투자 이론

투자 이론의 여러 발전이 평가 과정에서 위험을 지정하고 측정하는 방법에 영향을 미쳤습니다.

이 페이지에서는 효율적인 시장에 대한 최신 시장 컨센서스 생각에 대해 논의 할 것입니다. 아마도 최근 몇 년 동안 가장 중요한 혁신 인 현대 포트폴리오 이론이 마련 될 것입니다. 마지막으로 자산 가격 책정 모델에 대한 최신 생각에 대해 이야기 할 것입니다.

완벽한 시장

효율적인 시장 가설에 대한 설명으로이 섹션을 시작할 것입니다. 그런 다음,우리는 효율성의 다양한 수준에서 그것을 무너 뜨릴 것입니다. 그런 다음 에머전스 테스트에 대해 논의합니다. 마지막으로 결과를 사용하는 방법에 대해 이야기 할 것입니다.

효율적인 자본시장은 새로운 정보의 도래에 따라 자산가격이 빠르게 조정되는 시장이다. 따라서 자산의 현재 가격은 자산에 대한 모든 정보를 반영합니다.

효율적인 시장은 현실 세계에서 그 중요성 때문에 지난 40 년 동안 가장 널리 연구 된 개념이었다. 동시에,효율적인 시장 의견의 다양 한 가장 논란이 되었습니다.

효율적인 시장 가설

효율적인 시장 가정

• 많은 수의 경쟁 최대 이익 플레이어 분석 및 가치 자산
• 자산에 대한 새로운 정보는 임의의 형태로 시장에 와서
• 경쟁 플레이어는 새로운 정보의 효과를 반영하기 위해 자산 가격을 신속하게 조정하려고
• 예상 수익률에 암시 자산의 현재 가격은 위험을 반영해야

효율적인 시장 가설의 선구자 인 랜덤 워크 가설은 주가의 무작위 변화를 주장합니다. 이 구조화되지 않은 예측할 수없는 방법 정보는 선수들에게 알려진에서 유래.

시간 경과에 따른 가격을 다루는 랜덤워크와는 달리,유진파마의 공정한 게임 모델은 독특한 시점의 가격을 다루고 있다.

대체 양식

사실을 사용하여 파마는 정보 집합에 따라 전자 가설을 하위 가설로 더 나누었습니다.현재 주가는 가격 순서,수익률,거래량 데이터 및 기타 시장 정보를 포함한 모든 시장 정보를 완전히 반영한다고 가정합니다. 그것은 반환의 과거 속도 미래 속도 아무 넥타이 있어야 의미 합니다. 과거 시장 데이터를 기반으로 거래 규칙을 만들면 얻을 수있는 것이 거의 없습니다.

모든 공공 정보의 공개에 따라 가격이 빠르게 조정된다고 주장한다. 그것은 약한 형태의 전자 상거래를 포함뿐만 아니라 실적/배당 공지 사항 및 경제/정치 뉴스 등 모든 비 시장 정보가 포함되어 있습니다. 그것은 당신이 공개 된 후 중요한 정보에 당신의 결정을 기반으로하는 경우 정보가 가격에 반영되기 때문에,당신은 평균 이상의 수익을 도출하지 않습니다 의미합니다.가격은 공공 및 민간 출처의 모든 정보를 완전히 반영한다고 주장합니다. 어떤 그룹은 가격에 관련된 정보에 단독으로 액세스 할 수 없습니다. 그것은 약한 형태와 반 긴 형태를 모두 포함합니다. 그것은 모든 정보가 비용 무료 동시에 모든 사람에게 열려 완벽한 시장을 가정합니다.

테스트 및 결과

기술 분석

약한 형태의 테스트의 대부분은 거래 규칙이 일반적으로 비용을 고려한 후 위험 조정 기준으로 구매 및 보유 정책을 능가하지 않을 것이라고 제안합니다.결과는 약한 형태의 가설을 뒷받침합니다.

적립 놀라움

반종 양식을 테스트하기 위해,당신은 반환이 추가되어 있는지 확인하기 위해 시장 수익을 조정해야합니다. 결과는 짧은 지평선 수익률을 예측하는 데 제한된 성공을 보여줍니다. 그러나 긴 수평선 반환의 증거는 매우 견고합니다.

결과는 분기 실적 보고서에 포함 된 정보가 신속하게 주가에 반영되지 않는 것이 좋습니다. 따라서,키 다리는 실적 놀라움의 크기와 포스트 주가 변화 사이에 존재한다.

달력 연구

달력 연구는 세금 회피 전술로 인해 1 월 효과를 발견했습니다. 투자자들은 올해 말에 세금 판매에 참여하여 감소한 주식에 대한 손실을 감수하는 경향이 있습니다. 새해 후,그들은이 주식을 다시 구입하거나 좋아 보이는 다른 사람을 구입.

또 다른 연구는 거래 월 상반기 동안 모든 시장 진전이 발생한 큰 월간 효과를 발견했습니다. 또한 프랑스 인은 시간이 지남에 따라 월요일의 평균 수익이 강하게 감소한 반면 다른 4 일은 모두 감소한 것으로 나타났습니다.

횡단면 예측

여러 가지 단점이 반증 발견되었다 반투과 형질 및 악용 영역을 제공합니다. 그것은 가장 낮은 피/전자 분위에있는 주식에 대한 수익률이 가장 높은 피/전자 분위에있는 것보다 더 나은 발견했다.

장기수익률은 소기업이 대기업보다 지속적으로 높은 수익을 받는다는 것을 보여준다. 밀접 하 게 관련 된 특질 소홀히 회사 효과 정보 부족 및 제한 된 큰 회사 관심 수익률 높은 반환 이라고 발생 합니다.

유명한 연구에서 파마와 프랑스 큰 넥타이 시장 가치와 미래의 주식 수익률에 책 사이에 존재 발견했다. 또한,그들은 다른 요인이 포함되었을 때이 넥타이가 지속 발견.

이벤트 연구

연구에 따르면 주식 분할은 분할 후 더 높은 수익률을 초래하지 않습니다. 상장 기업에있는 투자자로 인해 아래 가격에 빠른 긍정적 인 수익을 얻을 수 있지만 다음에 구입하는 사람들은 더 높은 수익을하지 않습니다.

대부분의 연구는 주식이 국가 교환 목록에 적용되었지만 장기적인 효과는 나타나지 않았을 때 더 높은 수익률을 지적합니다.

시사점

그 형태의 사실 테스트 결과는 피할 수있는 기회와 영역을 제공합니다.

기술적 분석

이 분석의 기본 전제는 주가가 지속되는 추세로 이동한다는 것입니다. 시장이 약한 형태 인 경우 과거 거래 데이터에만 의존하는 거래 시스템은 가치가 없어야합니다.

기본 분석

이 접근법은 전체 주식 시장,섹터 또는 단일 주식에 대한 기본 내재 가치가 있다고 말합니다. 기회는 본질적인 가치가 시장 가치에서 벗어날 때 존재합니다.

당신은 과거를 기반으로 예측을 할 수는 없지만 당신이 미래의 시장 데이터를 추정 좋은 일을 할 경우,당신은 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 너가 가득액을 계획하는 좋은 일을 할 수 있고 너의 투상이 합의에서 다르면,너는 좋은 재고 채집 기록이 있을 것이다.

따라서 분석 할 주식 세트 또는 단일 주식을 선택할 때 크기 및 장부 가치 비율과 같은 단점을 사용해야합니다.

포트폴리오 관리

널리 개최 프로 위험 조정 기준으로 구매 및 보유 계정을 이길 수 없습니다. 모든 성공은 훌륭한 피커에 대한 액세스 때문입니다.

이러한 훌륭한 선택기에 액세스 할 수있는 경우 비용이 많이 들지 않으면 계정을 적극적으로 관리해야합니다. 이 피커는 시장이 덜 거래되는 중간 캡 영역에 노력을 집중해야합니다.

훌륭한 피커 없이 관리

• 리스크 프로파일 선택 및 정의
• 무위험자산과 위험자산 간의 지분을 분할하여 적정 리스크 수준 구축
• 비체계적 리스크를 줄이기 위해 전 세계적으로 확산
• 필요한 경우 재조정하여 적정 리스크 수준 유지
• 위험성 감소
• 세금 및 총 거래 비용

포트폴리오 이론

이 분야의 주요 발전 중 하나는 최적의 포트폴리오는 단순히 좋은 위험-수익 특성을 가진 고유 한 자산을 많이 혼합의 문제가 아니다 개념이었다. 너는 보유사이에 동점을 사려해야 한다.

우리는 그것이 어떻게 측정되고 최적의 포트폴리오가 어떻게 정렬되어 효율적인 국경을 형성하는지에 대해 이야기 할 것입니다.

가정

포트폴리오 이론 가정

• 투자자는 주어진 위험 수준에 대한 투자 수익을 극대화하려는
• 투자자는 기본적으로 리스크가 있으며,이는 수익률이 동일한 자산 중에서 선택할 때 위험 수준이 낮은 자산을 선택한다는 것을 의미합니다.
• 모든 사람이 위험 회피 적인 것은 아닙니다.

현대 포트폴리오 이론

해리 마코 위츠는 위험을 측정 한 최초의 사람이었다. 그는 수익률의 차이는 포트폴리오 위험의 의미있는 측정했다 보여 주었다

마르코 위츠 모델 가정

• 투자자들은 기대 수익률의 확률 분포로 표현 각각의 대안을 고려
• 그들은 하나의 기간 예상 유틸리티
• 예상 수익률의 변동성에 기초하여 포트폴리오에 위험을 추정
• 전적으로 기대 수익률과 수익률에 대한 기본 결정.위험
• 주어진 위험 수준에서 낮은 수익률보다 높은 수익률 선호

단일 자산 또는 자산 포트폴리오가 없으면 효율적입니다. 기타 자산 또는 보유 세트는 동일한 리스크로 더 높은 수익률을 제공하거나 동일한 리스크로 더 낮은 리스크를 제공합니다.

위험 및 수익 측정

가장 잘 알려진 측정은 예상 수익률의 분산 또는 표준 편차입니다. 그것은 이해하기 쉽고,정확하고 널리 사용되는 측정이며 많은 자산 가격 모델에서 발견됩니다. 또한 위험의 또 다른 척도는 수익 범위입니다.

반환의 공동 분산은 두 요인이 함께 이동하는 정도를 측정 한 것입니다. 그것은 방향과 정도를 포함합니다. 이 개념은 계정의 자산 관계에 대해 말하고 있으며 위험을 줄이는 척도를 가리 킵니다.

효율적인 프론티어

효율적인 프론티어는 주어진 모든 위험 수준에 대한 최대 수익률 또는 모든 수익 수준에 대한 최소 위험을 갖는 보유 세트를 나타냅니다.

위험과 수익에 대한 귀하의 선택은 제한의 자신의 범위가 고유합니다. 당신의 유틸리티 곡선을 호출,모든 당신의 선택에 동의 할 것이다.

효율적인 국경은 알려진 모든 선택입니다. 따라서 유틸리티 기능이 효율적인 프론티어를 충족시키는 곳은 최적의 포트폴리오입니다. 위험과 수익의 다른 콤보는 당신을 더 행복하게 만들지 않을 것입니다.

자산가치 모델

마르코위츠가 자산가치 모델을 제시한 후,위험자산의 가치 모델을 도출하기 위한 두 가지 주요 이론이 제안되었다. 이 섹션에서는,우리는 그들에 대한 가정을 논의 할 것이다,자신의 모델을 설명하고 테스트를 통해 이동.

이 섹션에서는 개별 자산의 가격 책정에 대한 몇 가지 기본 원칙을 적용 할 것입니다. 그런 다음 우리는 대체 이론을 논의 할 것입니다. 마지막으로,우리는 이론의 테스트에 대해 이야기 할 것입니다.

자본시장론

이 이론은 모든 위험자산의 가격을 책정하는 모델을 제시한다. 최종 제품,자본 자산 가격 모델(캡)당신이 어떤 위험 자산에 대한 반환의 필요한 속도를 찾을 수 있습니다.

자본 시장 이론의 가정

• 최적의 포트폴리오는 고유 한 위험 반환 세트에 따라 달라집니다
• 당신은 위험이없는 속도로 돈을 빌리거나 대출 할 수 있습니다
• 투자자들은 미래에 대해 같은 생각을
• 투자자들은 같은 기간 시간 설정을
• 모든 자산은 유한하게 나눌 수 있습니다
• 세금이나 거래 비용 없음
• 인플레이션이나 요금의 변화 없음
• 시장은 균형을 이루고 있습니다

일부 이 요인들은 가짜로 보일 수 있습니다. 그들 중 많은 사람들을 완화 시키면 사소한 충돌 만있을 것입니다. 이론은 가정이 아니라 실제 세계를 얼마나 잘 설명하고 예측하는지 판단해야합니다.

자본금의 닻은 다른 모든 위험자산과 무위험 이자율입니다. 실생활에서 위험이없는 자산은 우리가 공부하는 시간을 다루는 용어로 미국 재무부입니다.

모든 위험 자산을 그룹화하면 가능한 자산 집합 또는 시장 포트폴리오가 제공됩니다. 이 스프레드 아웃 세트는 단일 자산에 고유 한 모든 위험이 멀리 다양 화되기 때문에 비 체계적 위험이 없습니다.

지속가능발전소에서 측정된 체계적 위험만이 남아 있다. 그것은 통화 공급 또는 생산 변화의 성장과 같은 매크로 요인으로 시간이 지남에 따라 변경할 수 있습니다.

비체계적인 리스크가 없는 시장 포트폴리오의 리스크와 수익의 결합은 자본시장 라인을 형성한다. 투자자는 자신의 금융 결정에 의해 원하는 위치 만 달라야합니다. 당신이 위험 회피 인 경우에,당신은 위험 무료 자산을 구입하여 보유의 일부를 빌려 것입니다.

상한선은 위험자산에 대한 예상 또는 요구수익률을 명시하고 있습니다. 베타는 체계적인 위험에 대한 고정 된 척도입니다. 그것은 시장에 자산의 상대적인 차이에 관한 것이다. 따라서,위험한 자산,더 당신이 그것을 들고 지불 할 것입니다.

한 분석가가 자산의 예상 수익을 추정합니다. 예상 수익이 위험 프리미엄을 더한 위험이없는 속도를 초과하는 경우,그녀는 구매를 제안합니다. 예상 수익이 리스크 프리미엄과 리스크 보험료를 포함하지 않는 경우 자산을 건너뛰어야 합니다.

차익 거래 가격 이론

자본주의의 단점 중 하나는 베타가 시간이 지남에 따라 안정적이지 않다는 것입니다. 다른 단점은 시장 포트폴리오에 대 한 액세스의 부족을 포함 하 고 트랙 레코드 측정 수단 오고 유용 하지 않습니다. 차익 거래 가격 이론(적절한)이해하기 쉽고 몇 가지 요인이 있습니다.

적절한 가정

• 시장은 완벽하다
• 투자자는 항상 위험없이 적은 부에 더 많은 부를 선호
• 확률 적 과정 자산 수익률을주는 것은 요인 모델

확률 적 이벤트 또는 시스템 때문에 임의의 요인의 확실하지 않은 하나입니다. 에 확률 이론,ㅏ 확률 적 과정 이다 시간 순서 보여주는 움직임 일부 시스템 표시 요인 누구의 변경은 무작위 행위의 적용을받습니다.

아파트먼트는 많은 요소들이 모든 자산의 수익률에 영향을 미친다고 주장한다. 카프 만 핵심 요소는 베타 주장.

아파트 모델은 예상 수익을 내뱉습니다. 자산의 가격이 이러한 수익을 반영하지 않는 경우,우리는 투자자 거래를 기대합니다. 따라서,그들은 짧은 비싼 자산을 판매하고 가격이 올바른 때까지 싼 자산을 구입하는 수익금을 사용하는 것입니다.

경험적 테스트

많은 테스트에서 상충되는 결과가 발견되었습니다. 2015 년 11 월 15 일-2015 년 11 월 15 일 반면에 모델은 작은 회사 효과를 설명하거나 결과 뒤에 많은 요소를 찾을 수 없습니다.

아파트는 다소 새롭고 더 많은 테스트가 필요합니다. 그것의 가치는 간단하기 때문에 노력.

이 페이지에서는 효율적인 시장에 대한 최신 시장 컨센서스 생각에 대해 논의 할 것입니다. 아마도 최근 몇 년 동안 가장 중요한 혁신 인 현대 포트폴리오 이론이 마련되었을 것입니다. 마지막으로,우리는 자산 가격 모델에 대한 최신 생각에 대해 이야기 할 것입니다.

고급 주제

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