“In ufficio, tutti mi chiamano semplicemente Sherman”, dice il 40enne nativo della California. Vivace e disponibile, Sherman smentisce l’intensità dei suoi ruoli di vice Chief Investment officer e capo del team di macro asset-allocation di DoubleLine. Mentre l’obiettivo principale del suo team è la progettazione e il controllo dei modelli quantitativi che contribuiscono alle decisioni di asset-allocation, “cerchiamo anche di essere la cassa di risonanza per nuove idee”, afferma.
Una di queste idee è arrivata alla porta nell’estate del 2013, quando l’economista della Yale University e premio Nobel Robert Shiller ha visitato gli uffici del centro di Los Angeles di DoubleLine con Barclays per parlare di un indice basato su regole ispirato alla ricerca di Shiller sui rapporti prezzo / utili corretti per il ciclo, o CAPE. Sherman e il suo team hanno elaborato un modo per abbinare quell’indice con l’esperienza a reddito fisso dell’azienda, creando un fondo di valore a grande capitalizzazione “con un kicker obbligazionario.”
Lanciato nell’ottobre 2013, il DoubleLine Shiller Enhanced CAPE Fund da 4,4 miliardi di dollari (ticker: DSENX) segna la prima incursione di successo di DoubleLine nell’equità. Il fondo, che Sherman co-gestisce con Gundlach, è aumentato in media del 14,1% all’anno negli ultimi tre anni, collocandolo nel top 1% della sua categoria di valore large-cap e battendo facilmente il rendimento annuale 9,4% dello Standard & Poor’s 500 index.
Come Gundlach, la carriera di investimento di Sherman è radicata nella matematica. Come studente universitario presso l’Università del Pacifico a Stockton, California., ha intrattenuto l’idea di diventare un insegnante di matematica di scuola superiore e baseball di coaching. Ha finito per laurearsi in matematica applicata e alla fine ha trovato la sua strada per il programma di ingegneria finanziaria alla Claremont Graduate University, a Claremont, in California.
Nell’estate del 2001, Sherman impacchettò il suo pick-up Ford Ranger e guidò in tutto il paese per uno stage presso una società di servizi in Florida. Quando arrivò lì, il suo compagno di stanza gli disse che il gestore patrimoniale TCW di Los Angeles aveva lasciato un messaggio sulla loro segreteria telefonica su uno stage. “Mi sono girato e sono tornato indietro”, dice Sherman, che ha ottenuto una posizione di analista quantitativo a tempo pieno con l’azienda. Dopo un paio d’anni, è entrato a far parte del team di Gundlach a reddito fisso, dove si è concentrato sulle strategie multisettoriali e sulle materie prime. “È sempre stata una cosa naturale nella mia carriera lavorare su molte cose contemporaneamente”, dice.
QUANDO GUNDLACH FECE PIANI per lanciare la sua ditta, Sherman, che aveva allora 32 anni, non aveva bisogno di molte persuasioni da seguire. “Avevo piena fiducia in Gundlach, ed è stata un’opportunità per far parte di qualcosa di nuovo di zecca”, dice. “Mi è piaciuto l’aspetto imprenditoriale di esso.”
Un primo esempio, dice, è questo fondo, che è andato dal concetto al lancio nel giro di pochi mesi. Anche se Sherman era inizialmente scettico sul fatto che una strategia di equità basata su regole avesse un posto a DoubleLine, lui e il suo team hanno deciso di dare un’occhiata più da vicino. “Entro due settimane, avevamo fatto a pezzi l’indice per capire i piloti”, dice. “Abbiamo pensato che ci fosse qualcosa di diverso in questo indice.”
In parole povere, ” è una strategia di rotazione settoriale che identifica i quattro settori più economici negli Stati Uniti. lo spazio del grande cappuccio facendo uso del rapporto del CAPO, ” dice Sherman. Il concetto è ispirato alla ricerca di Benjamin Graham e David Dodd che mostra che le valutazioni seguono i cicli aziendali. Shiller ei suoi colleghi hanno messo a punto l’approccio con il rapporto CAPE, che è l’attuale prezzo delle azioni di un titolo diviso per i suoi guadagni medi corretti per l’inflazione di 10 anni. L’obiettivo è eliminare il “rumore” dei cambiamenti apportati dai cicli economici e dagli eventi una tantum, e dare una visione migliore del potere di guadagno sostenibile per un’azienda, un settore o un mercato.
L’INDICE SI RIEQUILIBRA mensilmente individuando innanzitutto i cinque settori S &P 500 con le migliori valutazioni relative ai propri rapporti storici P/E corretti per il ciclo. Quindi guarda allo slancio dei prezzi, lanciando il settore con il peggior rendimento totale per i mesi 12 finali.
I quattro settori rimanenti—consumer discretionary, consumer staples, technology, and health care, a partire dalla fine di luglio—ottengono la stessa ponderazione; le scorte all’interno di ciascun settore sono ponderate in base al valore di mercato.
Gli investitori possono accedere all’indice direttamente tramite la Bar 80 milioni Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE), una nota scambiata in borsa. Gli ETN sono simili agli ETF in quanto tracciano un indice, ma le note sono debito non garantito emesso da società di investimento. I rendimenti, sebbene migliori rispetto a S&P 500, sono in ritardo rispetto alle azioni al dettaglio del fondo potenziato di DoubleLine di circa 0,15 punti percentuali all’anno negli ultimi tre anni.
TALE RENDIMENTO AGGIUNTIVO, o” kicker”, viene fornito tramite un portafoglio a reddito fisso gestito attivamente che funge da garanzia per una strategia che utilizza gli swap a rendimento totale per accedere all’indice. “Se mi dai invest 100 da investire, costruirò un portafoglio di reddito fisso con l’obiettivo di sovraperformare il denaro”, afferma Sherman, notando che l’overlay obbligazionario è un portafoglio a bassa durata e ovunque. “Da lì, entriamo in uno swap a rendimento totale sull’indice in modo che per ogni $100 che investi, ottieni un rendimento a reddito fisso e ottieni un rendimento di questo indice.”
Questo non è un fondo equilibrato, Sherman si affretta a notare. La componente a reddito fisso è progettata per compensare le commissioni, migliorare l’efficienza fiscale e migliorare i rendimenti, non mitigare il rischio azionario. Come tale, il rischio è in linea con l’indice. La strategia non comporta la leva finanziaria e il rischio di controparte è limitato a qualsiasi fluttuazione nella valutazione giornaliera del mercato. Se il mercato scende dell ‘1%, ad esempio, DoubleLine deve impegnare l’ 1% delle sue attività a reddito fisso per coprire la differenza. Se il mercato sale 1%, DoubleLine è dovuto tale importo.
DOUBLELINE NON HA fatto il pioniere di questa combinazione. Nel 2005, Pimco e gli affiliati di ricerca si sono uniti per lanciare una strategia simile, il Pim 1.8 miliardi di Pimco RAE Fundamental PLUS (PIXAX). Tuttavia, il successo di questa strategia—che ha colpito assets 1 miliardo di attività prima del suo terzo anniversario—ha aperto la strada a DoubleLine per applicare la metodologia ad altri mercati.
Lo scorso dicembre, ha lanciato l’ora Doub 103 milioni DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), che cerca i settori più economici—energia, materiali, beni di consumo discrezionali e utilities, a partire dalla fine di luglio—nell’indice MSCI Europe Total Net Return. Il fondo, lanciato lo scorso dicembre, è in crescita del 19,7% quest’anno. “Su una base fondamentale, l’Europa sembra molto più economica degli Stati Uniti”, dice Sherman, indossando il suo cappello macroeconomico.
Nel frattempo, Sherman sta assumendo sempre più un ruolo pubblico come prestanome per DoubleLine, dalle riunioni dei clienti e apparizioni televisive ai podcast. Nel mese di aprile—dopo che il team di comunicazione lo ha nominato per ospitare un podcast due volte al mese-il primo “Sherman Show” è andato in diretta con un ” intervista con nientemeno che Robert Shiller.
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