Die Federal Reserve hat die Zinssätze im Jahr 2018 bereits einmal angehoben,2 und ihre optimistische Einschätzung der Aussichten für die US-Wirtschaft hat die Erwartung geweckt, dass es im Jahr 2018 mindestens drei weitere Zinserhöhungen geben wird.3 Der geldpolitische Ausschuss der Bank of England hat kürzlich beschlossen, die Zinssätze auf Eis zu legen, aber die Entscheidung: viele Analysten nahmen dies als Hinweis darauf, dass die Zinssätze bei der nächsten Quartalssitzung im Mai 2018 angehoben würden.4 Darüber hinaus hat die Europäische Zentralbank (EZB) angekündigt, ihr Programm zur quantitativen Lockerung (QE) im Jahr 2018 zu beenden, und die Bank of Japan erwägt ebenfalls den Ausstieg aus der QE.5
Die Beziehung zwischen Zinssätzen und Wechselkursen
Die Wirtschaftstheorie besagt, dass der Wechselkurs reagieren sollte, wenn eine Zentralbank eine Zinsänderung signalisiert. Höhere Zinssätze ziehen tendenziell Kapitalzuflüsse von Anlegern an, die nach guten Renditen suchen: da Anleger eine Währung kaufen müssen, um in Vermögenswerte zu investieren, die auf diese Währung lauten, sind höhere Zinssätze in der Regel mit einer höheren Nachfrage nach der Währung, höheren Devisentransaktionsvolumina und einem steigenden Wechselkurs verbunden. Umgekehrt neigen niedrigere Zinssätze dazu, Kapital zu ermutigen, anderswo abzuwandern, was die Nachfrage nach der Währung und damit ihren Wechselkurs senkt.
Für Zentralbanken, die auf Inflation abzielen, werden Zinsentscheidungen in erster Linie von der Inflationsrate der Verbraucherpreise bestimmt. Einige Zentralbanken berücksichtigen auch andere Maßnahmen wie die Arbeitslosenquote, abhängig von ihrem jeweiligen Mandat. Wenn die Inflation steigt, sinkt der Wechselkurs tendenziell, da Anleger Vermögenswerte verkaufen, die auf die Inflationswährung lauten, und Vermögenswerte kaufen, die auf weniger Inflationswährungen lauten. Indem sie Anlegern eine höhere Rendite bieten, können Zinserhöhungen dazu beitragen, eine fallende Währung zu stabilisieren und die Inflation unter Kontrolle zu bringen.
Steigende Zinsen bedeuten jedoch auch höhere Finanzierungskosten für Unternehmen und Haushalte, was tendenziell sowohl Investitionen als auch Konsumausgaben abschreckt. Eine Anhebung der Zinssätze führt daher tendenziell zu einer Verringerung des BIP-Wachstums. Ein Land mit einer starken BIP-Wachstumsrate mag wenig negative Auswirkungen haben, aber wenn das BIP-Wachstum eines Landes sehr niedrig ist, wie es für viele westliche Länder seit der Finanzkrise 2008 der Fall war, kann eine vorzeitige Anhebung des Zinssatzes die Erholung der Wirtschaft verhindern. Die Zentralbanken waren daher sehr vorsichtig bei der Anhebung der Zinssätze.
Wechselkursvolatilität kann steigen
Wenn nur eine Zentralbank die Zinssätze erhöht, kann man ziemlich einfach ableiten, welche Auswirkungen dies auf den Wechselkurs haben könnte.
Wenn beispielsweise die Fed die einzige Zentralbank ist, die die Zinssätze anhebt, könnte dies eine von zwei Auswirkungen auf den USD-Wechselkurs haben. Wenn die Anleger glauben, dass die US-Wirtschaft robust genug ist, um die Zinserhöhungen zu absorbieren, ohne dass sich das BIP-Wachstum merklich verlangsamt, könnten die Investitionen in auf Dollar lautende Vermögenswerte steigen und den Dollarkurs anheben. Wenn Anleger jedoch glauben, dass das Tempo der Zinserhöhungen das Wirtschaftswachstum zu beeinträchtigen droht, könnten sie beschließen, ihr Geld woanders hin zu bewegen, was zu einem Rückgang des USD-Wechselkurses führt.
Carry-Trades können auch den Dollar-Wechselkurs beeinflussen, wenn die Zinsen steigen. Wenn beispielsweise die Bank of Japan ihre derzeit sehr niedrigen Zinssätze beibehält, während die Fed die Zinssätze erhöht, können Händler in Yen Kredite aufnehmen und Kredite in Dollar vergeben, was wahrscheinlich den USD / JPY-Wechselkurs erhöhen würde.
Wenn jedoch mehrere Zentralbanken gleichzeitig eine Straffung der Geldpolitik signalisieren, sind die Wechselkurseffekte schwerer vorherzusagen. Die Wechselkurse könnten volatiler werden, da die Marktteilnehmer versuchen zu beurteilen, wie sich die Entscheidungen der Zentralbanken auf die Weltwirtschaft auswirken.
Wie haben die Wechselkurse bisher reagiert?
Obwohl die Fed im Rennen um Zinserhöhungen anderen Zentralbanken voraus ist, ist der US-Dollar derzeit nicht die stärkste Währung der Welt. Der Euro-Wechselkurs steigt seit einiger Zeit gegenüber dem USD, angetrieben von einer zunehmenden Erholung in der Eurozone und der Erwartung, dass die EZB ihr QE-Programm bald beenden würde.6 Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass sich der Euro allmählich abschwächt7, möglicherweise aufgrund der Unsicherheit über den künftigen Zinspfad.8 Das Pfund Sterling stärkte sich auch gegenüber dem US-Dollar, als die Split-Entscheidung der Bank of England bekannt gegeben wurde.9 Und trotz anhaltend langsamem Wachstum und niedriger Inflation in Japan10 steigt der Wechselkurs JPY / USD seit Anfang 2018.11
Bisher ist der handelsgewichtete USD-Wechselkurs als Reaktion auf die Straffungssignale der Fed nicht wie erwartet gestiegen.12 Der Dollar schwächte sich sogar ab, nachdem die Fed die Zinsen am 21.März 2018 angehoben hatte, offenbar weil die Fed „nicht hawkisch genug“ war.“13 Dies könnte sich jedoch als Reaktion auf die wirtschaftlichen Bedingungen, die Haushaltsprognosen und die politischen Entscheidungen in jedem der beteiligten Länder ändern.
