“az irodában mindenki csak Shermannak hív” – mondja a 40 éves kaliforniai bennszülött. Élénk és megközelíthető, Sherman meghazudtolja a szerepét, mint helyettes befektetési vezérigazgató és a DoubleLine makroeszköz-allokációs csapatának vezetője. Míg csapata elsődleges célja a mennyiségi modellek megtervezése és ellenőrzése, amelyek hozzájárulnak az eszközallokációs döntésekhez, “Megpróbálunk új ötletek hangzó testületévé válni”-mondja.
az egyik ilyen ötlet 2013 nyarán jelent meg, amikor a Yale Egyetem közgazdásza és Nobel-díjas Robert Shiller meglátogatta DoubleLine Los Angeles-i belvárosi irodáit a Barclays-szal, hogy egy szabályalapú indexről beszéljenek, amelyet Shiller ciklikusan kiigazított ár / jövedelem arányokkal kapcsolatos kutatása inspirált. Sherman és csapata kidolgozta a módját, hogy párosítsa ezt az indexet a cég fix jövedelmű szakértelmével, létrehozva egy nagy tőkeértékű alapot ” egy kötvény rúgóval.”
2013 októberében indult a 4,4 milliárd dolláros DoubleLine Shiller Enhanced CAPE fund (ticker: DSENX) a DoubleLine első sikeres tőkebefektetése. Az alap, amelyet Sherman a Gundlach-szal közösen kezel, az elmúlt három évben átlagosan 14,1%-kal nőtt, a nagykapcsú értékkategória felső 1% – ában, és ügyesen verte a Standard & Poor ‘ s 500 index éves 9,4% – os hozamát.
Gundlachhoz hasonlóan Sherman befektetési karrierje a matematikában gyökerezik. Egyetemi hallgatóként a stocktoni csendes-óceáni Egyetemen, Kaliforniában., szórakoztatta az ötletet, hogy középiskolai matematikatanár és baseball edző legyen. Végül alkalmazott matematika szakon végzett, majd végül megtalálta az utat a Claremont Graduate University pénzügyi mérnöki programjához, Claremontban, Kaliforniában.
2001 nyarán Sherman bepakolta Ford Ranger kisteherautóját, és áthajtott az országon egy floridai közüzemi vállalatnál. Amikor odaért, szobatársa elmondta neki, hogy a Los Angeles–i székhelyű TCW Eszközkezelő üzenetet hagyott az üzenetrögzítőn egy gyakorlatról. “Megfordultam és visszahajtottam” – mondja Sherman, aki teljes munkaidős kvantitatív elemzői pozíciót kapott a cégnél. Néhány év után csatlakozott a Gundlach fix jövedelmű csapatához, ahol a multiszektorokra és az árucikkekre összpontosított. “Mindig is természetes dolog volt a karrierem során, hogy egyszerre sok dolgot dolgozzak” – mondja.
amikor GUNDLACH saját cégének elindítását tervezte, Shermannek, aki akkor 32 éves volt, nem kellett sok meggyőzés ahhoz, hogy kövesse. “Teljes mértékben bíztam Gundlachban, és ez egy lehetőség volt arra, hogy valami teljesen új részese legyek” – mondja. “Tetszett a vállalkozói aspektusa.”
kiváló példa, mondja, ez az alap, amely a koncepciótól néhány hónap alatt elindult. Bár Sherman kezdetben szkeptikus volt abban, hogy a szabályokon alapuló részvénystratégiának van-e helye a DoubleLine-nél, csapatával úgy döntött, hogy közelebbről megvizsgálja. “Két héten belül széttéptük az Indexet, hogy megértsük a sofőröket” – mondja. “Úgy gondoltuk, hogy valami más van ebben az indexben.”
egyszerűen fogalmazva: “ez egy szektor-rotációs stratégia, amely azonosítja az Egyesült Államok négy legolcsóbb ágazatát. nagy sapkás tér a köpeny arányával ” – mondja Sherman. A koncepciót Benjamin Graham és David Dodd kutatásai inspirálták, amelyek azt mutatják, hogy az értékelések üzleti ciklusokat követnek. Shiller és kollégái finomhangolták a megközelítést a CAPE ratio-val, amely egy részvény jelenlegi részvényárfolyama osztva a 10 éves inflációval korrigált átlagkeresettel. A cél az üzleti ciklusok és az egyszeri események által előidézett változások “zajának” kiküszöbölése, valamint a vállalat, az ágazat vagy a piac fenntartható jövedelemerejének jobb áttekintése.
az INDEX havi egyensúlyba kerül azáltal, hogy először azonosítja az öt s& P 500 szektort, amelyek saját történelmi ciklikusan korrigált P/E arányukhoz viszonyítva a legjobb értékeléssel rendelkeznek. Ezután megvizsgálja az ár lendületét, kidobva az ágazatot a legrosszabb teljes hozammal a záró 12 hónapban.
a fennmaradó négy szektor—a fogyasztói diszkrecionális, a fogyasztói kapcsok, a technológia és az egészségügy—július végétől egyenlő súlyozást kap; az egyes ágazatokon belüli készleteket a piaci érték alapján súlyozzák.
a befektetők közvetlenül hozzáférhetnek az indexhez a 80 millió dolláros Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE), tőzsdén kereskedett jegyzet. Az ETN-ek hasonlóak az ETF-ekhez, mivel nyomon követik az indexet, de a jegyzetek befektetési társaságok által kibocsátott fedezetlen adósságok. A hozamok, bár jobbak, mint az S&P 500, az elmúlt három évben nagyjából 0.15 százalékponttal elmaradnak a DoubleLine továbbfejlesztett alap lakossági részvényeitől.
ez a kiegészítő hozam vagy” kicker ” egy aktívan kezelt fix kamatozású portfólión keresztül érkezik, amely fedezetként szolgál egy olyan stratégiához, amely teljes hozamú csereügyleteket használ az index eléréséhez. “Ha adsz nekem $100 befektetni, fogok építeni egy portfolió fix jövedelem azzal a céllal, felülmúlja készpénz,” mondja Sherman, megjegyezve, hogy a kötvény overlay egy alacsony időtartamú, go-bárhol portfolió. “Innentől kezdve egy teljes hozam swap-ot kötünk az Indexen, így minden befektetett 100 dollárért fix hozamú hozamot kapunk, és ennek az Indexnek a megtérülését kapjuk.”
ez nem kiegyensúlyozott alap, Sherman gyorsan megjegyzi. A fix kamatozású komponens célja a díjak ellensúlyozása, az adóhatékonyság javítása és a hozamok növelése—nem pedig a tőkekockázat csökkentése. Mint ilyen, a kockázat összhangban van az Indexszel. A stratégia nem tartalmaz tőkeáttételt, és a partnerkockázat a napi piaci értékelés ingadozására korlátozódik. Ha például a piac 1% – kal csökken, a DoubleLine-nek a fix kamatozású eszközeinek 1% – át kell zálogba adnia a különbség fedezésére. Ha a piac 1% – kal emelkedik, akkor a DoubleLine tartozik ezzel az összeggel.
DOUBLELINE nem úttörő ez a kombó. 2005-ben a Pimco és a Research Affiliates összefogott, hogy elindítsanak egy hasonló stratégiát, az 1,8 milliárd dolláros PIMCO Rae Fundamental PLUS-t (PIXAX). Ennek ellenére ennek a stratégiának a sikere—amely a harmadik évfordulója előtt 1 milliárd dollárt ért el—előkészítette az utat a DoubleLine számára, hogy a módszertant más piacokra is alkalmazza.
tavaly decemberben elindította a most 103 millió dolláros DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE—t (DLEUX), amely július végétől a legolcsóbb ágazatokat—az energiát, az anyagokat, a fogyasztói diszkrecionális és a közműveket-keresi az MSCI Europe teljes nettó megtérülési indexében. A tavaly decemberben indított alap 19,7% – kal nőtt ebben az évben. “Alapvetően Európa sokkal olcsóbbnak tűnik, mint az Egyesült Államok”-mondja Sherman makrogazdasági kalapját.
eközben Sherman egyre inkább nyilvános szerepet tölt be a DoubleLine figurájaként, az ügyféltalálkozóktól és a televíziós megjelenésektől a podcastokig. Áprilisban-miután a kommunikációs csapat havonta kétszer podcast házigazdájává jelölte—az első “Sherman Show” egy interjúval lépett életbe Robert Shillerrel.
e-mail: [email protected]
tetszik Barron a Facebook-on
kövesse Barron a Twitteren
