Sijoitusteoria

useat Sijoitusteorian kehitysvaiheet ovat vaikuttaneet siihen, miten määrittelemme ja mittaamme riskejä arvostusprosessissa.

tällä sivulla käsitellään markkinoiden viimeisimpiä konsensusajatuksia tehokkaista markkinoista. Todennäköisesti viime vuosien tärkein innovaatio, Moderni Portfolioteoria, tulee julki. Lopuksi puhumme viimeisimmästä ajattelusta omaisuuserien hinnoittelumalleista.

Täydelliset markkinat

aloitamme tämän jakson kuvauksella tehokkaiden markkinoiden hypoteesista. Sitten hajotamme sen eri tehokkuusasteissa. Tämän jälkeen keskustellaan EMH: n testaamisesta. Lopuksi puhumme siitä, miten tuloksia käytetään.

tehokkaat pääomamarkkinat ovat markkinat, joilla varallisuushinnat mukautuvat nopeasti uuden tiedon tuloon. Siksi omaisuuserien nykyhinnat heijastavat kaikkea tietoa omaisuuserästä.

tehokkaat markkinat ovat olleet laajimmin tutkittu käsite viimeisten neljän vuosikymmenen aikana johtuen sen merkityksestä reaalimaailmassa. Samaan aikaan tehokkaista markkinoista on kiistelty eniten, koska mielipiteet vaihtelevat paljon.

tehokas markkinahypoteesi

tehokkaat Markkinaoletukset

• suuri määrä kilpailevia maksimivoiton toimijoita analysoi ja arvottaa omaisuuseriä
• uusia tietoja omaisuuseristä tulee markkinoille satunnaisessa muodossa
• kilpailevat toimijat yrittävät muuttaa omaisuuserien hintoja nopeasti vastaamaan uuden tiedon vaikutusta
• odotetut tuotot implisiittisesti omaisuuserän nykyhinnan tulisi kuvastaa sen riskiä

efektiivisen markkinahypoteesin (EMH) edeltäjä Random Walk-hypoteesi vastaa osakekurssien satunnaisia muutoksia. Tämä juontaa juurensa jäsentymättömästä ja arvaamattomasta tavasta, jolla tietoa tehdään pelaajien tietoon.

toisin kuin random walk, joka käsittelee hintoja ajan myötä, Eugene faman (EMH: n isän) reilu pelimalli EMH käsittelee hintaa ainutlaatuisella hetkellä.

Vaihtoehtoiset lomakkeet

faktoja käyttäen Fama jakoi EMH: n edelleen alahypoteeseihin niiden tietojoukon mukaan.

Heikkomuotoinen EMH

olettaa osakekurssien kuvastavan täysin kaikkia markkinatietoja, mukaan lukien hintojen järjestys, tuottoprosentit, kaupankäynnin volyymitiedot ja muut markkinatiedot. Se merkitsee sitä, että aiemmilla tuottoprosenteilla ei pitäisi olla yhteyttä tuleviin korkoihin. Sinulla on vähän hyötyä tekemällä kaupankäynnin säännöt perustuvat aikaisempiin markkinatietoihin.

Semistrong-Form EMH

vakuuttaa, että hinnat mukautuvat nopeasti kaikkien julkisten infojen julkaisuun. Se sisältää heikkomuotoisen EMH: n, mutta sisältää myös kaikki markkinattomat tiedot, kuten tulos-/osinkotiedotteet ja talous – /poliittiset uutiset. Se tarkoittaa, jos perustaa päätöksesi tärkeää tietoa, kun se on julkistettu, et saa keskimääräistä tuottoa, koska info heijastuu hintaan.

vahvarakenteinen EMH

väittää hintojen kuvastavan täysin kaikkia julkisista ja yksityisistä lähteistä saatuja tietoja. Millään ryhmällä ei ole yksin pääsyä hintansa kannalta merkityksellisiin tietoihin. Se sisältää sekä heikkoja-että semistrong-muotoja. Se edellyttää täydellisiä markkinoita, joissa kaikki info on maksutonta ja avointa kaikille samaan aikaan.

testaus ja tulokset

tekninen analyysi

suurin osa heikon muodon testauksesta viittaa siihen, että kaupankäyntisäännöt eivät yleensä päihittäisi osto-ja hallussapitopolitiikkaa riskipainotettuna kustannusten huomioon ottamisen jälkeen.Tulokset tukevat heikkomuotoista hypoteesia.

ansaittujen yllätysten

semistrong-muodon testaamiseksi täytyy säätää markkinatuottoa, jotta nähdään, tuleeko lisätuottoa. Tulokset osoittavat, että lyhyen aikavälin tuottojen ennustamisessa on onnistuttu vain vähän. Todisteet pitkän tähtäimen tuotoista ovat kuitenkin varsin vankat.

tulokset viittaavat siihen, että neljännesvuosittaisten tulosraporttien sisältämät tiedot eivät näy nopeasti osakekursseissa. Siksi tulosyllätyksen suuruuden ja osakekurssin muutoksen välillä on keskeinen silta.

Kalenteritutkimukset

Kalenteritutkimukset havaitsivat tammikuun vaikutuksen johtuvan veronkiertotaktiikasta. Sijoittajilla on tapana ryhtyä loppuvuodesta veromyyntiin ottaakseen tappiota laskeneista osakkeista. Uudenvuoden jälkeen he ostavat takaisin näitä osakkeita tai ostavat muita, jotka näyttävät hyvältä.

toisessa tutkimuksessa havaittiin suuri kuukausittainen vaikutus, jossa kaikki markkinoiden eteneminen tapahtui kaupankäyntikuukauden ensimmäisen puoliskon aikana. Lisäksi ranskalaisten mukaan maanantain keskimääräinen tuotto oli ajan myötä vahvasti alhaalla, kun kaikki muut neljä päivää olivat ylhäällä.

Poikkileikkausennusteet

useat omituisuudet osoittivat semistrong EMH-muodon vääräksi ja tarjosivat alueita hyödynnettäviksi. Sen mukaan alimman P/E-kvintiilin kantojen tuotto oli parempi kuin ylimmän p/e-kvintiilin.

pitkän aikavälin tuotot osoittavat, että pienet yritykset saavat jatkuvasti suurempia tuottoja kuin suuret yritykset. Läheisesti liittyvä quirk tapahtuu kutsutaan laiminlyöty yritys vaikutus, jossa puute info ja rajoitettu iso yritys korko tuottaa korkeampia tuottoja.

kuuluisassa tutkimuksessa Fama ja Ranska havaitsivat, että kirjan markkina-arvon ja tulevien osakkeiden tuottojen välillä on suuri yhteys. Lisäksi he havaitsivat, että tämä yhteys jatkuu, kun muut tekijät otettiin huomioon.

Tapahtumatutkimukset

tutkimukset, joissa havaittiin kannan jakautuvan, eivät johda suurempaan tuottoon jakautumisen jälkeen. Listautumisannissa olevat sijoittajat saavat nopeasti positiivisen tuoton alihinnoittelun vuoksi, mutta ne, jotka sitten ostavat sisään, eivät saa korkeampaa tuottoa.

useimmat tutkimukset viittaavat korkeampiin tuottoihin, kun osake hakee kansallista pörssilistausta, mutta pitkäaikaisvaikutuksia ei ole osoitettu.

vaikutukset

EMH: n faktatestauksen tulos sen muodoissa tarjoaa mahdollisuuksia ja alueita, joita on vältettävä.

tekninen analyysi

tämän analyysin peruslähtökohta on osakekurssien jatkuva kehitys. Jos markkinat ovat heikkomuotoisia, millään kaupankäyntijärjestelmällä, joka riippuu vain aiemmista kaupankäyntitiedoista, ei pitäisi olla mitään arvoa.

perusanalyysi

tämän lähestymistavan mukaan koko osakemarkkinoilla, sektoreilla tai yksittäisillä osakkeilla on perusarvo. Mahdollisuus on olemassa, kun itseisarvo poikkeaa markkina-arvostaan.

vaikka et voi tehdä ennustetta menneisyyden perusteella, voit saada korkeampia tuottoja, jos teet hyvää työtä arvioidessasi tulevia markkinatietoja. Jos voit tehdä hyvää työtä projecting tulos ja ennusteet poikkeavat konsensus, sinulla on hyvä varastossa poiminta kirjaa.

siksi, sinun pitäisi käyttää omituisuuksia, kuten koko ja kirjanpitoarvo suhde valitessasi joukko varastoja tai yhden varastossa analysoida.

salkunhoito

se on laajalti hallussa, sillä plussat eivät päihitä riskipainotettua buy-and-hold-tiliä. Kaikki onnistumiset johtuvat siitä, että sinne pääsee suuria poimijoita.

jos näihin suuriin poimijoihin pääsee käsiksi, tiliä kannattaa aktiivisesti hallita, jos ei ole suuria kuluja. Näiden poimijoiden pitäisi keskittää toimensa Mid-cap-alueelle, jossa markkinat ovat vähemmän kaupan.

hallinnointi ilman suuria poimijoita

• Valitse ja määrittele riskiprofiili
• Rakenna oikea riskitaso jakamalla omistusosuudet riskittömiin ja riskittömiin omaisuuseriin
• hajautettu globaalisti epäjärjestelmällisen riskin vähentämiseksi
• säilytä oikea riskitaso tasapainottamalla tarvittaessa
• vähennä verot ja kaupankäynnin kokonaiskustannukset

Portfolio Theory

yksi alan suurimmista edistysaskeleista on ollut ajatus siitä, että optimaalisessa salkussa ei ole kyse pelkästään siitä, että sekoitetaan paljon ainutlaatuisia omaisuuseriä, joilla on hyvät riskituotto-ominaisuudet. Sinun täytyy harkita tasapeliä omistusten joukossa.

tässä osiossa kuvataan MPT. Puhumme siitä, miten se mitataan ja miten optimaaliset salkut muodostavat tehokkaan rajan.

oletukset

Portfolio Theory oletukset

• sijoittajat haluavat maksimoida sijoitustensa tuoton tietyllä riskitasolla
• sijoittajat ovat periaatteessa riskinvaihtajia, eli koska he voivat valita saman tuottoprosentin omaavien varojen välillä, he valitsevat omaisuuserän, jonka riskitaso on pienempi
• kaikki eivät ole riskinottajia

modern Portfolio Theory

Harry Markowitz mittasi ensimmäisenä riskin. Hän osoitti, että tuottoasteen varianssi oli mielekäs salkkuriskin mittari

Markowitzin mallin oletukset

• sijoittajat pitävät jokaista vaihtoehtoa, jota edustaa odotetun tuoton todennäköisyysjakauma
• he maksimoivat yhden kauden odotetun hyödyn
• estimaattiriski salkussa odotetun tuoton vaihtelun perusteella
• peruspäätökset yksinomaan odotetun tuoton perusteella ja riski
• mieluummin suurempi tuotto kuin pienempi tuotto tietyllä riskitasolla

yksittäinen omaisuuserä tai sijoitussalkku on tehokas, jos ei muut omaisuuserät tai omistusosuudet tarjoavat korkeamman tuoton samalla riskillä tai pienemmän riskin samalla tuotolla.

riskin ja tuoton Mittarit

tunnetuin mittari on odotetun tuoton varianssi eli keskihajonta (SD). Se on helppo ymmärtää, oikea ja laajalti käytetty toimenpide ja se löytyy monista omaisuuserien hinnoittelumalleista. Toinen riskin mittari on myös tuottojen vaihteluväli.

tuoton Rinnakkaisvarianssi on mitta siitä, missä määrin kaksi tekijää liikkuu yhdessä. Siihen liittyy suunta ja aste. Tämä käsite puhuu tilin varojen suhteesta ja viittaa riskin vähentämiseen.

tehokas raja

tehokas raja edustaa niiden tilojen joukkoa, joilla on enimmäistuotto jokaiselle riskitasolle tai vähimmäisriski jokaiselle tuottotasolle.

riskin ja tuoton valinnalla on omat rajansa. Kutsutaan hyödyllisyys käyrät, kaikki eivät ole samaa mieltä valintoja.

tehokas raja on kaikki tiedossa olevat vaihtoehdot. Siksi, missä hyödyllisyystoimintosi täyttää tehokkaan rajan, on optimaalinen portfoliosi. Mikään muu riskin ja tuoton yhdistelmä ei tee sinua onnellisemmaksi.

Asset Pricing Models

Markowitzin keksittyä MPT: n on esitetty kaksi muuta suurta teoriaa, joiden mukaan riskialttiiden omaisuuserien arvolle voitaisiin johtaa malli. Tässä osiossa keskustelemme oletuksista niitä varten, kuvataan niiden malleja ja käydään läpi testaus.

tässä osiossa sovellamme joitakin MPT-periaatteita yksittäisten omaisuuserien hinnoitteluun CAPM: llä. Sitten keskustelemme vaihtoehtoisesta teoriasta. Lopuksi puhumme teorioiden testaamisesta.

Pääomamarkkinateoria

tämä teoria laajentaa MPT: tä ja esittää mallin kaikkien riskialttiiden omaisuuserien hinnoittelulle. Lopullinen tuote, Capital Asset Pricing Model (CAPM) avulla voit löytää vaaditun tuottoasteen mille tahansa riskiomaisuuserälle.

Pääomamarkkinateorian oletukset

• optimaalinen salkkusi riippuu ainutlaatuisesta riskituottosi
• voit lainata tai lainata minkä tahansa rahasumman riskittömällä korolla (RFR)
• sijoittajilla on samat ajatukset tulevaisuudesta
• sijoittajilla on sama yhden ajanjakson aikasarja
• kaikki omaisuuserät ovat finitely jaollisia
• ei veroja tai kaupankäyntikuluja
• ei inflaatiota tai kurssimuutoksia
• markkinat ovat tasapainossa

jotkut näistä tekijöistä voivat vaikuttaa Tekaistuilta. Monien helpottaminen aiheuttaisi vain pienen kolahduksen. Teoriaa ei pidä arvioida sen oletusten vaan sen perusteella, kuinka hyvin se selittää ja auttaa meitä ennustamaan reaalimaailmaa.

CAPM: n ankkurina on riskitön korko, joka on nolla suhteessa kaikkiin muihin riskialttiisiin omaisuuseriin. Oikeassa elämässä riskitön omaisuus on Yhdysvaltain valtiovarainministeriö, jonka termi kattaa opiskeluajan.

kaikkien riskialttiiden omaisuuserien ryhmittely antaa meille mahdollisen omaisuuserän tai markkinasalkun. Tähän hajautusryhmään ei liity epäjärjestelmällistä riskiä, koska kaikki yksittäisiin omaisuuseriin liittyvät riskit on hajautettu pois.

jäljellä on vain keskihajonta-asteikolla mitattu systemaattinen riski. Se voi muuttua ajan myötä, kun makrotekijät kuten rahan tarjonnan kasvu tai tuotanto muuttuvat.

markkinasalkun riskin ja tuoton yhdistelmä ilman epäjärjestelmällistä riskiä muodostaa pääomamarkkinalinjan. Sijoittajien pitäisi olla eri mieltä vain siitä, missä he haluavat olla rahoituspäätöksillään. Jos olet riskiaverse, voit lainata osa omistuksia ostamalla riskitön omaisuuserä.

CAPM ilmoittaa riskisaamisten odotetun tai vaaditun tuoton. Beta on systemaattisen riskin kiinteä mitta. Se liittyy omaisuuserän suhteelliseen vaihteluun markkinoilla. Siksi, mitä riskialttiimpi omaisuuserä, sitä enemmän haluat maksaa sen hallussapidosta.

analyytikko arvioi omaisuuserän odotetun tuoton. Jos odotettu tuotto ylittää sen riskipreemion lisättynä riskittömällä korolla, hän ehdottaa ostoa. Jos odotettu tuotto ei kata riskipreemiota plus RFR, omaisuuserä on ohitettava.

arbitraasin hinnoitteluteoria

yksi CAPM: n haitoista on se, että beta ei ole vakaa ajan myötä. Muita haittapuolia ovat markkinoille pääsyn puute, eikä kirjaamiskeinojen keksiminen ole hyödyllistä. Arbitraasin hinnoitteluteoria (Apt) on helppo käsittää ja sillä on vain vähän tekijöitä.

APT-oletukset

• markkinat ovat täydelliset
• sijoittaja suosii aina enemmän varallisuutta kuin vähemmän varallisuutta ilman riskiä
• stokastinen prosessi, joka antaa omaisuuserän tuoton, on tekijämalli

stokastinen tapahtuma tai järjestelmä on sellainen, josta ei ole varmuutta satunnaistekijän vuoksi. Stokastinen prosessi on todennäköisyyslaskennassa aikajakso, joka osoittaa jonkin systeemin liikkeen merkittynä tekijällä, jonka muuttumiseen liittyy satunnainen teko.

APT väittää, että monet tekijät vaikuttavat kaikkien varojen tuottoon. CAPM väittää, että ainoa avaintekijä on beta.

APT-malli sylkee odotetut tuottonsa. Jos omaisuuserien hinnat eivät vastaa näitä tuottoja, odotamme sijoittajien tinkivän. Näin he myisivät ylihinnoiteltuja omaisuuseriä lyhyeksi ja käyttäisivät tuotot halvan hyödykkeen ostamiseen, kunnes hinnat ovat oikeat.

empiirinen testaus

monet kokeet saivat ristiriitaisia tuloksia. APT pystyi selittämään muita tuottoprosentteja CAPM: lle paremmilla tuloksilla. Toisaalta malli ei kyennyt selittämään pientä yritysvaikutusta eikä löytämään monia tekijöitä tulosten takana.

APT on jonkin verran uusi ja tarvitsee lisää testausta. Sen vaivan arvoista, koska on yksinkertainen.

tällä sivulla käsitellään markkinoiden viimeisimpiä konsensusajatuksia tehokkaista markkinoista. Todennäköisesti viime vuosien tärkein innovaatio, Moderni Portfolioteoria, on laadittu. Lopuksi puhumme viimeisimmästä ajattelusta omaisuuserien hinnoittelumalleista.

Advanced Topics

• Overview
• Investment Prologue
• Market Elements
• Arvostusperiaatteet
• Bond Analysis and Management

salkut, plussat ja suoritukset