From a Q& A with Morgan Stanley clients that landed on my desktop Thursday:
Wat is onze visie op AAPL waardering ten opzichte van peers en ten opzichte van onze visie op de lange termijn omzetgroei? Met de verwachte lancering van de iPhone 12 snel nadert, beleggers vragen ons hoe iPhone vervanging cycli spelen in Apple ’s groeiprofiel in de toekomst, en hoe dat stapelt ten opzichte van andere consument en tech platform collega’ s.
onze visie: Apple verdient een platform multiple gezien zijn superieure ecosysteem van producten en diensten dat leidt tot een hoge klantenbinding en herhaalde aankopen. iPhone blijft een belangrijke driver van Apple omzet (49%) en winst (44%). In de afgelopen jaren, iPhone vervanging cycli verlengd van 2,7 jaar in FY16 naar een geschatte 4.3 jaar op dit moment (Exhibit 1) die de sterke groei van de geïnstalleerde basis compenseren en vertaald naar slechts 1% jaarlijkse iPhone omzetgroei van FY16 naar FY19.
ondanks deze tegenwind vertaalde de kracht van andere producten in het Apple-ecosysteem in combinatie met aanzienlijke inkoop van aandelen zich in dezelfde periode in een jaarlijkse omzetgroei van 6% en een jaarlijkse EPS-groei van 15% voor het bedrijf.
maar wat als de vervangingscycli in deze periode niet verlengd waren? Uitgaande van een vlakke iPhone-vervangingscyclus vertaalt zich in de omzetgroei van de iPhone en de totale omzetgroei van Apple van 14% per jaar over dezelfde periode (Exhibit 2), iets voor consumenten-en technologieplatform peers (Exhibit 3).Het normaliseren van de historische groei van Apple voor stabiele vervangingscycli is een betere voorspeller van de toekomstige groei, aangezien wij geloven dat vervangingscycli in het slechtste geval zullen stabiliseren en in het beste geval de toekomst aanzienlijk zullen verkorten, vooral wanneer iPhones momenteel minder vaak worden geüpgraded dan pc ‘ s (Exhibit 1). We model iPhone vervanging cycli krimpen tot 3.7 jaar in FY21, van 4,3 jaar vandaag en dan stabiliserend op 3,9 jaar langere termijn, meer in lijn met PC-vervangingsratio ‘ s (die wij nog steeds als conservatief beschouwen).
handhaaft overgewicht rating en $ 130 prijs doel.
Cue toont 1-3 (Klik om te vergroten)):
mijn take: een terugkeer naar een 3,9-jaar iphone vervanging cyclus zou een big deal.
