befektetési elmélet

a befektetési elmélet számos fejleménye befolyásolta a kockázat meghatározásának és mérésének módját az értékelési folyamatban.

ezen az oldalon, megvitatjuk a legújabb piaci konszenzus gondolatok hatékony piacokon. Valószínűleg az elmúlt évek legfontosabb újítása, a Modern Portfólióelmélet kerül kialakításra. Végül az eszközárazási modellek legújabb gondolkodásáról fogunk beszélni.

tökéletes piacok

ezt a részt a hatékony piaci hipotézis leírásával kezdjük. Ezután lebontjuk a hatékonyság különböző fokain. Ezután megvitatják az EMH tesztelését. Végül arról fogunk beszélni, hogyan kell használni az eredményeket.

a hatékony tőkepiac az, ahol az eszközárak gyorsan alkalmazkodnak az új információk érkezéséhez. Ezért az eszközök folyó árai tükrözik az eszközre vonatkozó összes információt.

a hatékony piacok az elmúlt négy évtizedben a legszélesebb körben tanulmányozott koncepció volt, mivel jelentősége volt a Való Világban. Ugyanakkor a vélemények sokfélesége miatt a hatékony piacok voltak a legvitatottabbak.

hatékony piaci hipotézis

hatékony piaci feltételezések

• nagyszámú versengő Max profit játékosok elemzik és értékelik az eszközöket
• új információk az eszközökről véletlenszerű formában jönnek a piacra
• a versengő játékosok megpróbálják gyorsan beállítani az eszközárakat, hogy tükrözzék az új információk hatását
• várható hozamok az eszköz jelenlegi árának tükröznie kell annak kockázatát

a Random Walk hipotézis, a hatékony piaci hipotézis (EMH) előfutára, a részvényárak véletlenszerű változásait állítja. Ez abból ered, hogy a strukturálatlan és kiszámíthatatlan módon az információ ismertté válik a játékosok számára.

a random walk-tól eltérően, amely az idővel foglalkozik az árakkal, Eugene Fama (az EMH atyja) az EMH tisztességes játékmodellje egyedülálló időpontban foglalkozik az árral.

alternatív formák

tények felhasználásával a Fama tovább osztotta az EMH-t alhipotézisekre, azok információs halmazától függően.

gyenge formájú EMH

feltételezi, hogy a jelenlegi részvényárak teljes mértékben tükrözik az összes piaci információt, beleértve az ár sorrendjét, a megtérülési rátákat, a kereskedési volumen adatait és más piaci információkat. Ez azt jelenti, hogy a múltbeli megtérülési rátáknak nem szabad kötődniük a jövőbeli kamatlábakhoz. Kevés nyeresége van azzal, hogy kereskedési szabályokat hoz a múltbeli piaci adatok alapján.

Semistrong-Form EMH

azt állítja, hogy az árak gyorsan alkalmazkodnak az összes nyilvános információ kiadásához. Ez magában foglalja a gyenge formájú EMH-t, de magában foglalja az összes nem piaci információt is, mint például a nyereség/osztalék bejelentések és a gazdasági/politikai hírek. Ez azt jelenti, hogy ha döntéseit fontos információkra alapozza, miután nyilvánosságra hozták, akkor nem fog átlagon felüli hozamot elérni, mert az információ tükröződik az árban.

erős formájú EMH

azt állítja, hogy az árak teljes mértékben tükrözik a köz-és magánforrásokból származó összes információt. Egyetlen csoportnak sincs kizárólagos hozzáférése az árához kapcsolódó információkhoz. Ez magában foglalja mind a gyenge, mind a félhosszú formákat. Tökéletes piacokat feltételez, ahol minden információ ingyenes és mindenki számára nyitott.

tesztelés és eredmények

Technikai Elemzés

a gyenge forma tesztelésének többsége azt sugallja, hogy a kereskedési szabályok általában nem haladnák meg a buy-and-hold politikát kockázattal kiigazított alapon, miután figyelembe vették a költségeket.Az eredmények alátámasztják a gyenge formájú hipotézist.

meglepetések keresése

a semistrong űrlap teszteléséhez be kell állítania a piaci megtérülést, hogy lássa, van-e hozzáadott hozam. Az eredmények korlátozott sikert mutatnak a rövid horizontú hozamok előrejelzésében. A hosszú horizontú visszatérések igazolása azonban meglehetősen szilárd.

az eredmények azt sugallják, hogy a negyedéves eredményjelentésekben szereplő információk nem tükröződnek gyorsan a részvényárfolyamokban. Ezért kulcsfontosságú híd van a nyereség meglepetés nagysága és a részvényárfolyam változása között.

naptári tanulmányok

naptári tanulmányok januári hatást találtak az adóelkerülési taktikák miatt. A befektetők hajlamosak az év végén adóértékesítéssel foglalkozni, hogy veszteségeket vállaljanak a csökkent részvényekre. Az új év után visszavásárolják ezeket a készleteket, vagy vásárolnak másokat, amelyek jól néznek ki.

egy másik tanulmány nagy havi hatást talált, ahol az összes piaci előrelépés a kereskedési hónap első felében történt. Ezenkívül a franciák idővel azt találták, hogy a hétfői átlagos hozam erősen csökkent, míg a többi négy nap emelkedett.

keresztmetszeti előrejelzések

számos furcsaságot találtak, amelyek megcáfolják a semistrong EMH formát, és kihasználható területeket kínálnak. Megállapította, hogy a legalacsonyabb P/E kvintilis készletek hozama jobb volt, mint a legmagasabb P/E kvintiliseké.

a hosszú távú hozamok azt mutatják, hogy a kis cégek következetesen magasabb hozamot kapnak, mint a nagyvállalatok. A szorosan kapcsolódó quirk fordul elő az úgynevezett elhanyagolt cég hatása, ahol az információ hiánya és a korlátozott nagy cég érdeke hozamok magasabb hozamot.

egy híres tanulmányban a fama és a French nagy kapcsolatot talált a könyv és a piaci érték és a jövőbeni részvényhozamok között. Továbbá, úgy találták, hogy ez a nyakkendő továbbra is fennáll, ha más tényezőket is bevontak.

Event Studies

tanulmányok szerint a részvénymegosztás nem eredményez magasabb megtérülési rátát a felosztás után. Azok a befektetők, akik IPO-ban vannak, gyors pozitív hozamot kapnak az alulárazás miatt, de azok, akik ezután vásárolnak, nem kapnak magasabb hozamot.

a legtöbb tanulmány magasabb hozamra mutat, ha egy részvény nemzeti tőzsdei jegyzésre jelentkezett, de hosszú távú hatásokat nem mutattak ki.

következmények

az EMH formáinak tényteszteléséből származó eredmény elkerülendő lehetőségeket és területeket kínál.

Technikai Elemzés

ennek az elemzésnek az alapvető előfeltétele, hogy a részvényárak továbbra is fennálló tendenciákban mozogjanak. Ha a piacok gyenge formában vannak, akkor egyetlen olyan kereskedési rendszernek sem lehet értéke, amely csak a múltbeli kereskedési adatoktól függ.

fundamentális elemzés

ez a megközelítés azt mondja, Van egy alapvető belső értéke az egész tőzsde, szektorok vagy egyes állományok. Lehetőség akkor áll fenn, ha a belső érték eltér a piaci értékétől.

bár nem tud előrejelzést készíteni a múlt alapján, magasabb hozamot érhet el, ha jó munkát végez a jövőbeli piaci adatok becslésével. Ha jó munkát végezhet a bevételek előrejelzésében, és az előrejelzések eltérnek a konszenzustól, akkor jó állományválasztási rekord lesz.

ezért érdemes használni a hirtelen fordulat, mint a méret és a könyv szerinti érték arányok, amikor felvette egy sor készletek vagy egyetlen állomány elemezni.

portfóliókezelés

széles körben elterjedt, hogy a profik nem verik meg a buy-and-hold számlát kockázattal korrigált alapon. Minden siker a nagyszerű válogatókhoz való hozzáférésnek köszönhető.

ha hozzáfér ezekhez a nagyszerű válogatókhoz, akkor aktívan kezelnie kell a fiókot, ha nincsenek magas költségei. Ezeknek a gyűjtőknek erőfeszítéseiket a közepes kapitalizációjú területre kell összpontosítaniuk, ahol a piac kevésbé kereskedik.

nagy szedők nélkül történő kezelés

• kockázati profil kiválasztása és meghatározása
• a megfelelő kockázati szint kialakítása a kockázatmentes és kockázatos eszközök közötti részesedések felosztásával
• globális szinten elosztva a rendszertelen kockázat csökkentése érdekében
• a megfelelő kockázati szint fenntartása szükség esetén az egyensúly helyreállításával
• a kockázat csökkentése adók és a teljes kereskedelmi költségek

portfolió elmélet

az egyik legnagyobb előrelépés a területen már a fogalom optimális portfólió nem egyszerűen a keverés egy csomó egyedi eszközök jó kockázat-hozam vonások. Figyelembe kell vennie a gazdaságok közötti nyakkendőt.

ebben a részben leírjuk az MPT-t. Beszélni fogunk arról, hogy hogyan mérik, és hogyan alakulnak az optimális portfóliók a hatékony határ kialakításához.

feltételezések

Portfólióelmélet feltételezések

• a befektetők maximalizálni akarják a befektetéseik hozamát egy adott kockázati szintre
• a befektetők alapvetően kockázatvállalók, vagyis az egyenlő megtérülési rátájú eszközök közötti választás esetén az alacsonyabb kockázati szintű eszközt választja
• nem mindenki kockázatkerülő

modern Portfólióelmélet

Harry Markowitz volt az első, aki mérte a kockázatot. Megmutatta a variancia a megtérülési ráta volt értelmes intézkedés portfolió kockázat

Markowitz modell feltételezések

• a befektetők úgy minden alternatív képviseli valószínűségi eloszlása várható hozamok
• maximalizálják egy időszak várható hasznosság
• becslés kockázat a portfolió alapján változékonysága várható hozamok
• alap döntések kizárólag a várható hozam és kockázat
• a magasabb hozamot részesíti előnyben az alacsonyabb hozamok mellett egy adott kockázati szinten

egyetlen eszköz vagy eszközportfólió hatékony, ha nem egyéb eszköz vagy holdings set kínál magasabb hozamot az azonos kockázatú vagy alacsonyabb kockázatú az azonos hozamot.

a kockázat és a hozam mértéke

a legismertebb mérték a várható hozamok varianciája vagy szórása (SD). Könnyen érthető, helyes és széles körben használt intézkedés, és számos eszközárazási modellben megtalálható. A kockázat másik mértéke a megtérülés tartománya.

a visszatérések Co-varianciája annak mértéke, hogy két tényező milyen mértékben mozog együtt. Ez magában foglalja az irányt és a fokozatot. Ez a koncepció a számlán lévő eszközök viszonyáról szól, és a kockázat csökkentésének mértéke felé mutat.

hatékony határ

a hatékony határ azon gazdaságok összességét jelenti, amelyek minden adott kockázati szintnél a maximális megtérülési rátával vagy a minimális kockázattal rendelkeznek minden megtérülési szintnél.

a választás a kockázat és a hozam saját tartománya határok egyediek. Hívott a közüzemi görbék, nem minden fog egyetérteni a döntéseket.

a hatékony határ az összes ismert választás. Ezért, ahol a segédprogram funkciója megfelel a hatékony határnak, ott rejlik az optimális Portfólió. A kockázat és a megtérülés más kombinációja nem fog boldogabbá tenni.

Eszközárazási modellek

miután Markowitz előállt az MPT-vel, két másik fő elméletet javasoltak a kockázatos eszközök értékének modelljének levezetésére. Ebben a részben megvitatjuk a velük kapcsolatos feltételezéseket, leírjuk modelljeiket, és áttekintjük a tesztelést.

ebben a részben néhány MPT alapelvet fogunk alkalmazni az egyes eszközök CAPM-Mel történő árazására. Akkor megvitatunk egy alternatív elméletet, APT. Végül az elméletek teszteléséről fogunk beszélni.

tőkepiaci elmélet

ez az elmélet kiterjeszti az MPT-t, és előáll egy modellel az összes kockázatos eszköz árazására. A végtermék, a Capital Asset Pricing Model (CAPM) lehetővé teszi, hogy megtalálja a szükséges megtérülési rátát minden kockázati eszközhöz.

a tőkepiaci elmélet feltételezései

• az optimális Portfólió az egyedi kockázat–megtérülési halmaztól függ
• bármilyen pénzösszeget kölcsönözhet vagy kölcsönözhet a kockázatmentes kamatlábbal (RFR)
• a befektetőknek ugyanazok a gondolatai vannak a jövőről
• a befektetőknek ugyanaz az egy időszakuk van, mint a befektetőknek
• minden eszköz végesen osztható
• nincs adó vagy kereskedési költség
• nincs infláció vagy változás a kamatlábakban
• a piacok egyensúlyban vannak

egyes tézisek tényezői hamisnak tűnhetnek. Enyhítése sokan közülük csak egy kisebb dudor. Az elméletet nem a feltételezései alapján kell megítélni, hanem az alapján, hogy milyen jól magyarázza és segít megjósolni a Való Világot.

a CAPM horgonya a kockázatmentes kamatláb, amely nulla nyakkendőként kapcsolódik az összes többi kockázatos eszközhöz. A való életben a kockázatmentes eszköz az amerikai kincstár, amelynek kifejezése lefedi a tanulmányozott időt.

az összes kockázatos eszköz csoportosítása megadja a lehetséges eszközök vagy a piaci Portfólió halmazát. Ennek az elosztott halmaznak nincs szisztematikus kockázata, mivel az egyes eszközökre jellemző összes kockázat diverzifikálódik.

csak az SD-ben mért szisztematikus kockázat marad meg. Az idő múlásával makro tényezőként változhat, például a pénzkínálat növekedése vagy a termelés változása.

a piaci portfólió kockázatának és hozamának kombinációja a nem szisztematikus kockázat nélkül alkotja a tőkepiaci vonalat. A befektetőknek csak abban kell különbözniük, ahol finanszírozási döntéseik vannak. Ha kockázatkerülő vagy, akkor a kockázatmentes eszköz megvásárlásával kölcsönadja a gazdaságok egy részét.

a CAPM meghatározza a kockázati eszközök várható vagy szükséges megtérülési rátáit. A béta a szisztematikus kockázat rögzített mértéke. Ez egy eszköz piaci viszonylagos varianciájára vonatkozik. Ezért minél kockázatosabb az eszköz, annál többet szeretne fizetni a tartásáért.

egy elemző becsüli az eszköz várható megtérülését. Ha a várható hozam meghaladja a kockázati prémiumot plusz a kockázatmentes kamatlábat, akkor azt javasolja, hogy vásároljon. Ha a várható hozam nem fedezi a kockázati prémiumot plusz RFR-t, akkor az eszközt ki kell hagyni.

arbitrázs árazási elmélet

a CAPM egyik hátránya, hogy a béta nem stabil az idő múlásával. Egyéb hátrányok közé tartozik a piaci portfólióhoz való hozzáférés hiánya, és nem hasznos a múltbeli intézkedés eszköze. Az arbitrázs árazási elmélet (APT) könnyen érthető és kevés tényezővel rendelkezik.

APT feltételezések

• a piacok tökéletesek
• a befektető mindig inkább a több vagyont, mint a kevesebb vagyont részesíti előnyben kockázat nélkül
• a sztochasztikus folyamat, amely eszköz-hozamot ad, egy faktormodell

a sztochasztikus esemény vagy rendszer olyan, amely véletlenszerű tényező miatt nem biztos. Ban ben valószínűségszámítás, a sztochasztikus folyamat egy olyan idősor, amely valamilyen rendszer mozgását mutatja, amelyet olyan tényező jelöl, amelynek változása véletlenszerű cselekedetnek van kitéve.

az APT szerint számos tényező befolyásolja az összes eszköz hozamát. A CAPM szerint az egyetlen kulcsfontosságú tényező a béta.

az APT modell kiköpi a várt hozamot. Ha az eszközök ára nem tükrözi ezeket a hozamokat, akkor a befektetők alkuját várnánk. Így a túlárazott eszközöket rövidre fogják eladni, és a bevételt az olcsó eszköz megvásárlására használják, amíg az árak helyesek.

empirikus tesztelés

sok teszt ellentmondó eredményeket talált. Az APT más megtérülési rátákat jobb eredményekkel tudott megmagyarázni a CAPM-nek. Másrészt a modell nem tudta megmagyarázni a kis szilárd hatást, sem megtalálni az eredmények mögött álló sok tényezőt.

az APT kissé új, és további tesztelésre szorul. Megéri az erőfeszítést, mert egyszerű.

ezen az oldalon megvitatjuk a hatékony piacokkal kapcsolatos legújabb piaci konszenzus gondolatokat. Az utóbbi évek talán legfontosabb újítását, a Modern Portfólióelméletet fektették le. Végül az eszközárazási modellekkel kapcsolatos legújabb gondolkodásról fogunk beszélni.

haladó témák

• áttekintés
• befektetési prológus
• piaci elemek
• értékelési elvek
• Kötvényanalízis és menedzsment
• portfóliók, előnyök és teljesítmény