La Reserva Federal ya ha aumentado las tasas de interés una vez en 2018, 2 y su evaluación optimista de las perspectivas para la economía de los Estados Unidos ha aumentado las expectativas de que habrá al menos tres aumentos más de las tasas de interés en 2018.3 El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra decidió recientemente mantener las tasas en espera, pero la decisión: muchos analistas tomaron esto como una indicación de que las tasas de interés aumentarían en la próxima reunión trimestral, en mayo de 2018.4 Además, el Banco Central Europeo (BCE) ha dicho que pondrá fin a su programa de Flexibilización Cuantitativa (FC) en 2018, y el Banco de Japón también está considerando la salida de la FC.5
La Relación entre los Tipos de interés y los Tipos de cambio
La teoría económica dice que cuando un banco central señala un cambio de tipo de interés, el tipo de cambio de la moneda debe responder. Las tasas de interés más altas tienden a atraer entradas de capital de inversores que buscan buenos rendimientos: dado que los inversores deben comprar una moneda para invertir en activos denominados en esa moneda, las tasas de interés más altas tienden a asociarse con una mayor demanda de la moneda, mayores volúmenes de transacciones de divisas y un tipo de cambio en aumento. Por el contrario, las tasas de interés más bajas tienden a alentar al capital a emigrar a otros lugares, reduciendo la demanda de la moneda y, por lo tanto, su tipo de cambio.
Para los bancos centrales con objetivos de inflación, tasa de interés decisiones son impulsadas principalmente por la tasa de inflación de precios al consumidor. Algunos bancos centrales también tienen en cuenta otras medidas, como la tasa de desempleo, en función de su mandato particular. Cuando la inflación aumenta, el tipo de cambio de la moneda tiende a caer, ya que los inversores venden activos denominados en la moneda inflada y compran activos denominados en monedas menos inflacionarias. Al ofrecer a los inversores un mayor rendimiento, el aumento de las tasas de interés puede ayudar a estabilizar una moneda en caída y ayudar a controlar la inflación.
Sin embargo, el aumento de los tipos de interés también supone mayores costes de financiación para las empresas y los hogares, lo que tiende a desalentar tanto la inversión como el gasto en consumo. Por lo tanto, el aumento de los tipos de interés tiende a reducir la tasa de crecimiento del PIB. Un país con una fuerte tasa de crecimiento del PIB podría tener poco efecto negativo, pero cuando el crecimiento del PIB de un país es muy bajo, como lo ha sido para muchos países occidentales desde la crisis financiera de 2008, el aumento prematuro de la tasa de interés puede impedir que la economía se recupere. Por lo tanto, los bancos centrales han sido muy cautelosos a la hora de aumentar los tipos de interés.
La volatilidad del tipo de cambio puede aumentar
Cuando solo un banco central aumenta las tasas de interés, puede ser bastante fácil deducir cuál podría ser el efecto en su tipo de cambio de moneda.
Por ejemplo, si la Fed es el único banco central que sube las tasas de interés, entonces podría haber uno de dos efectos en el tipo de cambio del USD. Si los inversores creen que la economía de los Estados Unidos es lo suficientemente robusta como para absorber las subidas de las tasas de interés sin que el crecimiento del PIB se desacelere apreciablemente, entonces la inversión en activos denominados en dólares podría aumentar, elevando la tasa de cambio del dólar. Sin embargo, si los inversores creen que el ritmo de las subidas de las tasas de interés amenaza con reducir el crecimiento económico, podrían decidir mover su dinero a otro lugar, lo que provocaría una caída del tipo de cambio del USD.
Las operaciones de acarreo también pueden influir en el tipo de cambio del dólar a medida que aumentan las tasas de interés. Si, por ejemplo, el Banco de Japón mantiene sus tasas de interés muy bajas actuales mientras que la Fed aumenta las tasas, los operadores pueden pedir prestado en yenes y prestar en dólares, lo que probablemente elevaría el tipo de cambio USD/JPY.
Sin embargo, cuando varios bancos centrales señalan simultáneamente un endurecimiento de la política monetaria, los efectos del tipo de cambio son más difíciles de predecir. Los tipos de cambio pueden volverse más volátiles, a medida que los participantes en el mercado tratan de juzgar cómo interactúan las decisiones de los bancos centrales para afectar a la economía mundial.
¿Cómo Han Respondido Los Tipos De Cambio Hasta Ahora?
Aunque la Fed está por delante de otros bancos centrales en la carrera por aumentar las tasas de interés, el dólar estadounidense no es la moneda más fuerte del mundo en este momento. El tipo de cambio del euro ha estado aumentando durante algún tiempo frente al USD, impulsado por una creciente recuperación en la eurozona y las expectativas de que el BCE terminaría pronto su programa de expansión cuantitativa.6 Sin embargo,hay indicios de que el euro está empezando a debilitarse, 7 posiblemente debido a la incertidumbre sobre la trayectoria futura de los tipos de interés.8 La libra esterlina también se fortaleció frente al dólar estadounidense cuando se anunció la decisión dividida del Banco de Inglaterra.9 Y a pesar del lento crecimiento continuo y la baja inflación en Japón10,el tipo de cambio JPY/USD ha estado aumentando desde principios de 2018.11
Hasta ahora, el tipo de cambio ponderado por el comercio del USD no ha aumentado en respuesta a las señales de endurecimiento de la Reserva Federal, como era de esperar.12 El dólar incluso se debilitó después de que la Fed aumentara las tasas el 21 de marzo de 2018, aparentemente porque la Fed «no era lo suficientemente agresiva.»13 Sin embargo, esto podría cambiar en respuesta a las condiciones económicas, las previsiones fiscales y las decisiones políticas en cualquiera de los países involucrados.
