Niels Kaastrup-Larsenは、彼のポッドキャストで、Top Traders Unplugged、世界で最も成功したヘッジファンドマネージャーのいくつかにインタビューしています。 以下の抜粋では、バージニア州リッチモンドに拠点を置くCTAであるチェサピーク-キャピタルの会長兼最高経営責任者であるジェリー-パーカーと話をしている。 パーカーは1983年にリチャード-Jの商品取引アドバイザーとして取引のキャリアをスタートさせた。 デニスは、彼の”タートル”トレーニングプログラムで、パーカーは1988年の創業以来、チェサピークの事業とその取引を監督してきました。 完全なインタビューはTop Traders Unpluggedのウェブサイトで見つけることができます。
Niels Kaastrup-Larsen:2014年のこのレビューでは、あなたの取引戦略の観点から大きなイベントを見てJerryを歓迎します。 私は浮き沈みだけでなく、体系的な取引戦略のための偉大な年として記述することができるものから大きな持ち帰りを探求したいです,一般的に. しかし、我々が知っているように、あなたが体系的であるという理由だけで、それはあなたの取引戦略が同様の方法で市場のイベントを扱うことを必 だから私はあなたが善戦した方法を聞いて興奮するでしょう。 しかし、ちょうどそれに右にジャンプしてみましょう。 あなたの視点から2014年について教えてください：今年は取引の観点から、そしておそらくあなたの会社の観点からどのように進化しましたか？
Jerry Parker:まあ、2014年はもう一つの良い年でしたが、その傾向はそこにあり、多くの異なる分野で持続していました。 それは私たちが私たちの取引戦略から利益を上げることを可能にする素敵な小さな動きの多く、または別の市場の多くの素敵な動きの多くを持っていることは常に良いことです。100以上の市場を取引し、それらの市場の多くで比較的小さな位置を持っています–そして、私たちは上と下の大きな多様化を得ます。 再びドルで素晴らしい年,我々はより良い次の私たちの傾向に合った通貨市場の多くに参加することができました. 私たちのトレンドフォローのアプローチは、ドルの良い動きの恩恵を受けました。
株式市場では、中長期的なアプローチで取引することができました。 私たちは月の半ばにすべての株式からノックアウトされなかったので、それは貢献者でした。 単一株先物は、同様にインデックス取引にいくつかの多様化といくつかのスパイスを追加しました。 そして、もちろん、エネルギー市場は取引するのが楽しかったです。 人気のあるプレスと従来の知恵が油断している市場に参加するのはいつも楽しいことです。 それらの傾向は行き続け、そして短いエネルギーは驚きによって皆をつかまえた。 私はその原油、暖房油、無鉛、等を販売したことを仮定する。、過去四、五年にわたって何度もブレイクアウト。 私は90から40-何かにこの1つの休憩を見て誰と同じくらい驚いた–それは良かったです。 そして、ちょうど私たちが私たちの多様化に非常に意図していることを示すために、私たちは長い間牛を取引してきました。 また、この日の試合では、日本代表にも選出された。
NKL:ええ、これらの異なる市場が異なる時間に蹴るのを見ることが重要です。 そして、私は同意します、確かにエネルギー部門は長い間困難であり、最終的に我々はブレイクアウトを得ました。 私はこれが実際にあなたの24thであると信じていることを聴衆に思い出させるつもりです,のうち27,収益性の高い取引の年,私の記憶は右ここで私を提供している場合–それにおめでとう! 投資家の利益のために、一般的に、あなたはそれがこのような大きなテーマとなっているので、あなたは、短い原油を取得し始めた場所を大まかに覚えて あなたのようなシステムとおそらく他のすべての傾向に従うシステムが実際にこれが動きの始まりである可能性があることを検出し始めた場 明らかに、私たちはそれがどれほど大きなものになるのか分かりませんが、確かに欠点への動きの始まりです。
JP:ええ、まあ、私はちょうど1987年に日本の株式市場を短絡したり、米国の株式市場を短絡することについてのポール–ジョーンズの引用を思い出しています-それは これは、原油貿易の権利を得るための過去数年間で、少なくとも私の第五の試みです。 10月7日は本当に原油に興味を持って開始する可能性が高い場所のように見えた–その内訳とそれらの安値について特別なものは何も–しかし、それ 私たちは可能な限り多くのエネルギーを取引しました–これまでのところ素晴らしい取引です。
NKL:私たちが明らかに見ているものではないと思います。 しかし、明らかに収益性の高い年に、私はそれがあなたが言うことを見ても同様に重要だと思います、”まあ、あなたが知っている、多分私たちはここで少し”明らかに、あなたがよく捉えた多くの傾向がありました。 あなたが言ったところで何かがありました,”実際に私は私たちがこの特定の市場でより良いやっていない驚いています”?
JP:私は理解していると言うでしょうが、私は私たちの方法論の欠点、私たちが取引することを決めた体系的なアプローチ、つまり中長期的には、基本的に 私はそれが正しいことだと思った場合、私は非常に短期的に取引することを好むだろう。 私はもちろん、絶対にそれを行うだろう。 しかし、コーヒーのようなものは50％の利益を得ました。 それは私が一般的にトレンドフォロワーが近づくことができないと思う貿易のタイプだけです–50％の利益。 50%その低から13October,その後、ボラティリティを得た大きな狂気のラリーアップ,その後、choppiness-それは本当に私たちのシステムのための良いトレンド貿易ではありませんでした.
天然ガスは、14年初頭に大きなスパイクを持つ別のものであり、その後クラッシュダウンしています。 あなたが長期的になるつもりなら、私たちはそのような貿易で本当に貧しいように見えるつもりです、それは開いた貿易株式の素敵な量を持っていたが、本当にちょうど切り刻んでいて、どこにも行くつもりはありませんでした。 私たちは、少なくとも複数年または年にわたって持続しようとしている傾向を見ています。 だから、一日で大きな大きな動きを持っていた最近のスイスフランの貿易も困難です。
NKL:ちょっと話をしたいのですが、コーヒーと天然ガスのことを説明してくれるのは良いことだと思います。”そして、私はそれが実際にいくつかの点で約100％上昇したと思うし、それが落ちて、年間52％上昇し、天然ガスも大きな動きを持っていました。 しかし、それはあなたのような誰かからそれが大きな動きを持っているという理由だけで、それは必ずしも我々がそれをキャプチャすることができ
今、あなたは私がちょうどすぐにあなたに尋ねたかったテーマの一つについて言及しました。 それは2015年のテーマですが、明らかに2014年は確かにウクライナの問題と私たちがすでに話した大きな石油貿易のために多くの人々によって記憶される そして、多くの場合、投資家はこれを否定的な出来事に関連付けるでしょう、そして私はスイスフランの動きについて多くの新しい物語が出てくると だから、ちょうどトレンドフォローの観点から、あなたはあなたが善戦し、スイスフランでそのような状況に対処した方法について少しを共有することができます,両方のビューの特定のスイスフランの観点から,だけでなく、全体としてのポートフォリオの観点から?
JP:はい、まあそれは非常に良い話題だと思います。 いくつかのことが頭に浮かぶ。 私はその特定の貿易について、一部の人々は、彼らがスイスフランを取引しなかったと言っていたと思うし、この介入で、これは適切なリスク管理が取引しないように指示するものであることはかなり明らかだった。 だから、残念ながらそれは私には驚きだったので、私はドルに対してスイスフランを短くしましたが、ユーロに対してスイスフランを長くしました。 そう実際に、私はその特定の動きでお金の網をもうけることを終えた。 私が読んだことから、今は非常に多くの市場があると思います–私はもちろん基礎に注意を払うことになっていますが…
NKL: あなたはまだ情報を維持するために読む必要があります。
JP:はい、そうです。 私は、どの市場、どの金融市場が、これらの日、政府の介入の対象となっていない、意味しますか？ 私は金利を交換し、それらの傾向を取らないことをやめるべきであるか。 その大きな売りはいつ発生するのですか？ まあ、私が恐怖を交換するだけなら、政府は常に介入していることを知っています。 私は誰かがそれが事務の自然な状態ではなかったと言ったことを知っています;それは純粋な市場ではありませんでした;政府が関与していました. まあまあ、私は客観的に私の過去30年間でどの市場が政府の介入を持っていて、持っていないかを定量化することができるかどうかはわかりません。 そして多くの人々は株式市場がまたちょうどふりの傾向であることを考える。 だから私は、長年にわたってトレンドフォロワーの利益の多くは、ふりトレンド、バブルまたは何にされていると思います。 それはで取得し、トレンドに乗っての質問です,その後、あなたのトレーリングストップが上に移動します,そして、あなたは利益のいくつかをポケット.
NKL:でもテーマとしては面白いですよね？ 昨年は良い年でしたが、2008年のように世界経済に大きな災害があった他の金融クラスでは災害はありませんでした。 だから、昨年、私には、少なくとも、その傾向の信者で肯定的だっただけで、彼らは関係なく、彼らが発生する理由の傾向をキャプチャするのが得意だ証 また、それはすべてがバラバラになっているときにお金を稼ぐだけではありません。 しかし、その後、我々は2015年に入ります。 私たちはこの大きなスイスフランのイベントを持っており、それが私を示しているのは、私が私のゲストから拾っていることのために（だけでなく、ニュース記事を読んで見ていることから）、起こったことに対処することに問題があるように見えるのはCtaではないということです。 それは、特定のヘッジファンドであるように見えたであろう、それは、特定のブローカーであるように見えたであろう、そしておそらく銀行。 だから私には、それはちょうど示すために行く、再び、リスク管理に戻って、私は知っている、長年にわたってあなたを知っていることから、あなたがリスクマネジメントにどのくらいの重要性を置く。
: 正確には、私はこれらのことが起こる前に、このリスク管理を理解し、ケーキに焼いてもらうことが重要だと思います。 そこにあなたが時々行うことができます少しだし、実際には時々日常的にリスク管理は本当に傷つけることができます。 ドローダウンの途中で位置を減らすことは、あなたが大きな負け月を持っていることを保証する時がありました。 あなただけの少し長く待っていた場合は、市場が戻ってきました。 2011年は、日本の原発事故で大きな揺れがあったと思いますが、回復するのを見るためだけに。
だから、それは常に重要だし、私はスイスフランの教訓は、あなたのポートフォリオにレバレッジの適切な量を取引することだと思います。 あなたの目標収益率は合理的である必要があります。 可能な限り多くの市場を取引し、十字架を取引する。 私は研究で時々十字が他の市場のいくつかほぼよくないことを知っている。 私はクライアントが長年にわたって私に言っていた、”私は日常的にチェサピーク口座明細書を開くと、私はすべてのこれらのクロスレートを参照してく
すべてのCtaがボラティリティに基づいて取引のサイズを変更し、平均真の範囲（ATR）に基づいて取引のサイズを変更すると聞いたことがあります。 そして、ユーロ/スイスでは、平均truerangeは非常に低くなりました。 市場のボラティリティが低すぎる場合、我々は最小ATRを使用します。
NKL:そうです。 それは重要だ
ATRが非常に小さい場合は、あなたが望んでいたよりも多くを失うことができます。 ユーロ/スイスはその日約60ATR、ドル/スイスは約20ATRを移動しました。 私たちはユーロ/スイスのエントリポイントで実際のATRを使用していた場合、今、我々は一日で200ATRを作っているだろう。 そして、あなたは言う、”まあそれは悪かった、あなたはテーブルの上に140ATRsを残しました。”そして、私は、”はい、私たちはやった。”しかし、それは健全な状況ではない、とあなたはリスクのこれらの種類を取る場合は、これらの日のあなたのcomeuppanceいずれかを取得するつもりです。
NKL:しかし、それは私がそれについて好きなものです、ジェリー: 人々はしばしばこの業界が何をしているのかを見て、”ああ、しかしそれはすべてブラックボックスであり、それはただのコンピュータです。”しかし、私はそれが言うことも、常に常識があると思います。 システムの背後には常に誰かがいて、「いいえ、これは狂っています、あなたはそれをしたくないでしょう、これはいつかあなたを殺すことができます。”そして、実際にも非常に興味深いものです,そして、私はここで間違っている場合、私を修正,私はユーロ/スイスは、ポートフォリオに持っている最後の三年間の それからある日、それはあなたのために報われました。 そして、私はそれが学ぶべき別の興味深い教訓だと思います。 あなたが利益を得たり、しばらくの間、見返りに何かを与えていない市場を持っているからといって、それはあなたのために生産するつもりはない
JP:数年前、私のクライアントの一人が私を解雇する直前に、私は彼らを訪問し、彼らは本当に私にこのユーロ/スイスの貿易の上にビジネスを与えました。 “なぜあなたはこれらの取引を持っていますか？ なぜマージンを使用しているのですか？ それはどこにも行くつもりはない;それはあなたの時間およびエネルギーのちょうど無駄である。”私が最初に通貨、クロスレートを取引し始めたとき、私は何年も前に覚えています。 私は銀行のブローカーと話をし、彼らは言うだろう、”まあ、政府がバンドを持っているので、これらのヨーロッパの十字架のいくつかを取引することには使”私は言った、”よく私を見てください。”私はこれらのバンドを信じていません。 だから私はこれらにもっと穏健なアプローチを取らなければならないと思う、はい、最終的に自由市場は彼らが行く必要がある場所に爆発するだろう。 私たちはもう少し心配する必要があると思います–または私はそうします–これらの動きについて。 これは、自分自身を守る方法がないので、傾向のフォロワーに起こる可能性のある最悪のことです。
: 多くの人々は、私たちが実際に見たどのように大きな動きの彼らの計算を行っています。 彼らの中には戻ってきて言った、”理論的にはこれは決して起こらなかったはずです、たとえ世界が設立されたときに戻っても、ビッグバンは起こり得「しかし、それはこれらのことが起こることを私たちに示しています、そして残念ながら彼らは人々が信じて喜んでいるよりも頻繁に起こります。
JP:もう一つ面白かったのは、ルーブルについていくつかのコメントを聞いたことがあるということです。 ルーブルは、信じられないかもしれませんが、取引所で取引されており、私たちはルーブルを取引します。 私たちは月にルーブルを取引しました。 だから、それはまた、素敵な下降トレンドでした。 私はルーブルの流動性にいくつかの懐疑的な見方があることを知っています。 長期的なトレンドフォローの観点から、牛、ルーブル、ココア、これらは（あなたの資産のサイズに依存して）私たちは間違いなく取引することができます。
私の滑りは、流動性の低い市場に出入りすることはもう少し多くなるでしょう。 その後、突然、あなたは世界で最も流動性の高い市場の一つを取り、それはそれが何をするかを行います。 そして、私は私たちが言うところでこれを前に見てきました,”のは、ちょうど液体市場に滞在してみましょう.”ああ、まあ申し訳ありませんが、時には彼らはまた、非常に非流動的になるつもりです。
だから私は一日の終わりに、どのようなトレンドフォローのオファーは、リスク管理の最良のタイプであると思う理由です–限り、あなたは合理的なレバ 大規模な多様化、ロングとショート、トレーリングストップとストップロス、および唯一の価格に基づいて取引を決定すると、これはこれらの市場での戦いに行くと公正な利益を作り、ドローダウンを制限しようとするための最良の方法です。
NKL:私はもっと同意できませんでした。 それは素晴らしいことです、ジェリー、それについて皆に思い出させてくれて感謝します。 今ちょうど別の質問に飛び乗って、私はちょうどあなたと見直したいと思った：あなたは新製品の面で、研究の面で昨年の大きな変化を持っていましたか？
JP:まあ、私たちは常に毎年少し私たちのシステムを研究し、いじくり回しています。 私たちは、基本的に私たちの取引システムの多様化を高めるためにいくつかのマイナーな変更を加えました。 私はリスク管理の巨大な信者ですが、あなたは長いと短い、複数のエントリ、複数の出口、異なる市場の多くを介して、初日に埋め込まれたこのリスク管理を取得する必要があります。 そうほとんどの時間私達の研究は私達に言い続けます、傾向の従節であって下さい、あなたがある場合もある最も大きい傾向の従節であって下さい、価 私たちはそれを行い、その後、私たちはまた、基本的にちょうど勝者にすべての時間を追加し、取引をスペースするためのさまざまな方法を思い付くしようとすることができますように私たちの方法論を変更します。
例えば、10月には株式市場で非常に大きな売りがありました。 それが回復したとき、私たちはポジションを減らし、市場が新しい高値に戻ったときにポジションの約半分になってしまいました。 だから、それはすべてまたは何も大きな賭けであることになっていません。 市場と複数のシステムを考慮すると、異なるエントリと異なる出口があるという事実を確実にするのは、何百と何千もの小さな賭けです。 だから、私たちはやり続けるだろう何かだし、そのようなアイデアは、パフォーマンスを傷つけることはありません、それだけで浮き沈みを平滑化します。
NKL:絶対に。 多くのマネージャーがまだ彼らの作戦をそのように提供する投資信託スペースに入ったことない。 投資信託は、確かに私の理解は、それが小売または民間の個々のタイプの製品の詳細です。 あなたは会話が変化している兆候を見ていますか？ 人々は多分よりよく理解する方法でそれを包んだので投資信託により開いたようになっているか。 それとも、それはまだ、あなたは五年間続いている株式市場と競合している知っている、と人々はまだ聞いて本当に喜んでではありませんか？
: 私は間違いなく兆候を見て、私は人々、クライアント、潜在的な顧客に話をし、少なくとも小売側では、市場が上がるほど、彼らが得るより緊張し、より多 特に最近競争力のあるパフォーマンスを持っていた管理された先物投資信託のようなもので。 私はスタンドアロンだと思います,私たちのプログラムのすべては、合理的にまともなパフォーマンスを持っている必要があります,そして、我々はちょうど人々がちょうど多様化のためにそれを購入することを期待して、大幅にサブパーのアンダーパフォーマンスを販売し続けることはできません.
前に言っていたように、株式市場が大丈夫で、管理された先物が大丈夫であるのを見るのは本当にいいことです。 私は、少なくとも小売の人々は多様化に非常に興味を持っていると思います。 あなたが言及したように、重要な要素は、それがどのように見えるかを説明し、彼らが理解することができることです。 手数料は良いですが、レバレッジは良いですし、人々は新聞を開き、おそらく私の位置が何であるかを把握することができます。
つまり、私はそれを行う方法を正確に伝えるつもりはありませんが、私たちはあなたを驚かせることはありません、そしてそれが長期的または中期的な傾向の鍵だと思います。 そういうわけで私は傾向のギヤで私を保つ長期的なアプローチを好む。 最後に、私はもう少し返すかもしれませんが、少なくとも私はいくつかのまともなお金を作っているでしょう。
NKL:確かに。 さて、小売顧客ベースだけでなく、前回見た制度からも業界へのウォーミングアップを見れば、2009年、2010年に資産の大きな流入があり、もちろんその後、多くのマネージャーがかなりハードと感じた大きな流出を見ましたが、管理者としてどのようにこれを繰り返すのを避けるのですか？ 私達は私達が取る顧客とはるかに選択的になる必要があるか。 または、オウムがより安定し、より粘着性になるように、投資家をよりよく管理または教育するにはどうすればよいですか？ それはできますか？
JP:まあ、多分。 私たちはそれをしなければならないと思うし、できる限り最高の仕事をし、何が起こるかを見なければならない。 私はあなたがどのように取引するかを説明し、適切な量のリスク管理、多様化があることを実証したら、正しいことをして自分自身を教育するのは 我々は彼らのためにそれをすべて行うことはできません。 私たちは25％の株式を含むように数年前に私たちのプログラムを変更したと思います。 私たちのリスク予算では、それは25％の各株式、通貨、商品、および金利です。 私たちは50％の配分から商品に行きました、そして私たちは株式との相関を少しうまくいけば増やすつもりです。 もう一度、株式が本当にうまくいっているとき、我々はその時にお金を稼ぐのより良いチャンスを持っている取引プログラムでクライアントを支援す アイデアは、彼らがうまくやっているときに株式から肯定的な貢献をしようとすることです–株式が30アップしている場合、多分私たちは10アップし それは顧客が市場を不採算であるのに続く傾向であきらめないチャンスを高める。
しかし、あなたが再びクライアントに求めているなら、物質的にアンダーパフォームし続ける多様化を所有し続けるために、それは厳しい売りだと思 すべての投資のアイデアと戦略は、独自に立つ必要があります。 そして、私は教育を信じています、そして、私はあなたが取引する方法を正確に伝えることを拒否した場合、人々を教育することは難しいと思います。 そして、あなたはそれだけでトレンドフォローではないトレンドフォローの多くを取引していないという事実を自慢する場合、それは株式曲線を滑らかにするためにそこにあるすべてのこれらの他の戦略です–私たちは本当にそれに自分自身を懸念するいくつかのヘッジファンドのカテゴリの一つであるかどうか疑問に思います。
ほとんどのヘッジファンドは、マクロや価値、成長などの取引方法を記述し、クライアントはそれをポートフォリオに追加することを決定します。 私たちは私たちの取引の恒久的な部分として、このスタイルのドリフトのアイデアを持っている必要がある理由を本当に理解していません。 だから我々はちょうど次の傾向に固執しようとする理由です。 それは中長期的な傾向に純粋な、古典的な遊びの多くだし、それは私たちが正確に私たちが何をすべきかを人々に記述することができます。 彼らは非常に位置に驚かれることはありません。
NKL:確かに、それは素晴らしいことです–私はそれがあるべき方法であることを意味します。 私はあなたとチェックインして、私たちが包む前にあなたが持ちたいものがあるかどうかを確認したいと思います。 あなたが心に湧く最後の12ヶ月にわたってあなたの視点から共有することが重要であると感じるものはありますか？ またはあなたが育てたい他のもの？
JP:まあ、将来は私たちのビジネスにとって良いことだと思いますし、過去数年間とはあまり関係がありません。 それは無関係のようなものです。 私の意見、またはパフォーマンスの私の幸福や嫌いは、私が言ったように、我々はこれらのルールに従って、私たちの体系的なアプローチで、長いと短いので、多くの市場を取引しているという事実を考えると、無関係のようなものです損失を小さく保ち、価格だけに注意を払って、小さな利益を取っていないが、利益を手放す。 それらの事のすべては不可欠である;それらのうちのどれかを取り払うことができない。 彼らは常に行うには正しいことです。 私はそれらの特性はある意味で永遠の美徳であると信じています。
研究が何を言っているのか、パフォーマンスが何を言っているのかは気にしません。 それはこれらの市場にアプローチする最も安全な方法だから、私はそれらのことをやり続けるつもりです。 そして、私は必然的にCTAs低手数料、低レバレッジ、および良い小売製品を作成するように、より多くの資産が私たちに来ると思います。 私たちの取引のこれらの要素のすべての重要性が出てくると、ほとんどの人に明らかになり続けます。 だから私は多様化とリスク管理に非常に強気です、それはCTAsが主要なものです。
NKL:確かに。 しかし、私はまた、私は実際にも投資家がそんなに手数料に焦点を当てていない、開始することを願っていますが、実際に手数料の後に、ネットリターンズを見ているということである、個人的な観点から一つのことを追加します。 あなたが知っているので、年に、年に配信されているパフォーマンスのようなもので、大丈夫、私たちは業界としてリターンを提供しない一、二年があるだろう。 人々は、私が思うに、あなたが1％の管理手数料を請求しているのか1.5％を請求しているのかについてそれほど心配すべきではありません。 私はちょうど手数料後のリターンに焦点を当てるだろう、とあなたはそれに満足しているなら、それは十分に良いはずです。 私たちはすべて、多かれ少なかれ、同じ範囲にいることを意味し、私は何の隣に手数料を減らそうとすることに多くの焦点があったと思うが、私は本当にそれがどちらか公正であるとは必ずしも考えていない。
JP:本当、同意します。 私はほとんどの小売の人々からだと思う、それは彼らの意見だし、私が思う理由です、私は投資信託に非常に強気です。 それは完璧である必要はありません;それはちょうどする必要があります…
NKL:よく考えて、アクセスしやすいです。
JP:はい、その通りです。
NKL:最後の質問ジェリー、2015年のために何かを望むことができれば、それは何でしょうか？
: 私は別のスイスフランのような動きを見たくありません。 それは本当に当惑し、楽しいではありませんでした。 そのような動き–そしてそれは介入の1つ、または政府による介入の巻き戻し–は皆を怖がらせるはずです。 そして、それはそこにあり、それはいつでもどの分野のどの市場でも起こる可能性があります。 だから、私は歴史的に私がそれらを持っていたように私のドローダウンを取るでしょう、それは大丈夫ですが、私は誰もが少ない狂気を望むべきだと思 そして、私は60ATRを作りたいと思いますが、私はそれが一年にわたって広がってほしいと思います。
でインタビューを聞くwww.toptradersunplugged.com/065/
