La Réserve fédérale a déjà augmenté ses taux d’intérêt une fois en 2018,2 et son évaluation optimiste des perspectives de l’économie américaine a fait craindre au moins trois autres hausses de taux d’intérêt en 2018.3 Le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a récemment décidé de maintenir les taux en suspens, mais la décision était partagée: De nombreux analystes ont considéré cela comme une indication que les taux d’intérêt seraient relevés lors de la prochaine réunion trimestrielle, en mai 20184. En outre, la Banque centrale européenne (BCE) a déclaré qu’elle mettrait fin à son programme d’assouplissement quantitatif (QE) en 2018, et la Banque du Japon envisage également de sortir du QE.5
La Relation Entre les Taux d’intérêt et les Taux de change
La théorie économique dit que lorsqu’une banque centrale signale un changement de taux d’intérêt, le taux de change doit réagir. Des taux d’intérêt plus élevés ont tendance à attirer des entrées de capitaux d’investisseurs à la recherche de bons rendements: étant donné que les investisseurs doivent acheter une devise pour investir dans des actifs libellés dans cette devise, des taux d’intérêt plus élevés ont tendance à être associés à une plus grande demande pour la devise, à des volumes de transactions de change plus élevés et à une hausse du taux de change. À l’inverse, la baisse des taux d’intérêt a tendance à encourager les capitaux à migrer ailleurs, ce qui réduit la demande de la monnaie et donc son taux de change.
Pour les banques centrales qui ciblent l’inflation, les décisions de taux d’intérêt sont principalement dictées par le taux d’inflation des prix à la consommation. Certaines banques centrales prennent également en compte d’autres mesures telles que le taux de chômage, en fonction de leur mandat particulier. Lorsque l’inflation augmente, le taux de change tend à baisser, car les investisseurs vendent des actifs libellés dans la monnaie de gonflage et achètent des actifs libellés dans des devises moins inflationnistes. En offrant aux investisseurs un rendement plus élevé, le relèvement des taux d’intérêt peut aider à stabiliser une monnaie en baisse et à maîtriser l’inflation.
Cependant, la hausse des taux d’intérêt entraîne également des coûts de financement plus élevés pour les entreprises et les ménages, ce qui a tendance à décourager à la fois les investissements et les dépenses de consommation. Le relèvement des taux d’intérêt tend donc à réduire le taux de croissance du PIB. Un pays avec un fort taux de croissance du PIB pourrait avoir peu d’effet négatif, mais lorsque la croissance du PIB d’un pays est très faible, comme c’est le cas pour de nombreux pays occidentaux depuis la crise financière de 2008, une hausse prématurée du taux d’intérêt peut empêcher la reprise de l’économie. Les banques centrales se sont donc montrées très prudentes quant au relèvement des taux d’intérêt.
La volatilité des taux de change Peut augmenter
Lorsqu’une seule banque centrale augmente les taux d’intérêt, il peut être assez facile de déduire quel pourrait être l’effet sur son taux de change.
Par exemple, si la Fed est la seule banque centrale à relever les taux d’intérêt, il pourrait y avoir l’un des deux effets sur le taux de change de l’USD. Si les investisseurs estiment que l’économie américaine est suffisamment robuste pour absorber la hausse des taux d’intérêt sans que la croissance du PIB ne ralentisse sensiblement, les investissements dans les actifs libellés en dollars pourraient augmenter, ce qui entraînerait une hausse du taux de change du dollar. Cependant, si les investisseurs estiment que le rythme de la hausse des taux d’intérêt menace de déprimer la croissance économique, ils pourraient décider de déplacer leur argent ailleurs, entraînant une baisse du taux de change de l’USD.
Les opérations de Carry peuvent également influencer le taux de change du dollar à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Si, par exemple, la Banque du Japon maintient ses taux d’intérêt actuellement très bas pendant que la Fed augmente ses taux, les traders peuvent emprunter en yens et prêter en dollars, ce qui augmenterait probablement le taux de change USD / JPY.
Cependant, lorsque plusieurs banques centrales signalent simultanément un resserrement de la politique monétaire, les effets du taux de change sont plus difficiles à prévoir. Les taux de change pourraient devenir plus volatils, les acteurs du marché essayant de juger de l’interaction des décisions des banques centrales avec l’économie mondiale.
Comment Les Taux De Change Ont-Ils Réagi Jusqu’À Présent?
Bien que la Fed soit en avance sur les autres banques centrales dans la course à la hausse des taux d’intérêt, le dollar américain n’est pas la devise la plus forte au monde à l’heure actuelle. Le taux de change de l’euro est en hausse depuis un certain temps par rapport à l’USD, alimenté par une reprise croissante dans la zone euro et les attentes que la BCE mette bientôt fin à son programme de QE.6 Cependant, il y a des signes que l’euro commence à faiblir,7 peut-être en raison de l’incertitude quant à la trajectoire future des taux d’intérêt.8 La livre sterling s’est également renforcée par rapport au dollar américain lorsque la décision de scission de la Banque d’Angleterre a été annoncée.9 Et malgré une croissance toujours lente et une faible inflation au japon10, le taux de change JPY/ USD est en hausse depuis le début de 2018.11
Jusqu’à présent, le taux de change pondéré en fonction des échanges de l’USD n’a pas augmenté en réponse aux signaux de resserrement de la Fed, comme on pouvait s’y attendre.12 Le dollar s’est même affaibli après que la Fed a relevé ses taux le 21 mars 2018, apparemment parce que la Fed n’était « pas assez belliciste. » 13 Cependant, cela pourrait changer en fonction de la conjoncture économique, des prévisions budgétaires et des décisions politiques dans l’un des pays concernés.
