teoria do investimento

vários desenvolvimentos na teoria do investimento influenciaram a forma como especificamos e medimos o risco no processo de avaliação.

nesta página, discutiremos os últimos pensamentos de consenso de mercado sobre mercados eficientes. Provavelmente a inovação mais importante nos últimos anos, a moderna teoria do portfólio, será apresentada. Finalmente, falaremos sobre o pensamento mais recente sobre modelos de preços de ativos.

mercados perfeitos

começaremos esta seção com uma descrição da hipótese de mercado eficiente. Então, vamos dividi-lo nos vários graus de eficiência. O teste de EMH é então discutido. Finalmente, falaremos sobre como usar os resultados.

um mercado de capitais eficiente é aquele em que os preços dos ativos se ajustam rapidamente à chegada de novas informações. Portanto, os preços atuais dos ativos refletem todas as informações sobre o ativo.Os mercados eficientes têm sido o conceito mais amplamente estudado nas últimas quatro décadas devido ao seu significado no mundo real. Ao mesmo tempo, os mercados eficientes têm sido os mais controversos devido à grande variedade de opiniões.

Hipótese do Mercado Eficiente

Mercado Eficiente Pressupostos

• Grande número de concorrentes, o lucro máximo jogadores analisar e bens de valor
• Novas informações sobre ativos vêm para o mercado de forma aleatória
• Concorrentes para tentar ajustar os preços dos ativos rapidamente para refletir o efeito da nova info
• retornos Esperados implícito no preço atual do ativo deve refletir o seu risco

O passeio aleatório hipótese, precursor da Hipótese do Mercado Eficiente (EMH), defende mudanças aleatórias nos preços das ações. Isso decorre da maneira não estruturada e imprevisível como as informações são conhecidas pelos jogadores.

ao contrário do random walk, que lida com os preços ao longo do tempo, o modelo de jogo justo de Eugene Fama (pai do EMH) da EMH lida com o preço em um ponto único no tempo.

formas alternativas

usando fatos, Fama dividiu ainda mais o EMH em sub-hipóteses, dependendo de seu conjunto de informações.

EMH de forma fraca

assume que os preços atuais das ações refletem totalmente todas as informações do mercado, incluindo sequência de preço, taxas de retorno, dados de volume de negociação e outras informações do mercado. Isso implica que as taxas passadas de retorno não devem ter vínculo com as taxas futuras. Você tem pouco a ganhar fazendo regras de negociação com base em dados de mercado anteriores.

Semistrong-Form EMH

afirma que os preços se ajustam rapidamente ao lançamento de todas as informações públicas. Inclui o EMH de forma fraca, mas também inclui todas as informações não relacionadas ao mercado, como anúncios de ganhos/dividendos e notícias econômicas/políticas. Isso implica que, se você basear suas decisões em informações importantes depois que elas forem tornadas públicas, Você não obterá retornos acima da média porque as informações são refletidas no preço.

Strong-Form EMH

afirma que os preços refletem totalmente todas as informações de fontes públicas e privadas. Nenhum grupo tem acesso exclusivo a informações relevantes para o seu preço. Inclui formas fracas e semi-fortes. Ele assume mercados perfeitos onde todas as informações são gratuitas e abertas a todos ao mesmo tempo.

Testes e Resultados

Análise Técnica

a Maioria dos testes dos fracos de forma a sugerir as regras de negociação geralmente não superam um buy-and-hold política ajustada ao risco de base, tendo em conta os custos.Os resultados apóiam a hipótese de forma fraca.

ganhando surpresas

para testar o formulário semistrong, você precisa ajustar o retorno do mercado para ver se há retorno adicionado. Os resultados mostram sucesso limitado na previsão de retornos de horizonte curto. No entanto, a prova de retornos de horizonte longo é bastante sólida.

os resultados sugerem que as informações contidas nos relatórios trimestrais de ganhos não se refletem rapidamente nos preços das ações. Portanto, existe uma ponte chave entre o tamanho da surpresa de ganhos e a mudança de preço pós-ação.

estudos de calendário

estudos de calendário encontraram efeito de Janeiro devido a táticas de evasão fiscal. Os investidores tendem a se envolver em vendas fiscais no final do ano para sofrer perdas em ações que diminuíram. Após o Ano Novo, eles compram de volta essas ações ou compram outras que parecem boas.

outro estudo encontrou um grande efeito mensal em que todo o avanço do mercado ocorreu durante a primeira metade do mês de negociação. Além disso, os franceses descobriram ao longo do tempo que o retorno médio para segunda-feira foi fortemente baixo, enquanto todos os outros quatro dias foram para cima.

previsões transversais

várias peculiaridades foram encontradas refutando a forma EMH semistrong e oferecendo áreas para explorar. Verificou-se que os retornos das ações no quintil P/e mais baixo foram melhores do que os dos quintis P/e mais altos.

Os retornos para períodos de longo prazo mostram que as pequenas empresas recebem consistentemente retornos mais altos do que as grandes empresas. Uma peculiaridade intimamente relacionada ocorre chamada de Efeito de empresa negligenciada, onde a falta de informações e os juros limitados da grande empresa geram retornos mais altos.

em um famoso estudo Fama e French descobriram que existe um grande laço entre o livro e o valor de mercado e os retornos futuros das ações. Além disso, eles descobriram que esse empate persiste quando outros fatores foram incluídos.

estudos de eventos

estudos descobriram que as divisões de estoque não resultam em taxas mais altas de retorno após a divisão. Os investidores que estão em um IPO obtêm um retorno positivo rápido devido ao sub-preço, mas aqueles que compram não obtêm retornos mais altos.

a maioria dos estudos aponta para retornos mais altos quando uma ação solicitou uma listagem da bolsa nacional, mas nenhum efeito de longo prazo foi mostrado.

implicações

o resultado do teste de fatos EMH em seus formulários oferece oportunidades e áreas a serem evitadas.

Análise Técnica

Uma premissa básica desta análise é que os preços das ações se movem em tendências, que persistem. Se os mercados forem de forma fraca, nenhum sistema de negociação que dependa apenas de dados de negociação anteriores deve ter algum valor.

Análise Fundamental

esta abordagem diz que há um valor intrínseco básico para todo o mercado de ações, setores ou ações individuais. Existe uma oportunidade quando o valor intrínseco se afasta de seu valor de mercado.

embora você não possa fazer uma previsão com base no passado, você pode obter retornos mais altos se fizer um bom trabalho estimando dados futuros do mercado. Se você pode fazer um bom trabalho projetando ganhos e suas projeções diferem do consenso, você terá um bom registro de escolha de ações.

portanto, você deve usar as peculiaridades, como proporções de tamanho e valor contábil, ao escolher um conjunto de ações ou um único estoque para analisar.

gerenciamento de portfólio

é amplamente realizado que os profissionais não vencem uma conta de compra e retenção em uma base ajustada ao risco. Qualquer sucesso é devido ao acesso a grandes catadores.

se você tiver acesso a esses grandes catadores, você deve gerenciar ativamente a conta se você não tiver altos custos. Esses selecionadores devem concentrar seus esforços na área de capitalização média, onde o mercado é menos negociado.

Gestão Sem Grandes Selecionadores

• Selecionar e definir o perfil de risco
• Construir certo nível de risco pela divisão de participações entre livre de risco e ativos de risco
• Espalhe em uma base global para cortar assistemática risco
• Manter certo nível de risco de reequilíbrio quando necessário
• Reduzir os impostos e o total de custos de negociação

Teoria de Portfólio

Um dos grandes avanços no campo tem sido a noção de um ideal de portfólio não é simplesmente uma questão de mistura de um monte de ativos únicos com boa relação risco-retorno traços. Você deve considerar o empate entre as participações.

nesta seção, descreveremos o MPT. Falaremos sobre como isso é medido e como os portfólios ideais se alinham para formar uma fronteira eficiente.

Pressupostos

Teoria de Portfólio Pressupostos

• Investidores que desejam maximizar os retornos de seus investimentos para um determinado nível de risco
• Investidores são basicamente de risco “avers”, o que significa dada uma escolha entre ativos com iguais taxas de retorno, a vontade selecione o ativo com o menor nível de risco
• Nem todo mundo é aversão ao risco

Moderna Teoria de Portfólio

Harry Markowitz foi o primeiro a medir o risco. Ele mostrou que a variância da taxa de retorno foi uma significativa medida de risco de portfólio

Modelo de Markowitz pressupostos

• os Investidores consideram cada alternativa representada por uma distribuição de probabilidade dos retornos esperados
• Eles maximizam de um período de utilidade esperada
• estimativa de risco da carteira de base na variabilidade dos retornos esperados
• tomar decisões com base apenas no retorno esperado e risco
• preferem retornos mais elevados para baixo retorno em um determinado nível de risco

Um único ativo ou carteira de ativos é eficiente se não outro conjunto de ativos ou participações oferece retornos mais altos com o mesmo risco ou menor risco com o mesmo retorno.

medidas de risco e retorno

a medida mais conhecida é a variância ou desvio padrão (DP) dos retornos esperados. É uma medida fácil de entender, correta e amplamente utilizada e é encontrada em muitos modelos de preços de ativos. Além disso, outra medida de risco é o intervalo de retornos.

a co-variância dos retornos é uma medida do grau em que dois fatores se movem juntos. Envolve direção e grau. Esse conceito está falando sobre a relação de ativos em uma conta e aponta para uma medida de redução de risco.

fronteira eficiente

a fronteira eficiente representa o conjunto de explorações que têm a taxa máxima de retorno para cada nível de risco ou o risco mínimo para cada nível de retorno.

sua escolha de risco e retorno tem sua própria gama de limites são únicos. Chamado suas curvas de utilidade, nem todos concordarão com suas escolhas.

a fronteira eficiente é todas as escolhas conhecidas. Portanto, onde sua função de utilidade atende à fronteira eficiente está seu portfólio ideal. Nenhuma outra combinação de risco e retorno o deixará mais feliz.

modelos de preços de ativos

depois que Markowitz criou o MPT, duas outras teorias importantes foram propostas para derivar um modelo para o valor de ativos de risco. Nesta seção, discutiremos suposições para eles, descreveremos seus modelos e examinaremos os testes.

nesta seção, aplicaremos alguns princípios do MPT para precificar ativos individuais com o CAPM. Então vamos discutir uma teoria alternativa, APT. Finalmente, falaremos sobre o teste das teorias.

teoria do mercado de capitais

esta teoria estende o MPT e apresenta um modelo para precificar todos os ativos de risco. O produto final, o modelo de precificação de ativos de Capital (CAPM), permitirá que você encontre a taxa de retorno necessária para qualquer ativo de risco.

Premissas de Mercado de Capitais Teoria

• Seu portfólio ideal depende do seu único risco–retorno set
• Você pode tomar emprestado ou emprestar qualquer quantia de dinheiro à taxa livre de risco (RFR)
• os Investidores têm os mesmos pensamentos sobre o futuro
• os Investidores têm o mesmo período de tempo definido
• Todos os ativos são finitely divisível
• Sem impostos ou custos de negociação
• Sem inflação ou qualquer mudança nas taxas
• Mercados estão em equilíbrio

Algumas das teses de fatores pode parecer falso. Aliviar muitos deles só teria um pequeno solavanco. A teoria não deve ser julgada em suas suposições, mas em quão bem ela explica e nos ajuda a prever o mundo real.

a âncora do CAPM é a taxa livre de risco que, como empate zero com todos os outros ativos de risco. Na vida real, o ativo livre de risco é o tesouro dos EUA com um termo cobrindo o tempo que estamos estudando.

agrupar todos os ativos de risco nos dá o conjunto de ativos possíveis ou a carteira de mercado. Esse conjunto de spread não tem risco não sistemático porque todo o risco exclusivo de ativos únicos é diversificado.

apenas o risco sistemático, medido em DP, permanece. Pode mudar ao longo do tempo como fatores macro, como crescimento na oferta monetária ou mudanças na produção.

a combinação de risco e retorno da carteira de mercado sem risco não sistemático forma a linha do mercado de capitais. Os investidores só devem diferir onde querem estar por suas decisões de financiamento. Se você é avesso ao risco, emprestará parte de suas participações comprando o ativo sem risco.

CAPM afirma as taxas esperadas ou exigidas de retorno sobre os ativos de risco. Beta é uma medida fixa de risco sistemático. Refere-se à variação relativa de um ativo para o mercado. Portanto, quanto mais arriscado o ativo, mais você vai querer ser pago para mantê-lo.

um analista estima o retorno esperado do ativo. Se o retorno esperado exceder seu prêmio de risco mais a taxa livre de risco, ela sugere uma compra. Se o retorno esperado não cobrir o prêmio de risco mais RFR, o ativo deve ser ignorado.

teoria de preços de Arbitragem

uma das desvantagens do CAPM é que o beta não é estável ao longo do tempo. Outras desvantagens incluem a falta de acesso à carteira de mercado e chegar a um meio de medida de histórico não é útil. A teoria de preços de arbitragem (APT) é fácil de entender e tem poucos fatores.

APT Pressupostos

• Mercados são perfeitos
• Investidores preferem sempre mais riqueza a menos riqueza, sem risco
• processo estocástico dando ativo retorna é um fator de modelo

Um evento estocástico ou sistema é algo que não é certo, porque de um fator aleatório. Na teoria da probabilidade, um processo estocástico é uma sequência de tempo que mostra o movimento de algum sistema marcado por um fator cuja mudança está sujeita a um ato aleatório.

APT afirma que muitos fatores têm um impacto sobre os retornos de todos os ativos. CAPM afirma que o único fator chave é beta.

o modelo APT cospe seus retornos esperados. Se os preços dos ativos não refletirem esses retornos, esperaríamos que os investidores negociassem. Assim, eles venderiam ativos superfaturados e usariam os recursos para comprar o ativo barato até que os preços estivessem corretos.

Testes Empíricos

Muitos testes encontraram resultados conflitantes. APT foi capaz de explicar outras taxas de retorno com melhores resultados para CAPM. Por outro lado, o modelo não conseguiu explicar o pequeno efeito firme nem encontrar os muitos fatores por trás dos resultados.

APT é um pouco novo e precisa de mais testes. Vale a pena o esforço por ser simples.

nesta página, discutiremos os últimos pensamentos de consenso de mercado sobre mercados eficientes. Provavelmente a inovação mais importante nos últimos anos, a teoria moderna do portfólio, foi apresentada. Finalmente, falaremos sobre o pensamento mais recente sobre os modelos de preços de ativos.

Tópicos Avançados

• Visão
• Investimento Prólogo
• Mercado Elementos
• Princípios de Avaliação
• Bond Análise e Gestão de
• Carteiras, Prós e Desempenho