egy Q& a Morgan Stanley ügyfeleivel, akik csütörtökön landoltak az asztalomon:
mi a véleményünk az AAPL értékeléséről a társakhoz képest és a hosszú távú bevételnövekedésről? A várható iPhone 12 bevezetése gyorsan közeledik, a befektetők azt kérdezik tőlünk, hogy az iPhone csere ciklusai Hogyan játszanak szerepet az Apple növekedési profiljában, és hogyan halmozódik fel más fogyasztói és technológiai platform társaihoz képest.
véleményünk: az Apple többszörös platformot érdemel, mivel kiváló termék-és szolgáltatás-ökoszisztémája magas szintű ügyfélmegtartást és ismételt vásárlásokat eredményez. az iPhone továbbra is az Apple bevételeinek (49%) és nyereségének (44%) fő mozgatórugója. Az elmúlt években az iPhone csere ciklusai az FY16 2, 7 évéről a becslések szerint 4-re nyúltak.Jelenleg 3 év (1.kiállítás), amely ellensúlyozza az erős telepített bázis növekedést, és mindössze 1% – os éves iPhone bevételnövekedést jelent az FY16-ról az FY19-re.
az ellenszél ellenére az Apple ökoszisztéma más termékeinek erőssége a jelentős részvény-visszavásárlásokkal együtt 6% – os éves bevételnövekedést és 15% – os éves EPS-növekedést jelentett a vállalat számára ugyanebben az időszakban.
de mi van, ha a csere ciklusok nem hosszabbodtak meg ebben az időszakban? Feltételezve, hogy egy lapos iPhone csere ciklus az iPhone bevételeinek növekedését és az Apple teljes bevételének 14% – os növekedését jelenti ugyanabban az időszakban (2.kiállítás), kissé megelőzve a fogyasztói és technológiai platform társait (3. kiállítás).
az Apple történelmi növekedésének normalizálása a stabil csere ciklusok számára jobb előrejelzője a jövőbeli növekedésnek, mivel úgy gondoljuk, hogy a csere ciklusok a legrosszabb esetben stabilizálódnak, és a legjobb esetben jelentősen lerövidülnek, különösen akkor, ha figyelembe vesszük, hogy az iPhone-okat jelenleg ritkábban frissítik, mint a PC-ket (1.kiállítás). Mi modell iPhone csere ciklus csökken 3.7 év az FY21 – ben, a mai 4,3 évtől, majd 3,9 évvel hosszabb távon stabilizálódik, jobban összhangban a PC-csere arányával (amelyet továbbra is konzervatívnak tekintünk).
fenntartja a túlsúlyos besorolást és a 130 dolláros árcélt.
Cue kiállítási 1-3 (kattintson a nagyításhoz):
az én take: a visszatérés egy 3,9 éves iPhone csere ciklus lenne egy nagy dolog.
