”toimistossa kaikki vain kutsuvat minua Shermaniksi, 40-vuotias kalifornialainen kertoo. Vilkas ja helposti lähestyttävä Sherman kiistää rooliensa intensiteetin apulaispääsijoitusjohtajana ja Doublelinen Macro asset-allokointitiimin johtajana. Vaikka hänen tiiminsä ensisijaisena painopisteenä on suunnitella ja tutkia määrällisiä malleja, jotka edistävät varojen kohdentamista koskevia päätöksiä, ”yritämme myös olla uusien ideoiden kaikupohjana”, hän sanoo.
yksi tällainen ajatus tuli ovesta sisään kesällä 2013, kun Yalen yliopiston taloustieteilijä ja nobelisti Robert Shiller vieraili Barclaysin kanssa Doublelinen Los Angelesin keskustan toimistoissa puhumassa sääntöihin perustuvasta indeksistä, jonka inspiraationa oli Shillerin tutkimus suhdannekorjatuista price-to-earnings eli CAPE-suhdeluvuista. Sherman ja hänen tiiminsä selvittivät tavan yhdistää tämä indeksi yrityksen kiinteän tuoton asiantuntemukseen, luoden suuren cap-arvorahaston ” bond kicker.”
käynnisti lokakuussa 2013 4,4 miljardin dollarin DoubleLine Shiller Enhanced CAPE fund (ticker: DSENX) merkitsee Doublelinen ensimmäistä menestyksekästä yritystä pääomaksi. Rahasto, jota Sherman hallinnoi yhdessä Gundlachin kanssa, on noussut kolmen viime vuoden aikana keskimäärin 14,1% vuodessa, sijoittaen sen suurikattoisen arvoluokkansa parhaimpaan 1%: iin ja voittaen kätevästi Standard & Poor ’ s 500-indeksin vuosittaisen 9,4%: n tuoton.
Gundlachin tavoin Shermanin sijoitusuran juuret ovat matematiikassa. Perustutkintoa yliopistossa Pacific Stockton, Calif., hän viihdytti ajatusta tulla lukion matematiikan opettaja ja valmentaa baseball. Hän päätyi pääaineenaan sovellettu matematiikka ja lopulta löysi tiensä financial engineering program klo Claremont Graduate University, Claremont, Calif.
kesällä 2001 Sherman pakkasi Ford Ranger-Avolava-autonsa ja ajoi maan halki työharjoitteluun floridalaiseen yleishyödylliseen yritykseen. Perillä hänen kämppäkaverinsa kertoi, että losangelesilainen varainhoitaja TCW oli jättänyt heidän puhelinvastaajaansa viestin harjoittelupaikasta. ”Käännyin ympäri ja ajoin takaisin”, sanoo Sherman, joka sai päätoimisen kvantitatiivisen analyytikon paikan firmassa. Parin vuoden kuluttua hän liittyi gundlachin fixed-income-tiimiin, jossa hän keskittyi moniala-ja hyödykestrategioihin. ”Urallani on aina ollut luontevaa työstää monia asioita samanaikaisesti”, hän sanoo.
kun GUNDLACH teki suunnitelmia oman firman perustamisesta, tuolloin 32-vuotias Sherman ei tarvinnut paljon suostuttelua seuratakseen. ”Minulla oli täysi luottamus Gundlachiin, ja se oli mahdollisuus olla osa jotain aivan uutta”, hän sanoo. ”Pidin sen yrittäjyysnäkökulmasta.”
malliesimerkki on hänen mukaansa tämä rahasto, joka meni konseptista lanseeraukseen muutamassa kuukaudessa. Vaikka Sherman oli aluksi skeptinen siitä, onko sääntöihin perustuva osakestrategia ollut paikka DoubleLine, hän ja hänen tiiminsä päättivät ottaa tarkemmin. ”Kahdessa viikossa olimme repineet indeksin kappaleiksi ymmärtääksemme autoilijoita”, hän sanoo. ”Ajattelimme, että tässä indeksissä oli jotain erilaista.”
Yksinkertaisesti sanottuna ” se on sektorikiertostrategia, joka tunnistaa neljä halvinta alaa Yhdysvalloissa. suurikattoinen tila CAPE-suhdeluvun avulla”, Sherman sanoo. Konseptin taustalla on Benjamin Grahamin ja David Doddin tutkimus, jonka mukaan arvostukset seuraavat suhdanteita. Shiller kollegoineen hienosääti lähestymistapaa CAPE-suhdeluvulla, joka on osakkeen nykykurssi jaettuna sen 10 vuoden inflaatiokorjatulla keskiansiolla. Tavoitteena on poistaa suhdanteiden ja kertaluonteisten tapahtumien aiheuttamien muutosten aiheuttama ”kohina” ja antaa parempi kuva yrityksen, sektorin tai markkinoiden kestävästä tulovoimasta.
indeksi tasapainottuu kuukausittain yksilöimällä ensin viisi s& P 500 sektoria, joilla on parhaat arviot suhteessa omiin historiallisiin suhdannekorjattuihin P/E-suhdelukuihin. Sen jälkeen tarkastellaan hintojen vauhtia, heittää pois alan huonoin kokonaistuotto perään 12 kuukautta.
neljä jäljelle jäävää alaa—kuluttajien harkinnanvaraiset toimialat, kuluttajatuotteet, teknologia ja terveydenhuolto, heinäkuun lopusta alkaen—saavat saman painoarvon; kunkin alan varastot painotetaan markkina-arvon perusteella.
sijoittajat pääsevät indeksiin suoraan pörssinoteeratun 80 miljoonan dollarin Barclays ETN+ Shiller Capen (CAPE) kautta. Etnit muistuttavat ETF: iä siinä, että ne seuraavat indeksiä, mutta velkakirjat ovat sijoitusyhtiöiden liikkeeseen laskemia vakuudettomia velkoja. Tuotto, vaikka parempi kuin S&P 500, jäljessä DoubleLine ’ s enhanced fund retail-osakkeita noin 0,15 prosenttiyksikköä vuodessa kolmen viime vuoden aikana.
tuo lisätuotto eli” kicker ” tulee aktiivisesti hallinnoidun korkosijoitussalkun kautta, joka toimii vakuutena strategiassa, jossa käytetään kokonaistuottoswapeja indeksiin pääsemiseksi. ”Jos annat minulle 100 dollaria sijoittaa, aion rakentaa salkun korkotuottojen kanssa tavoitteena päihittää käteistä,” sanoo Sherman, toteaa, että bond overlay on matalan keston, mennä minne tahansa portfolio. ”Sieltä, teemme yhteensä-tuotto swap indeksiin niin, että jokaista $100 sijoitat, saat kiinteän tuoton ja saat tuoton tämän indeksin.”
tämä ei ole tasapainoinen rahasto, Sherman toteaa nopeasti. Korkotuottokomponentti on suunniteltu kompensoimaan palkkioita, tehostamaan verotusta ja parantamaan tuottoja—ei pienentämään osakeriskiä. Sinänsä riski on indeksin mukainen. Strategiaan ei liity vipuvaikutusta, ja vastapuoliriski rajoittuu päivittäisiin markkina-arvon vaihteluihin. Jos markkinat laskevat esimerkiksi 1 prosentin, Doublelinen on pantattava 1 prosentti korkosijoituksistaan erotuksen kattamiseksi. Jos markkinat nousevat 1%, DoubleLine on velkaa tämän summan.
DOUBLELINE ei ollut tämän kombon edelläkävijä. Vuonna 2005 Pimco ja Research Affiliates liittoutuivat käynnistääkseen samanlaisen strategian, 1,8 miljardin dollarin Pimco RAE Fundamental PLUS (PIXAX). Silti tämän strategian menestys-joka osui miljardiin dollariin ennen sen kolmatta vuosipäivää-on tasoittanut tietä Doublelinelle soveltaa menetelmää muille markkinoille.
viime joulukuussa se käynnisti nyt 103 miljoonaa dollaria maksavan DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (dleux)—yhtiön, joka etsii heinäkuun lopusta alkaen halvimpia aloja—energiaa, materiaaleja, kuluttajien harkinnanvaraisia ja sähkölaitoksia-MSCI Europe Total Net Return-indeksissä. Viime joulukuussa perustettu rahasto on kasvanut tänä vuonna 19,7 prosenttia. ”Lähtökohtaisesti Eurooppa näyttää paljon halvemmalta kuin Yhdysvallat”, Sherman sanoo ja laittaa makrotaloudellisen hattunsa päähänsä.
samaan aikaan Sherman ottaa yhä enemmän julkisuutta Doublelinen keulakuvana asiakastapaamisista ja televisioesiintymisistä podcasteihin. Huhtikuussa-kun viestintä joukkue nimitti hänet isännöimään kahdesti kuukaudessa podcast-ensimmäinen ”Sherman Show” meni live haastattelussa kukaan muu kuin Robert Shiller.
Sähköposti: [email protected]
Tykkää Barronin Facebookista
seuraa Barronin Twitterissä
