From a Q&A with Morgan Stanley clients that landed on my desktop Thursday:
What is our view on AAPL valuation related to peers and relation to our view of long-term revenue growth? Odotetulla iPhone 12-käynnistyksellä, joka lähestyy nopeasti, sijoittajat kysyvät meiltä, miten iPhonen korvaussyklit pelaavat Applen kasvuprofiiliin eteenpäin ja miten se kasaantuu suhteessa muihin kuluttaja-ja tech-alustoihin.
näkemyksemme: Apple ansaitsee monialustan, koska sen tuotteiden ja palvelujen ekosysteemi on ylivoimainen, mikä johtaa korkeaan asiakassidonnaisuuteen ja toistuviin ostoihin. iPhone on edelleen Applen tulojen (49%) ja voittojen (44%) ydinajuri. Viime vuosina iPhonen korvaussyklit venyivät FY16: n 2,7 vuodesta arviolta 4.3 vuotta tällä hetkellä (näyttely 1), joka kumoaa vahvan asennetun pohjan kasvun ja kääntää vain 1%: n vuosittaiseen iPhone-liikevaihdon kasvuun FY16: sta FY19: ään.
tästä vastatuulesta huolimatta Applen ekosysteemin muiden tuotteiden vahvuus yhdistettynä merkittäviin osakkeiden takaisinostoihin johti yhtiön liikevaihdon 6%: n vuotuiseen kasvuun ja 15%: n vuotuiseen EPS-kasvuun samana ajanjaksona.
mutta entä jos korvausjaksot eivät olisikaan venyneet tänä aikana? Olettaen, että tasainen iPhone korvaussykli merkitsee iPhonen liikevaihdon kasvua ja Applen kokonaistulojen kasvua 14% vuosittain samana ajanjaksona (Exhibit 2), hieman ennen kuluttaja-ja teknologiayhteisöjä (Exhibit 3).
Applen historiallisen kasvun normalisointi vakaille korvaussykleille on parempi ennustaja tulevasta kasvusta, koska uskomme, että korvaussyklit pahimmillaan vakauttavat ja parhaimmillaan lyhentävät olennaisesti eteenpäin, varsinkin kun otetaan huomioon, että iPhoneja päivitetään harvemmin kuin tietokoneita (näyttely 1). Mallimme iPhone korvausjaksot kutistuu 3.7 vuotta tilikaudella 21, 4,3 vuotta tänään ja sitten vakiintumassa 3,9 vuotta pidemmällä aikavälillä, enemmän linjassa PC: n korvausasteiden kanssa (jota pidämme edelleen konservatiivisena).
ylläpitää Ylipainoluokitusta ja 130 dollarin hintatavoitetta.
Cue exchanges 1-3 (klikkaa suurentaaksesi):
my take: paluu 3,9 vuoden iPhone-korvaussykliin olisi iso juttu.
