Teoria degli investimenti

Diversi sviluppi nella teoria degli investimenti hanno influenzato il modo in cui specifichiamo e misuriamo il rischio nel processo di valutazione.

In questa pagina, discuteremo gli ultimi pensieri di consenso del mercato sui mercati efficienti. Probabilmente l’innovazione più importante degli ultimi anni, la moderna teoria del portafoglio, sarà presentata. Infine, parleremo delle ultime riflessioni sui modelli di pricing degli asset.

Mercati perfetti

Inizieremo questa sezione con una descrizione dell’ipotesi di mercato efficiente. Quindi, lo scomporremo nei vari gradi di efficienza. Viene quindi discusso il test di EMH. Infine, parleremo di come utilizzare i risultati.

Un mercato dei capitali efficiente è quello in cui i prezzi delle attività si adattano rapidamente all’arrivo di nuove informazioni. Pertanto, i prezzi correnti delle attività riflettono tutte le informazioni sull’attività.

I mercati efficienti sono stati il concetto più studiato negli ultimi quattro decenni a causa della sua importanza nel mondo reale. Allo stesso tempo, i mercati efficienti sono stati i più controversi a causa dell’ampia varietà di opinioni.

Ipotesi di Mercato Efficiente

Ipotesi di Mercato Efficiente

• Gran numero di concorrenti max profitto giocatori di analizzare e valutare le attività,
• Nuove informazioni in merito a beni venire al mercato in forma casuale
• in Competizione i giocatori cercano di regolare i prezzi degli asset rapidamente per riflettere l’effetto di nuove info
• ritorni Attesi impliciti nel prezzo corrente del bene dovrebbe riflettere il rischio

L’ipotesi di random walk, precursore di Ipotesi di Mercato Efficiente (EMH), chiede modifiche casuali nei prezzi delle azioni. Ciò deriva dal modo in cui le informazioni non strutturate e imprevedibili vengono rese note ai giocatori.

A differenza di random walk che si occupa dei prezzi nel tempo, il modello di gioco equo di Eugene Fama (padre di EMH) di EMH si occupa del prezzo in un momento unico.

Forme alternative

Usando i fatti, Fama ha ulteriormente diviso EMH in sotto-ipotesi a seconda del loro set di informazioni.

Forma debole EMH

Presuppone che i prezzi delle azioni correnti riflettano pienamente tutte le informazioni di mercato, inclusa la sequenza di prezzo, i tassi di rendimento, i dati sul volume degli scambi e altre informazioni di mercato. Implica che i tassi di rendimento passati non dovrebbero avere alcun legame con i tassi futuri. Hai poco da guadagnare facendo regole di trading basate su dati di mercato passati.

Semistrong-Form EMH

Afferma che i prezzi si adattano rapidamente al rilascio di tutte le informazioni pubbliche. Include la forma debole EMH, ma include anche tutte le informazioni non di mercato come annunci di utili/dividendi e notizie economiche/politiche. Implica che se basi le tue decisioni su informazioni importanti dopo che sono state rese pubbliche, non deriverai rendimenti superiori alla media perché le informazioni si riflettono nel prezzo.

Strong-Form EMH

Contende i prezzi riflettono pienamente tutte le informazioni da fonti pubbliche e private. Nessun gruppo ha accesso esclusivo alle informazioni relative al suo prezzo. Include sia forme deboli che semistrong. Assume mercati perfetti in cui tutte le informazioni sono gratuite e aperte a tutti allo stesso tempo.

Test e risultati

Analisi tecnica

La maggior parte dei test della forma debole suggeriscono che le regole di trading generalmente non sovraperformerebbero una politica di buy-and-hold su base corretta per il rischio dopo aver preso in considerazione i costi.I risultati supportano l’ipotesi della forma debole.

Guadagnare sorprese

Al fine di testare il modulo semistrong, è necessario regolare per il ritorno di mercato per vedere se c’è un ritorno aggiunto. I risultati mostrano un successo limitato nella previsione dei rendimenti a breve termine. Tuttavia, la prova dei rendimenti a lungo orizzonte è abbastanza solida.

I risultati suggeriscono che le informazioni contenute nei rapporti sugli utili trimestrali non si riflettono rapidamente nei prezzi delle azioni. Pertanto, esiste un ponte chiave tra la dimensione della sorpresa degli utili e la variazione del prezzo delle azioni post.

Calendario Studi

Calendario studi trovato effetto gennaio a causa di tattiche di elusione fiscale. Gli investitori tendono a impegnarsi in vendite fiscali alla fine dell’anno per prendere perdite su titoli che sono diminuiti. Dopo il nuovo anno, si ricomprano queste scorte o per comprare gli altri che sembrano buoni.

Un altro studio ha rilevato un grande effetto mensile in cui tutto l’avanzamento del mercato si è verificato durante la prima metà del mese di negoziazione. Inoltre, il francese ha scoperto nel tempo che il rendimento medio per lunedì era fortemente in calo mentre tutti gli altri quattro giorni erano in aumento.

Previsioni trasversali

Sono state trovate una serie di stranezze che confutano la forma EMH semistrong e offrono aree da sfruttare. Ha scoperto che i rendimenti per le scorte nel quintile P/E più basso erano migliori di quelli nei quintili P/E più alti.

I rendimenti per periodi a lungo termine mostrano che le piccole imprese ricevono costantemente rendimenti più elevati rispetto alle grandi imprese. Una stranezza strettamente correlata si verifica chiamata effetto Impresa trascurata in cui la mancanza di informazioni e l’interesse limitato della grande impresa producono rendimenti più elevati.

In un famoso studio Fama e French hanno scoperto che esiste un grande legame tra il valore da libro a mercato e i rendimenti futuri delle azioni. Inoltre, hanno scoperto che questo legame persiste quando sono stati inclusi altri fattori.

Studi sugli eventi

Gli studi hanno rilevato che le divisioni di magazzino non comportano tassi di rendimento più elevati dopo la divisione. Gli investitori che si trovano in un’IPO ottengono un rapido ritorno positivo a causa del sottoprezzo, ma quelli che poi acquistano non ottengono rendimenti più elevati.

La maggior parte degli studi indica rendimenti più elevati quando un titolo ha fatto domanda per una quotazione in borsa nazionale, ma non sono stati dimostrati effetti a lungo termine.

Implicazioni

Il risultato del test dei fatti EMH nelle sue forme offre opportunità e aree da evitare.

Analisi tecnica

Una premessa fondamentale di questa analisi è che i prezzi delle azioni si muovono in tendenze che persistono. Se i mercati sono deboli, nessun sistema di trading che dipende solo dai dati di trading passati dovrebbe avere alcun valore.

Analisi fondamentale

Questo approccio dice che esiste un valore intrinseco di base per l’intero mercato azionario, i settori o i singoli titoli. Un’opportunità esiste quando il valore intrinseco si allontana dal suo valore di mercato.

Mentre non è possibile fare una previsione basata sul passato, è possibile ottenere rendimenti più elevati se si fa un buon lavoro di stima dei dati di mercato futuri. Se si può fare un buon lavoro di proiezione guadagni e le proiezioni differiscono dal consenso, si avrà un buon record di stock picking.

Pertanto, è necessario utilizzare le stranezze come i rapporti di dimensione e valore contabile quando si sceglie un set di titoli o un singolo titolo da analizzare.

Gestione del portafoglio

E ‘ ampiamente tenuto i professionisti non battere un buy-and-hold conto su base risk-adjusted. Qualsiasi successo è dovuto all’accesso a grandi raccoglitori.

Se hai accesso a questi grandi raccoglitori, dovresti gestire attivamente l’account se non hai costi elevati. Questi raccoglitori dovrebbero concentrare i loro sforzi nell’area mid-cap dove il mercato è meno scambiato.

Gestione Senza Grandi Raccoglitori

• Selezionare e definire il profilo di rischio
• Costruire rischio giusto livello di suddivisione di partecipazioni tra rischio-libero e attività rischiose
• stendere su una base globale per il taglio sistematico di rischio
• Mantenere il giusto livello di rischio da parte di riequilibrio, quando necessario
• Ridurre le tasse e i costi totali di trading

Teoria di Portafoglio

Uno dei principali progressi in campo è stata la nozione di un portafoglio ottimale non è semplicemente una questione di mescolare un sacco di risorse uniche e con un buon rapporto rischio-rendimento tratti. Devi considerare il legame tra le aziende.

In questa sezione, descriveremo MPT. Parleremo di come viene misurato e di come i portafogli ottimali si allineano per formare una frontiera efficiente.

Assunzioni

Teoria di Portafoglio Presupposti

• , gli Investitori vogliono massimizzare i ritorni dagli investimenti per un dato livello di rischio
• gli Investitori sono fondamentalmente rischio avers, il significato di una scelta tra le attività con parità di tassi di rendimento, l’seleziona l’attività con il minor livello di rischio
• Non tutti sono avversi al rischio

Moderna Teoria di Portafoglio

Harry Markowitz è stato il primo a misurare il rischio. Egli ha mostrato la varianza del tasso di ritorno è stato una misura significativa del rischio di portafoglio

Modello di Markowitz ipotesi

• gli Investitori di prendere in considerazione ogni alternativa rappresentata da una distribuzione di probabilità dei rendimenti attesi
• ottimizzano un periodo di prevista utilità
• stima del rischio sul portafoglio di base della variabilità dei rendimenti attesi
• basano le decisioni unicamente sul rendimento atteso e rischio
• preferite di rendimenti maggiori a minori rendimenti a un dato livello di rischio

Un singolo titolo o di un portafoglio di attività è efficiente se non l’insieme di altre attività o partecipazioni offre rendimenti più elevati con lo stesso rischio o un rischio più basso con lo stesso rendimento.

Misure di rischio e rendimento

La misura più nota è la varianza o deviazione standard (SD) dei rendimenti attesi. E ‘ facile da capire, misura corretta e ampiamente utilizzato e si trova in molti modelli di asset pricing. Inoltre, un’altra misura del rischio è la gamma di rendimenti.

La co-varianza dei rendimenti è una misura del grado in cui due fattori si muovono insieme. Coinvolge direzione e grado. Questo concetto sta parlando della relazione delle attività in un conto e punta verso una misura di riduzione del rischio.

Frontiera efficiente

La frontiera efficiente rappresenta l’insieme delle aziende che hanno il tasso massimo di rendimento per ogni dato livello di rischio o il rischio minimo per ogni livello di rendimento.

La vostra scelta per il rischio e il rendimento ha una propria gamma di limiti sono unici. Chiamato le curve di utilità, non tutti saranno d’accordo con le vostre scelte.

La frontiera efficiente è tutte le scelte conosciute. Pertanto, dove la vostra funzione di utilità incontra la frontiera efficiente si trova il vostro portafoglio ottimale. Nessun’altra combinazione di rischio e rendimento ti renderà più felice.

Asset Pricing Models

Dopo Markowitz si avvicinò con MPT, altre due importanti teorie sono state proposte per ricavare un modello per il valore delle attività rischiose. In questa sezione, discuteremo le ipotesi per loro, descriveremo i loro modelli e esamineremo i test.

In questa sezione applicheremo alcuni principi MPT ai prezzi delle singole attività con CAPM. Poi discuteremo una teoria alternativa, APT. Infine, parleremo del test delle teorie.

Teoria del mercato dei capitali

Questa teoria estende MPT e presenta un modello per valutare tutte le attività rischiose. Il prodotto finale, il Capital Asset Pricing Model (CAPM) ti consentirà di trovare il tasso di rendimento richiesto per qualsiasi attività di rischio.

Ipotesi di Mercato del Capitale di Teoria

• il Tuo portafoglio ottimale dipende dal vostro unico rischio–rendimento set
• È possibile prendere in prestito o prestare alcuna somma di denaro al tasso privo di rischio (RFR)
• gli Investitori hanno gli stessi pensieri sul futuro
• gli Investitori hanno lo stesso periodo di tempo impostato
• Tutte le attività sono un insieme numerabile divisibile
• Senza tasse o costi di negoziazione
• Non c’è inflazione o di qualsiasi variazione dei tassi
• i Mercati sono in equilibrio

Alcuni di questi fattori può sembrare fasullo. Facilitando molti di loro avrebbe solo un urto minore. La teoria non dovrebbe essere giudicata sulle sue ipotesi, ma su quanto bene spiega e ci aiuta a prevedere il mondo reale.

L’ancora di CAPM è il tasso privo di rischio che come legame zero con tutte le altre attività rischiose. Nella vita reale, il bene privo di rischio è il Tesoro degli Stati Uniti con un termine che copre il tempo che stiamo studiando.

Raggruppare tutte le attività rischiose ci dà l’insieme delle attività possibili o il portafoglio di mercato. Questo set di spread out non ha alcun rischio non sistematico perché tutti i rischi unici delle singole attività sono diversificati.

Rimane solo il rischio sistematico, misurato in DS. Può cambiare nel tempo come fattori macro come la crescita dell’offerta di moneta o cambiamenti di produzione.

La combinazione di rischio e rendimento del portafoglio di mercato senza rischio non sistematico costituisce la linea del mercato dei capitali. Gli investitori dovrebbero differire solo dove vogliono essere dalle loro decisioni di finanziamento. Se sei avverso al rischio, presterai una parte delle tue partecipazioni acquistando l’asset privo di rischio.

CAPM indica i tassi di rendimento attesi o richiesti sulle attività di rischio. Beta è una misura fissa del rischio sistematico. Si riferisce alla varianza relativa di un bene al mercato. Pertanto, più rischioso è il bene, più vorrai essere pagato per tenerlo.

Un analista stima il rendimento atteso del bene. Se il rendimento atteso supera il suo premio di rischio più il tasso privo di rischio, allora suggerisce un acquisto. Se il rendimento atteso non copre il premio di rischio più RFR, l’attività dovrebbe essere saltata.

Teoria dei prezzi di arbitraggio

Uno degli svantaggi di CAPM è che beta non è stabile nel tempo. Altri aspetti negativi includono la mancanza di accesso al portafoglio di mercato e venire con un mezzo di misura track record non è utile. La teoria dei prezzi di arbitraggio (APT) è facile da afferrare e ha pochi fattori.

Ipotesi APT

• I mercati sono perfetti
• Gli investitori preferiscono sempre più ricchezza a meno ricchezza senza rischio
• Il processo stocastico che dà rendimenti degli asset è un modello di fattore

Un evento o sistema stocastico è uno che non è certo a causa di un fattore casuale. Nella teoria della probabilità, un processo stocastico è una sequenza temporale che mostra il movimento di un sistema contrassegnato da un fattore il cui cambiamento è soggetto ad un atto casuale.

APT sostiene che molti fattori hanno un impatto sui rendimenti di tutte le attività. CAPM sostiene l’unico fattore chiave è beta.

Il modello APT sputa i rendimenti previsti. Se i prezzi delle attività non riflettono questi rendimenti, ci si aspetterebbe investitori affare. Pertanto, venderebbero beni troppo cari a breve e utilizzerebbero i proventi per acquistare il bene economico fino a quando i prezzi non saranno corretti.

Test empirici

Molti test hanno trovato risultati contrastanti. APT è stato in grado di spiegare altri tassi di rendimento con risultati migliori per CAPM. D’altra parte, il modello non è stato in grado di spiegare l’effetto della piccola impresa né di trovare i molti fattori alla base dei risultati.

APT è un po ‘ nuovo e ha bisogno di più test. Ne vale la pena a causa di essere semplice.

In questa pagina, discuteremo gli ultimi pensieri di consenso del mercato sui mercati efficienti. Probabilmente l’innovazione più importante degli ultimi anni, la moderna teoria del portafoglio, è stata presentata. Infine, parleremo delle ultime riflessioni sui modelli di pricing degli asset.

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