forudsat at en flad iPhone-udskiftningscyklus oversættes til iPhone-omsætningsvækst og den samlede Apple-omsætningsvækst på 14% årligt i samme periode (udstilling 2), lidt foran forbrugere og teknologiplatformskammerater (udstilling 3).
normalisering af Apples historiske vækst for stabile udskiftningscyklusser er en bedre forudsigelse for fremtidig vækst, da vi mener, at udskiftningscyklusser i værste fald vil stabilisere sig og i bedste fald forkorte væsentligt fremadrettet, især når man overvejer iPhones opgraderes i øjeblikket sjældnere end pc ‘ er (udstilling 1). Vi modellerer iPhone-udskiftningscyklusser, der krymper til 3.7 år i FY21, fra 4.3 år i dag og derefter stabiliseres på 3.9 år på længere sigt, mere i tråd med PC-udskiftningshastigheder (som vi stadig ser som konservative).
fastholder overvægt rating og $130 pris mål.
Cue udstiller 1-3 (klik for større billede):
min take: en tilbagevenden til en 3,9-årig iPhone-udskiftningscyklus ville være en big deal.
