投資理論のいくつかの発展は、評価プロセスにおけるリスクの特定と測定方法に影響を与えてきました。
このページでは、効率的な市場に関する最新の市場コンセンサスの考えについて議論します。 おそらく、近年で最も重要な技術革新、現代のポートフォリオ理論は、レイアウトされます。 最後に、資産価格モデルに関する最新の考え方についてお話します。
Perfect Markets
このセクションでは、効率的な市場仮説について説明します。 それから、私達は効率のさまざまな程度のそれを破壊します。 次に，ＥＭＨの試験について論じた。 最後に、結果の使用方法について説明します。
効率的な資本市場とは、資産価格が新しい情報の到着に合わせて急速に調整される市場である。 したがって、資産の現在の価格は、資産に関するすべての情報を反映しています。
効率的な市場は、現実の世界での重要性のために、過去四十年にわたって最も広く研究されている概念であった。 同時に、効率的な市場は、意見の多種多様のために最も論争の的となっています。
効率的な市場仮説
効率的な市場仮定
- 競合する最大利益プレーヤーの多数は、資産を分析し、価値資産
- 資産に関する新しい情報がランダムな形で市場に出てくる
- 競合するプレーヤーは、新しい情報の効果を反映するために資産価格を迅速に調整しようとします
- 予想されるリターンは、新しい情報の影響を反映するために、資産価格を迅速に調整しようとします
- 資産の現在の価格は、そのリスクを反映する必要があります
効率的な市場仮説（Emh）の前身であるランダムウォーク仮説は、株価のランダムな変化を主張 これは、情報がプレイヤーに知られている構造化されておらず、予測不可能な方法に由来します。
時間の経過とともに価格を扱うランダムウォークとは異なり、Eugene Fama（EMHの父）のemhの公正なゲームモデルは、ユニークな時点で価格を扱います。
代替フォーム
ファクトを使用して、FAMAはさらにEMHを情報セットに応じてサブ仮説に分割しました。
Weak-Form EMH
は、現在の株価が、一連の価格、収益率、取引量データ、その他の市場情報を含むすべての市場情報を完全に反映していると仮定しています。 それはリターンの過去の率が未来の率のタイがあるべきではないことを意味する。 あなたは、過去の市場データに基づいて取引ルールを作ることによって得るために少しを持っています。
Semistrong-Form EMH
は、価格がすべての公開情報のリリースに急速に調整されていると主張する。 これには弱い形式のEMHが含まれていますが、収益/配当の発表や経済/政治ニュースなどの市場以外のすべての情報も含まれています。 それは、それが公開された後、あなたが重要な情報にあなたの決定を基にした場合、情報が価格に反映されているので、あなたは平均以上のリターンを導
強い形のEMH
は、価格が公的および私的な情報源からのすべての情報を完全に反映していると主張している。 グループは、その価格に関連する情報への唯一のアクセス権を持っていません。 それは弱い形と半長い形の両方を含んでいます。 これは、すべての情報がコストフリーで、同時に誰にでも開かれている完璧な市場を前提としています。
テストと結果
テクニカル分析
弱型のテストのほとんどは、取引ルールが一般的にコストを考慮した後、リスク調整後のバイ-アンド-ホールド-ポリシーを上回らないことを示唆している。この結果は弱型仮説を支持する。
セミストロングフォームをテストするためには、リターンが追加されているかどうかを確認するために市場リターンを調整する必要があります。 結果は、短い地平線のリターンを予測することに限られた成功を示しています。 しかし、長い地平線のリターンの証明は非常にしっかりしています。
この結果は、四半期決算報告書に含まれる情報が株価に迅速に反映されていないことを示唆している。 したがって、収益サプライズの大きさとポスト株価の変化の間に重要なブリッジが存在します。
カレンダーの研究
カレンダーの研究では、租税回避戦術による月の効果が見つかりました。 投資家は、減少している株式の損失を取るために、年末に税の販売に従事する傾向があります。 新年の後、彼らはこれらの株式を買い戻すか、見栄えの良い他の人を購入します。
別の調査では、取引月の前半にすべての市場の前進が発生した大きな月次効果が見つかりました。 さらに、フランスは、時間の経過とともに、月曜日の平均リターンが強く下落し、他の四日間はすべて上昇していたことを発見した。
断面予測
semistrong EMHフォームを反証し、悪用する領域を提供するいくつかの癖が見つかりました。 これは、最低のP/E五分位の株式のリターンは、最高のP/E五分位のものよりも優れていたことがわかりました。
長期的なリターンは、中小企業が一貫して大企業よりも高いリターンを受け取ることを示しています。 密接に関連した癖は、情報の欠如と限られた大きな企業の金利がより高いリターンをもたらす無視された企業効果と呼ばれる発生します。
有名な研究では、FamaとFrenchは、本と市場価値と将来の株式リターンとの間に大きなタイが存在することを発見しました。 さらに、彼らは他の要因が含まれていたときにこのタイが持続することを発見しました。
イベント研究
株式分割では、分割後の収益率は上昇しないことが分かった。 IPOにある投資家は、低価格のために迅速な肯定的なリターンを得るが、その後で購入する人は、より高いリターンを得ることはありません。
ほとんどの研究では、株式が国内取引所上場に申請されたが、長期的な影響は示されていない場合、リターンが高いことが指摘されている。
含意
EMHをその形式で実際にテストした結果は、回避する機会と領域を提供します。
テクニカル分析
この分析の基本的な前提は、株価が持続する傾向に移動することです。 市場が弱い形であれば、過去の取引データのみに依存する取引システムは価値を持つべきではありません。
ファンダメンタル分析
このアプローチは、株式市場全体、セクター、または単一株式に基本的な本質的価値があると述べています。 機会は、本質的な価値が市場価値から逸脱するときに存在します。
過去に基づいて予測することはできませんが、将来の市場データを推定する良い仕事をすれば、より高いリターンを得ることができます。 あなたが利益を投影する良い仕事をすることができ、あなたの予測がコンセンサスと異なる場合は、良い株式ピッキング記録を持つことにな
したがって、分析する株式のセットまたは単一の株式を選択するときは、サイズや簿価の比率などの癖を使用する必要があります。
ポートフォリオ管理
プロはリスク調整後のバイ-アンド-ホールド口座を打つことはないと広く保持されています。 任意の成功は、偉大なピッカーへのアクセスによるものです。
これらの偉大なピッカーにアクセスできる場合は、高いコストがない場合は積極的にアカウントを管理する必要があります。 これらのピッカーは、市場があまり取引されているミッドキャップエリアに彼らの努力を集中する必要があります。
偉大なピッカーなしで管理
- リスクプロファイルの選択と定義
- リスクフリー資産とリスク資産の間で保有を分割することにより、適切なリスクレベ税金と総取引コスト
ポートフォリオ理論
この分野の大きな進歩の一つは、最適なポートフォリオは、単に多くのユニークな資産と良好なリスク-リターン あなたは、保有間のネクタイを考慮する必要があります。
ここではMPTについて説明します。 それがどのように測定され、最適なポートフォリオがどのように並んで効率的なフロンティアを形成するかにつ
仮定
ポートフォリオ理論仮定
- 投資家は基本的にリスクアバーであり、リターン率が等しい資産の選択を考えると、リスクの低い資産を選択する
- 誰もがリスクアバースではない
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現代ポートフォリオ理論
Harry Markowitzはリスクを測定した最初の人でした。 彼は、収益率の分散がポートフォリオリスクの意味のある尺度であることを示した
Markowitzモデルの仮定
- 投資家は、期待収益の確率分布によって表される各代替案を検討している
- 彼らは一期間の期待効用を最大化する
- 期待収益の変動に基づいてポートフォリオ上のリスクを推定する
- 基本決定は、期待収益と期待収益のみに基づいている。リスク
- 特定のリスクレベルでのリターンよりも高いリターンを好む
単一の資産または資産のポートフォリオは、ない場合に効率的です 他の資産または保有セットは、同じリスクで高いリターンを提供するか、同じリターンで低リスクを提供しています。
リスクとリターンの尺度
最もよく知られている尺度は、期待リターンの分散または標準偏差（SD）です。 それは理解しやすく、正しく、広く使用されている尺度であり、多くの資産価格モデルに見られます。 また、リスクの別の尺度は、リターンの範囲です。
共分散リターンは、2つの因子が一緒に移動する程度の尺度です。 それは方向および程度を含みます。 この概念は、アカウント内の資産の関係に話しており、リスクを低減するための尺度に向けてポイントしています。
Efficient Frontier
efficient frontierは、特定のリスクレベルごとの最大収益率またはすべてのリターンレベルごとの最小リスクを持つ保有のセットを表します。
リスクとリターンに対するあなたの選択は、独自の制限の範囲を持っていますユニークです。 あなたの実用的なカーブと呼ばれて、ないすべてはあなたの選択に同意する。
効率的なフロンティアは知られているすべての選択肢です。 従って、あなたの実用性機能が有効なフロンティアに会うところにあなたの最適の有価証券はある。 リスクとリターンの他のコンボは、あなたが幸せになりません。
資産価格モデル
MarkowitzがMPTを思いついた後、リスク資産の価値のモデルを導出するために他の二つの主要な理論が提案されている。 このセクションでは、それらの仮定について議論し、それらのモデルを説明し、テストを行います。
このセクションでは、CAPMを使用した個々の資産の価格設定にいくつかのMPT原則を適用します。 その後、我々はAPT、代替理論を議論します。 最後に、理論のテストについて話します。
資本市場理論
この理論はMPTを拡張し、すべての危険な資産の価格設定モデルを考え出します。 最終的な製品は、資本資産価格モデル（CAPM）は、あなたが任意のリスク資産のためのリターンの必要なレートを見つけることができます。
資本市場理論の仮定
- あなたの最適なポートフォリオは、あなたのユニークなリスク–リターン-セットに依存します
- リスクフリーレート（RFR）で任意の金額を借りたり貸したりすることができます
- 投資家は将来について同じ考えを持っています
- 投資家は同じ期間設定されています
- 投資家は同じ期間設定されています
- すべての資産は有限に割り切れる
- 税金や取引コストはありません
- インフレや金利の変化はありません
- 市場は均衡しています
これらの要因のいくつかは偽に見えるかもしれません。 それらの多くを緩和することは、マイナーなバンプを持っています。 理論はその仮定で判断されるべきではなく、それがどれだけうまく説明し、私たちが現実の世界を予測するのに役立つかについて判断すべきで
CAPMのアンカーは、他のすべてのリスク資産とゼロタイのリスクフリーレートです。 実際の生活の中では、リスクフリー資産は、我々が勉強している時間をカバーする用語と米国財務省です。
すべてのリスク資産をグループ化すると、可能な資産または市場ポートフォリオのセットが得られます。 単一の資産に固有のすべてのリスクが離れて多様化しているので、このスプレッドセットは、非体系的なリスクを持っていません。
SDで測定された系統的リスクのみが残っています。 マネーサプライの伸びや生産の変化などのマクロ要因として、時間の経過とともに変化する可能性があります。
非体系的なリスクのない市場ポートフォリオのリスクとリターンの組み合わせが資本市場ラインを形成する。 投資家は、彼らが彼らの資金調達の決定によってなりたい場所にのみ異なる必要があります。 あなたはリスク回避している場合は、リスクフリーの資産を購入することによって、あなたの保有の一部を貸すことになります。
CAPMは、リスク資産の期待収益率または必要収益率を述べている。 ベータ版は、体系的なリスクの固定尺度です。 これは、市場への資産の相対的な分散に関連しています。 したがって、資産を危険にさらすほど、あなたはそれを保持するために支払われたいと思うでしょう。
アナリストは、資産の期待収益率を推定している。 予想されるリターンがリスクプレミアムとリスクフリーレートを超えた場合、彼女は買いを提案します。 予想されるリターンがリスクプレミアムとRFRをカバーしていない場合は、資産をスキップする必要があります。
裁定価格理論
CAPMの欠点の1つは、ベータが時間の経過とともに安定していないことです。 その他の欠点は、市場ポートフォリオへのアクセスの欠如が含まれ、実績の尺度の手段を考え出すことは有用ではありません。 裁定価格理論（APT）は把握しやすく、いくつかの要因を持っています。
APTの仮定
- 市場は完璧です
- 投資家は常にリスクのない少ない富よりもより多くの富を好む
- 資産リターンを与える確率的プロセスは、因子モデル
確率的イベントまたはシステムは、ランダム要因のために確実ではないものです。 確率論では、確率過程は、その変化がランダムな行為の対象となる因子によってマークされたいくつかのシステムの動きを示す時系列である。
APTは、多くの要因がすべての資産のリターンに影響を与えると主張している。 CAPMは、唯一の重要な要因はベータ版であると主張しています。
APTモデルは期待されるリターンを吐き出します。 資産の価格は、これらのリターンを反映していない場合、我々は投資家が交渉を期待します。 したがって、彼らは高値の資産を短く売却し、価格が正しいまで安い資産を購入するために収入を使用するでしょう。
経験的テスト
多くのテストで矛盾する結果が見つかりました。 APTは、CAPMに対してより良い結果を得て、他の収益率を説明することができました。 一方、このモデルでは、小さな企業効果を説明することも、結果の背後にある多くの要因を見つけることもできませんでした。
APTはやや新しく、より多くのテストが必要です。 シンプルであることのための努力の価値があります。
このページでは、効率的な市場に関する最新の市場コンセンサスの考えについて議論します。 おそらく、近年の最も重要な技術革新、現代のポートフォリオ理論は、レイアウトされました。 最後に、資産価格モデルに関する最新の考え方についてお話します。
高度なトピック
- 概要
- 投資プロローグ
- 市場要素
- 評価原則
- 債券分析と管理
- 債券分析と管理
