Niels Kaastrup-Larsen nel suo podcast, Top Traders Unplugged, intervista alcuni dei gestori di hedge fund di maggior successo al mondo. Nei seguenti estratti parla con Jerry Parker, presidente e amministratore delegato di Chesapeake Capital, un CTA con sede a Richmond, Virginia. Parker ha iniziato la sua carriera commerciale nel 1983 come consulente di trading di materie prime esenti per Richard J. Dennis, nel suo programma di formazione “Turtle”, e Parker ha supervisionato le operazioni di Chesapeake e il suo commercio sin dal suo inizio nel febbraio 1988. L’intervista completa può essere trovata sul sito web Top Traders Unplugged.
Niels Kaastrup-Larsen: Benvenuto Jerry per questa recensione del 2014, dove guardiamo i grandi eventi dal punto di vista delle vostre strategie di trading. Voglio esplorare gli alti e bassi, così come il grande asporto da quello che solo può essere descritto come un grande anno per le strategie di trading sistematiche, in generale. Ma come sappiamo, solo perché sei sistematico, non significa necessariamente che le tue strategie di trading affrontino gli eventi di mercato in modo simile. Quindi sarò felice di sapere come te la sei cavata. Ma saltiamo subito dentro. Parlami del 2014 dal tuo punto di vista: come si è evoluto l’anno sia dal punto di vista del trading, sia forse dal punto di vista della tua azienda?
Jerry Parker: Bene il 2014 è stato un altro anno bello, e le tendenze c’erano e persistevano in molti dei diversi settori. E ‘ sempre meglio avere un sacco di belle piccole mosse, o un sacco di belle mosse in un sacco di mercati diversi, che ci permettono di realizzare un profitto dalla nostra strategia di trading; che commercia su 100 mercati, e ha relativamente piccole posizioni su in molti di quei mercati – e otteniamo la grande diversificazione al rialzo e al ribasso. Un grande anno nel dollaro di nuovo, dove siamo stati in grado di partecipare a un sacco di mercati valutari che meglio adattato il nostro trend seguente. Il nostro approccio tendenziale ha beneficiato del buon andamento del dollaro.
Siamo stati in grado di fare decentemente nel mercato azionario, negoziando un approccio a medio-lungo termine. Non siamo stati eliminati da tutte le nostre azioni a metà ottobre, quindi questo è stato un contributo. I futures su azioni singole hanno aggiunto anche una certa diversificazione e un po ‘ di spezie al trading dell’indice. E, naturalmente, i mercati dell’energia erano divertenti da scambiare. È sempre divertente partecipare a mercati in cui la stampa popolare e la saggezza convenzionale vengono colti alla sprovvista, con tassi che continuano ad abbassarsi. Quelle tendenze continuarono ad andare, e poi le energie corte colsero tutti di sorpresa. Suppongo di aver venduto quel greggio,olio da riscaldamento, senza piombo, ecc., break-out molte volte nel corso degli ultimi quattro o cinque anni. Sono rimasto sorpreso come chiunque di vedere questa pausa da 90 a 40-qualcosa-quindi è stato buono. E poi solo per dimostrare che siamo molto intenzionati a diversificare, abbiamo commerciato bestiame per molto tempo. Bestiame Alimentatore erano belle contributori alle prestazioni anche.
NKL: Sì, è importante vedere questi diversi mercati entrare in azione in momenti diversi. E sono d’accordo, certamente i settori energetici sono stati difficili per molto tempo, e finalmente abbiamo avuto un break-out. Ho intenzione di ricordare al pubblico che credo che questo è in realtà il vostro 24, fuori 27, anni di trading che è stato redditizio, se la mia memoria mi serve proprio qui – congratulazioni per questo! A beneficio degli investitori, in generale, ti capita di ricordare approssimativamente dove hai iniziato a ottenere petrolio greggio a breve, perché è stato un tema così grande? Sarebbe interessante condividere approssimativamente dove sistemi come il tuo e probabilmente tutti gli altri sistemi di tendenza hanno effettivamente iniziato a rilevare che questo potrebbe essere l’inizio di una mossa. Ovviamente non sappiamo quanto grande sarebbe stato, ma certamente un inizio di una mossa al ribasso.
JP: Sì, beh, mi viene in mente una citazione di Paul Jones sul cortocircuito del mercato azionario giapponese o sul cortocircuito del mercato azionario statunitense nel 1987 – che è stato un grande scambio ma il suo quinto tentativo. Questo è almeno il mio quinto tentativo negli ultimi anni di ottenere il giusto commercio di greggio. Il 7 ottobre sembrava un probabile punto di partenza per interessarsi davvero al greggio-niente di speciale in quel crollo e in quei minimi-ma continuava ad andare avanti, senza piombo, benzina, Brent e gasolio. Abbiamo scambiato quante più energie possibili – un grande commercio, finora.
NKL: Immagino che non sia qualcosa che ovviamente guardiamo. Ma ovviamente negli anni che sono redditizi, immagino che sia altrettanto importante guardare le cose in cui dici: “Beh, sai, forse avremmo potuto fare un po’ meglio qui.”Quindi chiaramente c’erano molte tendenze che hai catturato bene. C’era qualcosa in cui hai detto, “In realtà sono sorpreso che non abbiamo fatto meglio in questo particolare mercato”?
JP: Direi che capisco, ma sono continuamente sorpreso dai fallimenti della nostra metodologia, dal nostro approccio sistematico che abbiamo deciso di negoziare, che è il medio-lungo termine, fondamentalmente una scelta di appendere lì e cercare di non farsi frustare troppo e trarre profitto dalle tendenze a lungo termine. Preferirei scambiare molto a breve termine se pensassi che fosse la cosa giusta da fare. Lo farei assolutamente, ovviamente. Ma qualcosa come il caffè ha avuto un guadagno del 50%. Questo è solo il tipo di commercio che penso che i seguaci di tendenza in generale non saranno in grado di avvicinarsi – un guadagno del 50%. Perché 50% da quel minimo di 13 ottobre, e poi il grande rally pazzo che ha fatto andare la volatilità, e poi il choppiness-non è stato davvero un buon commercio di tendenza per i nostri sistemi.
Il gas naturale è un altro con un grande picco all’inizio del ‘ 14, e poi un incidente verso il basso. Se hai intenzione di essere a lungo termine, sembreremo davvero poveri in un commercio come quello, che aveva una buona quantità di equità commerciale aperta ma stava davvero tagliando in giro, e non andando da nessuna parte. Stiamo osservando le tendenze che dureranno per più anni o almeno un anno. Così il recente commercio franco svizzero che ha avuto una grande mossa enorme in un giorno è difficile anche.
NKL: Voglio parlare di questo in un secondo, ma penso che sia bene che tu spieghi la cosa sul caffè e sul gas naturale, perché spesso la gente dirà: “Aspetta, il caffè è effettivamente salito.”E penso che in realtà si sia spostato di circa il 100% ad un certo punto, e poi è caduto ed è aumentato del 52% per l’anno, e anche il gas naturale ha avuto una grande mossa. Ma è bello sentire qualcuno come te che spiega che solo perché ha una grande mossa, non significa necessariamente che siamo in grado di catturarlo, e lo apprezzo.
Ora hai menzionato uno dei temi che volevo chiederti rapidamente. Anche se è un tema del 2015, ovviamente il 2014 sarebbe stato sicuramente ricordato da molte persone per i problemi in Ucraina e il grande commercio di petrolio di cui abbiamo già parlato. E, come spesso, gli investitori assoceranno questo con eventi negativi, e sono sicuro che un sacco di nuove storie verranno fuori circa la mossa del franco svizzero. Quindi, solo da una prospettiva di tendenza, puoi condividere un po ‘ di come hai affrontato e affrontato una situazione come quella del franco svizzero, sia da un punto di vista specifico del franco svizzero, ma anche da un punto di vista del portafoglio nel suo insieme?
JP: Sì, beh, penso che sia un ottimo argomento. Mi vengono in mente un paio di cose. Penso che su quel particolare commercio, alcune persone stavano dicendo che non hanno scambiato il franco svizzero, ed era abbastanza ovvio per loro che con questo intervento, questo sarebbe qualcosa che una corretta gestione del rischio imporrebbe di non commerciare. Quindi, sfortunatamente, questa è stata una sorpresa per me, quindi ero a corto di franco svizzero contro il dollaro, ma a lungo il franco svizzero contro l’euro. Quindi, in realtà, ho finito per fare soldi netti su quella particolare mossa. Penso che ci siano così tanti mercati ora da quello che ho letto-dovrei non prestare attenzione ai fondamentali, ovviamente, ma N
NKL: Hai ancora bisogno di leggere per essere informato.
JP: Sì, proprio così. Voglio dire, quali mercati, quali mercati finanziari, non sono soggetti all’intervento del governo in questi giorni? Dovrei smettere di negoziare i tassi di interesse e non prendere quelle tendenze? Quando si verificherà questa grande svendita? Beh, se mi limito a scambiare la paura, sai che i governi intervengono sempre. So che qualcuno ha detto che non era uno stato naturale delle cose; non era un mercato puro; il governo era coinvolto. Beh, accidenti, non sono sicuro di poter quantificare oggettivamente quali mercati negli ultimi 30 anni hanno e non hanno avuto un intervento governativo. E un sacco di gente pensa che il mercato azionario è solo una tendenza finta anche. Quindi penso che molti dei profitti dei trend follower nel corso degli anni siano stati su tendenze finte, bolle o qualsiasi altra cosa. È una questione di entrare e cavalcare la tendenza, e poi il tuo trailing stop si muove verso l’alto, e tu intasci alcuni dei guadagni.
NKL: Ma è interessante come tema, non è vero? L’anno scorso i seguaci delle tendenze sistematiche hanno avuto un buon anno, ma non ci sono stati disastri in altre classi finanziarie come nel 2008 dove abbiamo avuto un grande disastro nell’economia mondiale. Quindi l’anno scorso, almeno per me, è stato positivo in quanto i seguaci di tendenza hanno appena dimostrato di essere bravi a catturare le tendenze indipendentemente dal motivo per cui si verificano. Inoltre, non si tratta solo di fare soldi quando tutto sta cadendo a pezzi. Ma poi andiamo nel 2015. Abbiamo questo grande evento franco svizzero, e quello che mi mostra, a causa di quello che sto raccogliendo dai miei ospiti (ma anche dalla lettura e vedendo le notizie che escono) è che non sono i CTA che sembrano avere problemi con l’affrontare quello che è successo. Sarebbe sembrato di essere certi hedge fund, sarebbe sembrato di essere alcuni broker, e le banche forse. Quindi, per me, va solo a mostrare, ancora una volta, tornando alla gestione del rischio, so, da averti conosciuto per molti anni, quanta importanza hai dato alla gestione del rischio.
JP: Esattamente, e penso che sia importante capire e avere questa gestione del rischio cotto nella torta prima che queste cose accadano. C’è poco che si può fare a volte, e infatti a volte la gestione del rischio su base giornaliera può davvero male. Ci sono stati momenti in cui la riduzione delle posizioni nel bel mezzo di un drawdown assicura di avere un grande mese perdente. Se avessi aspettato un po ‘ di più, i mercati sono tornati. Penso a 2011, dove abbiamo avuto un grande swing intra-mese a causa del disastro nucleare giapponese, solo per vederci recuperare.
Quindi è sempre importante, e penso che la lezione del franco svizzero sia, scambiare una quantità appropriata di leva finanziaria nel tuo portafoglio. Il tuo tasso di rendimento target deve essere ragionevole. Commercia il maggior numero possibile di mercati, scambia le croci. So che nella ricerca a volte le croci non sono così buone come alcuni degli altri mercati. Ho avuto clienti mi dicono nel corso degli anni, “Ho appena sempre apprezzare quando apro l’estratto conto Chesapeake su base giornaliera e vedo tutti questi tassi incrociati, e non si sta mai avendo questo tipo di colpo estremo o di vittoria estrema dal solo trading a titolo definitivo” currencies le valute che si basano solo sul dollaro.
Sai di aver sentito che tutti i CTA dimensioneranno i loro scambi in base alla volatilità, e noi dimensioniamo i nostri scambi in base alla media true range (ATR). E nell’euro / Svizzera, la media truerange è diventata molto bassa. Quando la volatilità di un mercato diventa troppo bassa usiamo un ATR minimo.
NKL: Destra. E ‘ importante.
JP: Sì. Se l’ATR è estremamente piccolo, si può perdere più di quanto si sperava. L’euro / svizzero spostato circa 60 ATR quel giorno, il dollaro/svizzero circa 20 ATR. Ora, se avessimo usato l’ATR effettivo al punto di ingresso nell’euro/Svizzero, avremmo realizzato 200 ATR in un giorno. E tu dici: “Beh, è stato brutto, hai lasciato 140 ATR sul tavolo.”E io sono tipo,” Sì, l’abbiamo fatto.”Ma non è una situazione sana, e si sta andando ad ottenere il vostro comeuppance uno di questi giorni se si prende questo tipo di rischi.
NKL: Ma è quello che mi piace, Jerry: le persone spesso guardano cosa sta facendo questo settore, dicendo: “Oh, ma è tutta una scatola nera, ed è solo un computer a fare la cosa.”Ma penso anche quello che dice è, c’è sempre buon senso. C’è sempre qualcuno dietro il sistema che dice: “No, questo è pazzesco, non vorresti mai farlo, perché questo può ucciderti un giorno.”E in realtà ciò che è anche molto interessante, e correggimi se sbaglio qui, perché non riesco a immaginare che l’euro / Svizzero sia stato un buon commercio negli ultimi tre anni per avere nel portafoglio, ma lo hai tenuto dentro. Poi un giorno ti ha ripagato. E penso che sia un’altra lezione interessante da imparare. Solo perché hai un mercato che non trae profitto o ti dà nulla in cambio per un po’, non significa che non produrrà mai per te.
JP: Un paio di anni fa, proprio prima che uno dei miei clienti mi licenziasse, li ho visitati e mi hanno davvero dato il business su questo commercio euro/svizzero. “Perché hai questi mestieri? Perché stai usando margin? Non andrà da nessuna parte; è solo uno spreco di tempo ed energia.”Ricordo quando ho iniziato a negoziare le valute, i tassi incrociati, molti anni fa. Parlavo con i broker delle banche e loro dicevano: “Beh, non serve a nulla scambiare alcune di queste croci europee, perché i governi hanno una banda.”Ho detto,” Beh, guardami.”Non credo in queste band. Quindi penso di dover adottare un approccio più moderato a questi, che, sì, alla fine i mercati liberi esploderanno dove devono andare. Penso che dobbiamo essere un po ‘ più preoccupati – o lo faccio io – di queste mosse. Questa è di gran lunga la cosa peggiore che potrebbe accadere ai seguaci di tendenza, perché non c’è modo di difendersi.
NKL: Un sacco di persone hanno fatto i loro calcoli di quanto grande una mossa abbiamo effettivamente visto. Alcuni di loro sono tornati e hanno detto, ” Questo in teoria non sarebbe mai dovuto accadere, anche se si torna a quando il mondo è stato fondato, o sai, il Big Bang, semplicemente non può accadere.”Ma ci mostra che queste cose accadono, e sfortunatamente accadono più spesso di quanto le persone siano disposte a credere.
JP: Un’altra cosa interessante è che ho sentito alcuni commenti sul rublo. Il rublo è, che ci crediate o no, scambiato in borsa, e noi scambiamo il rublo. Abbiamo scambiato il rublo a settembre. Quindi è stata anche una bella tendenza al ribasso. So che c’è un certo scetticismo sulla liquidità del rublo. Da un punto di vista tendenziale a lungo termine, bestiame, rublo, cacao, queste sono cose che (a seconda della dimensione del patrimonio) possiamo sicuramente scambiare.
Il mio slittamento, entrando e uscendo dai mercati meno liquidi sarà un po ‘ di più. Poi, all’improvviso, prendi uno dei mercati più liquidi del mondo, e fa quello che fa. E ho già visto questo in cui diciamo, ” Restiamo con i mercati liquidi.”Oh, beh scusa, a volte stanno andando a diventare molto illiquidi anche.
Ecco perché penso che alla fine della giornata, quale tendenza seguente offerte è il miglior tipo di controllo del rischio – fino a quando si utilizza leva ragionevole, un ragionevole 10% -15% ritorno mirato. Con una massiccia diversificazione, lunga e corta, i trailing stop e gli stop loss e determinando i tuoi scambi in base al solo prezzo, questo è il modo migliore per andare in battaglia in questi mercati e cercare di ottenere un equo profitto e limitare i prelievi.
NKL: Non potrei essere più d’accordo. Fantastico, grazie per averlo ricordato a tutti, Jerry. Ora, saltando a un’altra domanda, volevo solo recensire con te: hai avuto cambiamenti importanti l’anno scorso in termini di ricerca, in termini di nuovi prodotti?
JP: Beh, facciamo sempre ricerca e armeggiare con i nostri sistemi un po ‘ ogni anno. Abbiamo apportato alcune modifiche minori fondamentalmente per aumentare la diversificazione dei nostri sistemi di trading. Sono un grande sostenitore del controllo del rischio, ma è necessario ottenere questo controllo del rischio incorporato nel primo giorno, attraverso più entrate, più uscite, molti mercati diversi, lunghi e corti. Così la maggior parte del tempo la nostra ricerca continua a dirci, essere un seguace di tendenza, essere il più grande seguace di tendenza si può essere, prestare attenzione solo al prezzo. Lo facciamo, e poi cambiamo anche la nostra metodologia il più possibile per cercare di trovare modi diversi per spaziare fondamentalmente solo i mestieri, aggiungendo ai vincitori tutto il tempo.
Ad esempio, in ottobre abbiamo avuto un grande sell-off nel mercato azionario. Quando si è ripreso avevamo ridotto le nostre posizioni, e abbiamo finito con circa la metà della posizione quando i mercati sono tornati a nuovi massimi. Quindi non dovrebbe mai essere una grande scommessa tutto o niente. Sono centinaia e migliaia di piccole scommesse se prendi in considerazione i mercati e i molteplici sistemi che assicurano il fatto che avrai entrate e uscite diverse. Quindi è qualcosa che continueremo a fare, e questo tipo di idea non danneggia le prestazioni, ma attenua gli alti e bassi.
NKL: Assolutamente. Non che molti manager ancora sono entrati nello spazio del fondo comune di investimento che offre le loro strategie in questo modo. Fondi comuni di investimento, certamente la mia comprensione è che è più di un prodotto di tipo individuale al dettaglio o privato. Stai vedendo segni che le conversazioni stanno cambiando? Le persone stanno diventando più aperte ai fondi comuni di investimento ora che lo hai confezionato in un modo che forse capiscono meglio? O è ancora, sai che sei in competizione con un mercato azionario che è andato avanti per cinque anni, e le persone non sono davvero disposti ad ascoltare appena ancora?
JP: Vedo sicuramente segni, e parlo con persone, clienti, potenziali clienti, e almeno sul lato retail, più il mercato sale, più diventano nervosi e più sono interessati alla diversificazione. Soprattutto in qualcosa di simile a un fondo comune di futures gestito che ha avuto prestazioni competitive di recente. Penso che stand-alone, tutti i nostri programmi devono avere prestazioni ragionevolmente decenti, e non possiamo continuare a vendere sottoprestazioni notevolmente inferiori alla parità nella speranza che le persone lo comprino solo a causa della diversificazione.
È davvero bello, come dicevi prima, vedere il mercato azionario fare bene, e poi i future gestiti fanno bene; questo può accadere. Penso che almeno le persone al dettaglio siano molto interessate alla diversificazione. Il componente chiave, come hai detto, è essere in grado di spiegare, e per loro di capire, come sarà. Le tasse sono buone, la leva è buona, e la gente può aprire il giornale e probabilmente capire quali sono le mie posizioni.
voglio dire, io non ho intenzione di dirvi esattamente come fare, ma stiamo andando a non sorprendere, e penso che sia la chiave per una sorta di lungo termine o medio termine, tendenza che segue è che l’unica cosa che vogliamo evitare è avere qualche ragionevole bella tendenze, che può essere un po ‘mosso, e non fare un po’ di soldi in quei trend che da sempre whipsawed dentro e fuori un sacco. Ecco perché sono a favore di un approccio a lungo termine che mi tenga in marcia con la tendenza. Alla fine, potrei restituire un po ‘ di più, ma almeno avrò fatto dei soldi decenti.
NKL: Certo. Ora, se vediamo un riscaldamento del nostro settore non solo dalla base di clienti al dettaglio, ma anche da quella istituzionale, che abbiamo visto l’ultima volta, immagino, nel 2009, 2010 con un grande afflusso di beni, e anche naturalmente successivamente abbiamo visto il grande deflusso, che molti manager hanno ritenuto piuttosto difficile, come facciamo come manager a evitare che si ripeta questo? Dobbiamo diventare molto più selettivi con i clienti che assumiamo? O come possiamo gestire o educare meglio gli investitori in modo che l’AUM diventi più stabile, più appiccicoso? Si può fare?
JP: Beh, forse. Penso che dobbiamo farlo, e fare il miglior lavoro possibile, e vedere cosa succede. Penso che una volta che hai spiegato come commerciare, e hai dimostrato che c’è una quantità appropriata di controllo del rischio, diversificazione, è davvero fino ai clienti di fare la cosa giusta ed educare se stessi. Non possiamo fare tutto per loro. Credo che qualche anno fa abbiamo modificato il nostro programma per includere il 25 per cento delle scorte. Nel nostro budget di rischio, è 25% ogni azioni, valute, materie prime e tassi di interesse. Siamo passati da un’allocazione del 50% alle materie prime, e aumenteremo un po ‘ la nostra correlazione con le azioni, si spera. Perché ancora una volta, quando le azioni stanno andando molto bene, dobbiamo aiutare i clienti con un programma di trading che abbia maggiori possibilità di fare soldi in quel momento. L’idea è di cercare di avere un contributo positivo dalle azioni quando stanno andando bene – se le azioni sono su 30, forse siamo su 10. Ciò aumenterebbe le possibilità che i clienti non rinuncino al trend following anche se sta sottoperformando il mercato.
Ma se stai chiedendo ai clienti ancora una volta, di continuare a possedere il diversificatore che continua a sottoperformare materialmente, penso che sia una vendita difficile. Ogni idea e strategia di investimento deve stare da sola. E poi sono un grande credente nell’educazione, e penso che sia solo difficile educare le persone se ti rifiuti di dire loro esattamente come commerci. E se ti vanti del fatto che non stai scambiando un sacco di trend following, dove non è solo trend following, sono tutte queste altre strategie che sono lì per appianare la curva azionaria – mi chiedo se siamo una delle poche categorie di hedge fund che si preoccupano davvero di questo.
La maggior parte degli hedge fund descrive come commerciano – macro o valore, crescita, ecc. – e i clienti decidono di aggiungerlo al loro portafoglio. Non capisco davvero perché abbiamo bisogno di avere questa idea di deriva di stile come parte permanente del nostro trading. Ecco perché cerchiamo solo di attenerci alla tendenza che segue. È più un gioco più puro e classico sulle tendenze a medio-lungo termine e ci consente di descrivere alle persone esattamente ciò che facciamo. Non saranno molto sorpresi dalle posizioni.
NKL: Certo, ed è fantastico-voglio dire che è così che dovrebbe essere. Voglio parlarti e vedere se c’e ‘ qualcos’altro che vuoi dire prima di concludere. C’è qualcosa che si sente è importante condividere dal tuo punto di vista nel corso degli ultimi 12 mesi che viene in mente? O qualsiasi altra cosa che vuoi far emergere?
JP: Beh, penso che il futuro sia buono per il nostro business, e non ha molto a che fare con gli ultimi due anni. E ‘un po’ irrilevante. La mia opinione, o la mia felicità o antipatia per la performance, è un po ‘ irrilevante dato che, come ho detto, stiamo scambiando così tanti mercati, lunghi e corti, con il nostro approccio sistematico, seguendo queste regole, mantenendo le perdite piccole, prestando attenzione solo al prezzo e non prendendo piccoli profitti ma lasciando andare i profitti. Tutte queste cose sono indispensabili; non si può sbarazzarsi di nessuno di loro. Theyare sempre le cose giuste da fare. Credo che quei tratti siano in qualche modo virtù eterne.
Non mi interessa cosa dice la ricerca o cosa dice la performance. Continuerò a fare queste cose perché è il modo più sicuro per avvicinarsi a questi mercati. E penso che inevitabilmente come CTAS tasse più basse, leva più bassa, e creare buoni prodotti al dettaglio, sempre più beni verranno a noi. L’importanza di tutti questi elementi del nostro trading continuerà a emergere ed essere evidente alla maggior parte di tutti. Quindi sono molto ottimista sulla diversificazione e sul controllo del rischio, che è ciò in cui CTA è più importante.
NKL: Certo. Ma vorrei anche aggiungere una cosa da un punto di vista personale, che è che in realtà spero anche che gli investitori inizieranno, non tanto concentrandosi sulle tasse, ma in realtà guardare i rendimenti netti, dopo le tasse. Perché sai, con il tipo di prestazioni che vengono consegnate anno dopo anno, ok, ci saranno uno o due anni in cui non consegniamo ritorni come industria. La gente, penso, non dovrebbe essere così preoccupata se stai addebitando una commissione di gestione dell ‘1% o dell’ 1,5%. Vorrei solo concentrarsi sul ritorno dopo-tassa, e se sei felice con quello allora che dovrebbe essere abbastanza buono. Voglio dire che siamo tutti, più o meno, nella stessa gamma, e penso che ci sia stata molta attenzione nel cercare di ridurre le tasse a quasi nulla, ma non penso necessariamente che sia giusto.
JP: Vero, sono d’accordo. Penso che dalla maggior parte delle persone al dettaglio, questo è il loro parere, ed è per questo che penso, io sono molto rialzista sui fondi comuni di investimento. Non deve essere perfetto; deve solo essere
NKL: ben pensato e di facile accesso.
JP: Sì, esattamente.
NKL: Ultima domanda Jerry, se potessi desiderare qualcosa per il 2015 quale sarebbe?
JP: Non voglio vedere un’altra mossa simile al franco svizzero. E ‘ stato davvero sconcertante e non divertente. Questo tipo di mossa – e questo è uno di intervento, o uno svolgimento di un intervento da parte del governo – dovrebbe spaventare tutti. Ed è là fuori, e potrebbe accadere in qualsiasi mercato in qualsiasi settore in qualsiasi momento. Quindi, prenderò i miei prelievi storicamente come li ho avuti, va bene, ma penso che tutti dovrebbero desiderare meno follia. E mi piacerebbe fare 60 ATR, ma mi piacerebbe che si estendesse su un anno.
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