“no escritório, todo mundo me chama de Sherman”, diz O nativo da Califórnia de 40 anos. Animado e acessível, Sherman desmente a intensidade de seus papéis como vice-diretor de investimentos e chefe da equipe de alocação de ativos macro da DoubleLine. Embora o foco principal de sua equipe seja projetar e examinar os modelos quantitativos que contribuem para as decisões de alocação de ativos, “também tentamos ser a caixa de ressonância para novas ideias”, diz ele. Uma dessas ideias surgiu no verão de 2013, quando o economista da Universidade de Yale e ganhador do Prêmio Nobel Robert Shiller visitou os escritórios da DoubleLine no centro de Los Angeles com o Barclays para falar sobre um índice baseado em regras inspirado na pesquisa de Shiller sobre índices de preços para ganhos ajustados ciclicamente, ou CAPE. Sherman e sua equipe elaboraram uma maneira de emparelhar esse índice com a experiência de renda fixa da empresa, criando um fundo de valor de grande capitalização “com um kicker de títulos.”
lançado em outubro de 2013, o DoubleLine Shiller Enhanced CAPE fund (ticker: DSENX) marca a primeira incursão bem-sucedida da DoubleLine no patrimônio líquido. O fundo, que Sherman Co-gerencia com Gundlach, subiu uma média de 14,1% ao ano nos últimos três anos, colocando-o no top 1% de sua categoria de valor de grande capitalização e batendo com facilidade o retorno anual de 9,4% do Índice padrão & Poor’s 500.
como Gundlach, a carreira de investimento de Sherman está enraizada na matemática. Como graduação na Universidade do Pacífico em Stockton, Califórnia., ele entreteve a ideia de se tornar um professor de matemática do ensino médio e treinar beisebol. Ele acabou se formando em Matemática Aplicada e, eventualmente, encontrou seu caminho para o programa de engenharia financeira na Claremont Graduate University, em Claremont, Califórnia.
no verão de 2001, Sherman arrumou sua caminhonete Ford Ranger e dirigiu por todo o país para um estágio em uma empresa de serviços públicos na Flórida. Quando ele chegou lá, seu colega de quarto disse a ele que o gerente de ativos TCW, com sede em Los Angeles, havia deixado uma mensagem em sua secretária eletrônica sobre um estágio. “Eu me virei e voltei”, diz Sherman, que conseguiu uma posição de analista quantitativo em tempo integral com a empresa. Depois de alguns anos, ele se juntou à equipe de renda fixa de Gundlach, onde se concentrou em estratégias multissetoriais e de commodities. “Sempre foi uma coisa natural na minha carreira trabalhar em muitas coisas simultaneamente”, diz ele. Quando GUNDLACH fez planos para lançar sua própria empresa, Sherman, que tinha então 32 anos, não precisava de muita persuasão para seguir. “Eu tinha total confiança em Gundlach, e foi uma oportunidade de fazer parte de algo novo”, diz ele. “Eu gostei do aspecto empreendedor disso.”
um excelente exemplo, diz ele, é este fundo, que passou do conceito para o lançamento em questão de meses. Embora Sherman estivesse inicialmente cético sobre se uma estratégia de equidade baseada em regras tinha um lugar na DoubleLine, ele e sua equipe decidiram dar uma olhada mais de perto. “Dentro de duas semanas, tínhamos rasgado o índice para entender os pilotos”, diz ele. “Achamos que havia algo diferente nesse índice.”
simplificando, ” é uma estratégia de rotação de setor que identifica os quatro setores mais baratos dos EUA. espaço de tampa grande usando a relação de capa”, diz Sherman. O conceito é inspirado na pesquisa de Benjamin Graham e David Dodd, mostrando que as avaliações seguem os ciclos de negócios. Shiller e seus colegas ajustaram a abordagem com a relação CAPE, que é o preço atual das ações dividido por seus ganhos médios ajustados à inflação de 10 anos. O objetivo é eliminar o “ruído” das mudanças feitas pelos ciclos de negócios e eventos pontuais e dar uma visão melhor do poder de lucro sustentável para uma empresa, setor ou Mercado.
o índice reequilibra mensalmente, identificando primeiro os cinco setores s & P 500 com as melhores avaliações em relação às suas próprias relações P/e ajustadas ciclicamente históricas. Em seguida, analisa a dinâmica dos preços, lançando o setor com o pior retorno total para os 12 meses finais.
os quatro setores restantes—discricionário do consumidor, Bens de consumo, Tecnologia e cuidados de saúde, a partir do final de julho—obtêm ponderação igual; os estoques em cada setor são ponderados com base no valor de mercado.
os investidores podem acessar o índice diretamente através dos US $ 80 milhões Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE), uma nota negociada em bolsa. Os ETNs são semelhantes aos ETFs, pois rastreiam um índice, mas as notas são dívidas não garantidas emitidas por empresas de investimento. Os retornos, embora melhores do que o S&P 500, ficam atrás das ações de varejo de fundos aprimoradas da DoubleLine em cerca de 0,15 ponto percentual por ano nos últimos três anos.
esse retorno adicional, ou” kicker”, vem por meio de uma carteira de renda fixa gerenciada ativamente que serve como garantia para uma estratégia que usa swaps de retorno total para acessar o índice. “Se você me der US $ 100 para investir, construirei um portfólio de renda fixa com o objetivo de superar o dinheiro”, diz Sherman, observando que a sobreposição de títulos é um portfólio de baixa duração e go-anywhere. “A partir daí, entramos em um swap de retorno total no índice para que, para cada US $100 que você investe, você obtenha um retorno de renda fixa e obtenha um retorno desse índice.”
este não é um fundo equilibrado, Sherman é rápido de notar. O componente de renda fixa é projetado para compensar taxas, melhorar a eficiência tributária e melhorar os retornos—não mitigar o risco patrimonial. Como tal, o risco está de acordo com o índice. A estratégia não envolve alavancagem, e o risco da contraparte é limitado a qualquer flutuação na avaliação diária do mercado. Se o mercado cair 1%, por exemplo, a DoubleLine deve prometer 1% de seus ativos de renda fixa para cobrir a diferença. Se o mercado subir 1%, A DoubleLine deve esse valor.
a DOUBLELINE não foi pioneira nesta combinação. Em 2005, a Pimco e as Afiliadas de pesquisa se uniram para lançar uma estratégia semelhante, a PIMCO RAE Fundamental PLUS (PIXAX) de US $1,8 bilhão. Ainda assim, o sucesso dessa estratégia—que atingiu US $1 bilhão em ativos antes de seu terceiro aniversário—abriu o caminho para a DoubleLine aplicar a metodologia a outros mercados.
em dezembro passado, lançou o agora US $103 milhões DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), que procura os setores mais baratos—energia, materiais, consumidor discricionário e serviços públicos, a partir do final de julho—no MSCI Europe Total Net Return index. O fundo, lançado em dezembro passado, subiu 19,7% este ano. “Em uma base fundamental, a Europa parece muito mais barata do que os EUA”, diz Sherman, colocando seu chapéu macroeconômico. Enquanto isso, Sherman está cada vez mais assumindo um papel mais público como uma figura de proa para a DoubleLine, de reuniões de clientes e aparições na televisão a podcasts. Em abril-depois que a equipe de comunicações o nomeou para hospedar um podcast duas vezes por mês-o primeiro “Sherman Show” foi ao ar com uma entrevista com ninguém menos que Robert Shiller.
e-Mail: [email protected]
Como Barron no Facebook
Siga Barron no Twitter
