“ Im Büro nennt mich jeder nur Sherman „, sagt der 40-jährige Kalifornier. Lebhaft und zugänglich, widerlegt Sherman die Intensität seiner Rollen als stellvertretender Chief Investment Officer und Leiter des Macro Asset-Allocation-Teams von DoubleLine. Während das Hauptaugenmerk seines Teams auf der Entwicklung und Überprüfung der quantitativen Modelle liegt, die zu Asset-Allokationsentscheidungen beitragen, „versuchen wir auch, der Resonanzboden für neue Ideen zu sein“, sagt er.
Eine solche Idee entstand im Sommer 2013, als der Ökonom und Nobelpreisträger der Yale University, Robert Shiller, mit Barclays die Büros von DoubleLine in der Innenstadt von Los Angeles besuchte, um über einen regelbasierten Index zu sprechen, der von Shillers Forschungen zu zyklisch bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnissen (CAPE) inspiriert war. Sherman und sein Team haben einen Weg gefunden, diesen Index mit der Expertise des Unternehmens im Bereich festverzinsliche Wertpapiere zu koppeln und einen Large-Cap-Value-Fonds „mit einem Bond-Kicker“ zu schaffen.“
Der im Oktober 2013 gestartete DoubleLine Shiller Enhanced CAPE Fund in Höhe von 4,4 Milliarden US-Dollar (Ticker: DSENX) markiert Doublelines ersten erfolgreichen Vorstoß in das Eigenkapital. Der Fonds, den Sherman gemeinsam mit Gundlach verwaltet, ist in den letzten drei Jahren um durchschnittlich 14,1% pro Jahr gestiegen, womit er unter die ersten 1% seiner Large-Cap-Wertkategorie fällt und die jährliche Rendite von 9,4% des Standard & Poor’s 500 Index deutlich übertrifft.
Wie Gundlach ist Shermans Investmentkarriere in Mathematik verwurzelt. Als Student an der University of the Pacific in Stockton, Kalifornien., er unterhielt die Idee, ein Mathelehrer der höheren Schule zu werden und Baseball zu trainieren. Am Ende studierte er angewandte Mathematik und fand schließlich seinen Weg zum Financial Engineering-Programm an der Claremont Graduate University in Claremont, Kalifornien.
Im Sommer 2001 packte Sherman seinen Ford Ranger Pickup und fuhr quer durch das Land für ein Praktikum bei einem Versorgungsunternehmen in Florida. Als er dort ankam, erzählte ihm sein Mitbewohner, dass der in Los Angeles ansässige Vermögensverwalter TCW auf seinem Anrufbeantworter eine Nachricht über ein Praktikum hinterlassen hatte. „Ich drehte mich um und fuhr zurück“, sagt Sherman, der eine Vollzeit-Position als quantitativer Analyst bei der Firma bekam. Nach einigen Jahren wechselte er zu Gundlachs Fixed-Income-Team, wo er sich auf multisektorale und Rohstoffstrategien konzentrierte. „Es war schon immer eine natürliche Sache in meiner Karriere, an vielen Dingen gleichzeitig zu arbeiten“, sagt er.
ALS GUNDLACH PLÄNE machte, seine eigene Firma zu gründen, brauchte Sherman, der damals 32 Jahre alt war, nicht viel Überzeugungsarbeit, um zu folgen. „Ich hatte volles Vertrauen in Gundlach und es war eine Gelegenheit, Teil von etwas ganz Neuem zu sein“, sagt er. „Ich mochte den unternehmerischen Aspekt.“
Ein Paradebeispiel, sagt er, ist dieser Fonds, der in wenigen Monaten vom Konzept bis zur Markteinführung ging. Obwohl Sherman anfangs skeptisch war, ob eine regelbasierte Aktienstrategie bei DoubleLine einen Platz hat, beschlossen er und sein Team, einen genaueren Blick darauf zu werfen. „Innerhalb von zwei Wochen hatten wir den Index auseinandergerissen, um die Fahrer zu verstehen“, sagt er. „Wir dachten, dass dieser Index etwas anderes ist.“
Einfach ausgedrückt: „Es ist eine Sektorrotationsstrategie, die die vier billigsten Sektoren in den USA identifiziert. large-Cap-Raum mit dem CAPE-Verhältnis „, sagt Sherman. Das Konzept ist inspiriert von Benjamin Graham und David Dodds Untersuchungen, die zeigen, dass Bewertungen Konjunkturzyklen folgen. Shiller und seine Kollegen haben den Ansatz mit der CAPE Ratio verfeinert, bei der es sich um den aktuellen Aktienkurs einer Aktie dividiert durch den inflationsbereinigten Durchschnittsertrag von 10 Jahren handelt. Ziel ist es, das „Rauschen“ von Veränderungen durch Konjunkturzyklen und einmalige Ereignisse zu eliminieren und einen besseren Überblick über die nachhaltige Ertragskraft eines Unternehmens, einer Branche oder des Marktes zu geben.
DER INDEX GLEICHT sich monatlich neu aus, indem er zunächst die fünf S& P 500-Sektoren mit den besten Bewertungen im Verhältnis zu ihren eigenen historischen zyklisch bereinigten KGV identifiziert. Anschließend wird die Preisdynamik betrachtet und der Sektor mit der schlechtesten Gesamtrendite für die letzten 12 Monate herausgeworfen.
Die vier verbleibenden Sektoren — Consumer Discretionary, Consumer Staples, Technology und Health Care — werden Ende Juli gleich gewichtet; Die Aktien in jedem Sektor werden nach dem Marktwert gewichtet.
Anleger können direkt über den $ 80 Millionen Barclays ETN + Shiller CAPE (CAPE), eine börsengehandelte Note, auf den Index zugreifen. ETNs sind ähnlich wie ETFs, dass sie einen Index verfolgen, aber Notizen sind ungesicherte Schulden von Investmentgesellschaften ausgegeben. Die Renditen sind zwar besser als der S & P 500, liegen aber in den letzten drei Jahren um rund 0,15 Prozentpunkte pro Jahr hinter den Enhanced Fund Retail-Aktien von DoubleLine zurück.
DIESE ZUSÄTZLICHE RENDITE oder „Kicker“ kommt über ein aktiv verwaltetes festverzinsliches Portfolio, das als Sicherheit für eine Strategie dient, die Total-Return-Swaps verwendet, um auf den Index zuzugreifen. „Wenn Sie mir 100 US-Dollar zum Investieren geben, werde ich ein festverzinsliches Portfolio mit dem Ziel aufbauen, Bargeld zu übertreffen“, sagt Sherman und stellt fest, dass das Bond-Overlay ein Portfolio mit geringer Duration ist. „Von dort aus gehen wir einen Total-Return-Swap für den Index ein, so dass Sie für jeden 100-Dollar, den Sie investieren, eine festverzinsliche Rendite und eine Rendite dieses Index erhalten.“
Dies ist kein ausgewogener Fonds, Sherman ist schnell zu beachten. Die festverzinsliche Komponente soll Gebühren ausgleichen, die Steuereffizienz verbessern und die Renditen steigern — nicht das Aktienrisiko mindern. Damit entspricht das Risiko dem Index. Die Strategie beinhaltet keine Hebelwirkung, und das Kontrahentenrisiko ist auf Schwankungen der täglichen Marktbewertung beschränkt. Wenn der Markt beispielsweise um 1% fällt, muss DoubleLine 1% seines festverzinslichen Vermögens verpfänden, um die Differenz zu decken. Wenn der Markt um 1% steigt, ist DoubleLine dieser Betrag geschuldet.
DOUBLELINE WAR KEIN Pionier dieser Kombination. Im Jahr 2005 haben sich Pimco und seine Tochtergesellschaften zusammengetan, um eine ähnliche Strategie zu starten, die Pimco Fundamental PLUS (PIXAX) im Wert von 1,8 Milliarden US-Dollar. Dennoch hat der Erfolg dieser Strategie — die vor ihrem dritten Jahrestag ein Vermögen von 1 Milliarde US—Dollar erreichte – den Weg für DoubleLine geebnet, die Methodik auf andere Märkte anzuwenden.
Im vergangenen Dezember wurde der DoubleLine Shiller Enhanced International INDEX (DLEUX) im Wert von 103 Millionen US—Dollar aufgelegt, der die günstigsten Sektoren — Energie, Materialien, diskretionäre Konsumgüter und Versorgungsunternehmen – ab Ende Juli im MSCI Europe Total Net Return Index sucht. Der Fonds, der im vergangenen Dezember aufgelegt wurde, ist in diesem Jahr um 19,7% gestiegen. „Grundsätzlich sieht Europa viel billiger aus als die USA“, sagt Sherman und setzt seinen makroökonomischen Hut auf.
Inzwischen nimmt Sherman als Aushängeschild für DoubleLine zunehmend eine öffentliche Rolle ein, von Kundenmeetings über Fernsehauftritte bis hin zu Podcasts. Im April — nachdem das Kommunikationsteam ihn für einen zweimal monatlichen Podcast nominiert hatte – ging die erste „Sherman Show“ mit einem Interview mit niemand anderem als Robert Shiller live.
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