«En la oficina, todo el mundo me llama Sherman», dice el californiano de 40 años. Animado y accesible, Sherman desmiente la intensidad de sus funciones como subdirector de inversiones y jefe del equipo de asignación de macro activos de DoubleLine. Si bien el objetivo principal de su equipo es diseñar y examinar los modelos cuantitativos que contribuyen a las decisiones de asignación de activos, «también tratamos de ser la caja de resonancia para nuevas ideas», dice.
Una de esas ideas surgió en el verano de 2013, cuando el economista y premio Nobel de la Universidad de Yale, Robert Shiller, visitó las oficinas de DoubleLine en el centro de Los Ángeles con Barclays para hablar de un índice basado en reglas inspirado en la investigación de Shiller sobre las proporciones de precios a ganancias ajustadas cíclicamente, o CAPE. Sherman y su equipo idearon una manera de emparejar ese índice con la experiencia de renta fija de la empresa, creando un fondo de valor de gran capitalización «con un pateador de bonos.»
Lanzado en octubre de 2013, el fondo DoubleLine Shiller Enhanced CAPE de Doubl 4,4 mil millones (ticker: DSENX) marca la primera incursión exitosa de DoubleLine en equity. El fondo, que Sherman co-administra con Gundlach, ha aumentado un promedio de 14,1% anual en los últimos tres años, colocándolo en el 1% superior de su categoría de valor de capitalización grande y superando fácilmente el rendimiento anual del 9,4% del índice Estándar & Poor’s 500.
Al igual que Gundlach, la carrera de inversión de Sherman se basa en las matemáticas. Como estudiante en la Universidad del Pacífico en Stockton, California., tuvo la idea de convertirse en profesor de matemáticas de secundaria y entrenar béisbol. Terminó especializándose en matemáticas aplicadas y finalmente encontró su camino al programa de ingeniería financiera en Claremont Graduate University, en Claremont, California.
En el verano de 2001, Sherman empacó su camioneta Ford Ranger y condujo por todo el país para una pasantía en una empresa de servicios públicos en Florida. Cuando llegó allí, su compañero de cuarto le dijo que el gerente de activos de TCW, con sede en Los Ángeles, había dejado un mensaje en su contestador automático sobre una pasantía. «Me di la vuelta y regresé», dice Sherman, quien obtuvo un puesto de analista cuantitativo a tiempo completo en la firma. Después de un par de años, se unió al equipo de ingresos fijos de Gundlach, donde se centró en estrategias multisectoriales y de materias primas. «Siempre ha sido algo natural en mi carrera trabajar en muchas cosas simultáneamente», dice.
CUANDO GUNDLACH HIZO PLANES para lanzar su propia firma, Sherman, que entonces tenía 32 años, no necesitaba mucha persuasión para seguir. «Tenía plena confianza en Gundlach, y fue una oportunidad para ser parte de algo completamente nuevo», dice. «Me gustó su aspecto emprendedor.»
Un buen ejemplo, dice, es este fondo, que pasó del concepto al lanzamiento en cuestión de meses. Aunque Sherman inicialmente se mostró escéptico sobre si una estrategia de equidad basada en reglas tenía lugar en DoubleLine, él y su equipo decidieron echar un vistazo más de cerca. «En dos semanas, habíamos roto el índice para entender a los conductores», dice. «Pensamos que había algo diferente en este índice.»
En pocas palabras, » es una estrategia de rotación sectorial que identifica los cuatro sectores más baratos en los Estados Unidos. espacio de gorra grande utilizando la proporción de CAPA», dice Sherman. El concepto está inspirado en la investigación de Benjamin Graham y David Dodd que muestra que las valoraciones siguen los ciclos económicos. Shiller y sus colegas ajustaron el enfoque con el ratio CAPE, que es el precio actual de una acción dividido por sus ganancias promedio ajustadas a la inflación a 10 años. El objetivo es eliminar el «ruido» de los cambios producidos por los ciclos económicos y los eventos puntuales, y dar una mejor visión del poder de ganancias sostenibles para una empresa, un sector o el mercado.
EL ÍNDICE SE REEQUILIBRA mensualmente identificando primero los cinco sectores S&P 500 con las mejores valoraciones en relación con sus propias relaciones P/E ajustadas cíclicamente históricas. A continuación, analiza el impulso de los precios, descartando el sector con el peor rendimiento total para los últimos 12 meses.
Los cuatro sectores restantes—consumo discrecional, productos básicos para el consumidor, tecnología y atención de la salud, a finales de julio-reciben la misma ponderación; las acciones dentro de cada sector se ponderan en función del valor de mercado.
Los inversores pueden acceder al índice directamente a través de los 80 millones de dólares de Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE), un billete cotizado en bolsa. Los ETN son similares a los ETF en que rastrean un índice, pero los bonos son deuda no garantizada emitida por compañías de inversión. Los rendimientos, si bien son mejores que el S& P 500, están a la zaga de las acciones minoristas de fondos mejorados de DoubleLine en aproximadamente 0,15 puntos porcentuales al año en los últimos tres años.
ESA RENTABILIDAD ADICIONAL, o» kicker», se obtiene a través de una cartera de renta fija gestionada activamente que sirve como garantía para una estrategia que utiliza swaps de rentabilidad total para acceder al índice. «Si me das 1 100 para invertir, construiré una cartera de ingresos fijos con el objetivo de superar al efectivo», dice Sherman, señalando que la superposición de bonos es una cartera de baja duración que puede ir a cualquier parte. «A partir de ahí, entramos en un intercambio de rendimiento total en el índice para que por cada $100 que invierta, obtenga un rendimiento de ingreso fijo y obtenga un rendimiento de este índice.»
Este no es un fondo equilibrado, Sherman se da cuenta rápidamente. El componente de renta fija está diseñado para compensar las tarifas, mejorar la eficiencia fiscal y mejorar los rendimientos, no para mitigar el riesgo de acciones. Como tal, el riesgo está en línea con el índice. La estrategia no implica apalancamiento, y el riesgo de contraparte se limita a cualquier fluctuación en la valoración diaria del mercado. Si el mercado baja un 1%, por ejemplo, DoubleLine debe comprometer el 1% de sus activos de renta fija para cubrir la diferencia. Si el mercado sube un 1%, a DoubleLine se le debe esa cantidad.
DOUBLELINE NO fue pionera en este combo. En 2005, Pimco y sus Filiales de Investigación se unieron para lanzar una estrategia similar, la Pimco RAE Fundamental PLUS (PIXAX) de 1 1,8 mil millones. Sin embargo, el éxito de esta estrategia, que alcanzó los assets 1 mil millones en activos antes de su tercer aniversario, ha allanado el camino para que DoubleLine aplique la metodología a otros mercados.
En diciembre pasado, lanzó el ya de 103 millones de dólares DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), que busca los sectores más baratos—energía, materiales, consumo discrecional y servicios públicos, a finales de julio—en el índice de Rendimiento Neto Total de MSCI Europa. El fondo, lanzado en diciembre pasado, ha aumentado un 19,7% este año. «Sobre una base fundamental, Europa parece mucho más barata que Estados Unidos», dice Sherman, poniéndose el sombrero macroeconómico.
Mientras tanto, Sherman está asumiendo un papel cada vez más público como figura decorativa de DoubleLine, desde reuniones con clientes y apariciones en televisión hasta podcasts. En abril, después de que el equipo de comunicaciones lo nominara para presentar un podcast dos veces al mes, el primer «Show de Sherman» salió en vivo con una entrevista con nada menos que Robert Shiller.
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