„în birou, toată lumea îmi spune doar Sherman”, spune nativul din California, în vârstă de 40 de ani. Plin de viață și abordabil, Sherman contrazice intensitatea rolurilor sale de director adjunct de investiții și șef al echipei de alocare a activelor Macro DoubleLine. În timp ce obiectivul principal al echipei sale este proiectarea și verificarea modelelor cantitative care contribuie la deciziile de alocare a activelor, „încercăm, de asemenea, să fim placa de sondare pentru idei noi”, spune el.
o astfel de idee a venit în ușă în vara anului 2013, când economistul Universității Yale și laureatul Nobel Robert Shiller a vizitat birourile DoubleLine din Centrul orașului Los Angeles cu Barclays pentru a vorbi despre un indice bazat pe reguli inspirat de cercetările lui Shiller privind raporturile preț-câștig ajustate ciclic sau CAPE. Sherman și echipa sa au elaborat o modalitate de a asocia acest indice cu expertiza cu venit fix a firmei, creând un fond cu valoare mare „cu un kicker de obligațiuni.”
lansat în octombrie 2013, 4,4 miliarde $ DoubleLine Shiller Enhanced CAPE fund (ticker: DSENX) marchează prima incursiune reușită a DoubleLine în echitate. Fondul, pe care Sherman îl Co-gestionează cu Gundlach, a crescut în medie cu 14,1% pe an în ultimii trei ani, plasându-l în topul 1% din categoria sa de valoare cu capac mare și depășind cu ușurință randamentul anual de 9,4% al indicelui Standard & Poor ‘ s 500.
la fel ca Gundlach, cariera investițională a lui Sherman își are rădăcinile în matematică. Ca student la Universitatea Pacificului din Stockton, California., a distrat ideea de a deveni profesor de matematică la liceu și antrenor de baseball. A ajuns să se specializeze în matematică aplicată și, în cele din urmă, și-a găsit drumul către Programul de inginerie financiară de la Claremont Graduate University, în Claremont, California.
în vara anului 2001, Sherman și-a împachetat camioneta Ford Ranger și a condus în toată țara pentru un stagiu la o companie de utilități din Florida. Când a ajuns acolo, colegul său de cameră i–a spus că managerul de active din Los Angeles TCW a lăsat un mesaj pe robotul telefonic despre un stagiu. „M-am întors și am condus înapoi”, spune Sherman, care a obținut o poziție de analist cantitativ cu normă întreagă la firmă. După câțiva ani, s-a alăturat echipei cu venit fix a lui Gundlach, unde s-a concentrat pe strategii multisectoriale și de mărfuri. „A fost întotdeauna un lucru natural în cariera mea să lucrez la multe lucruri simultan”, spune el.
când GUNDLACH a făcut planuri pentru a-și lansa propria firmă, Sherman, care avea atunci 32 de ani, nu a avut nevoie de multă convingere pentru a-l urma. „Am avut încredere deplină în Gundlach și a fost o oportunitate de a face parte din ceva nou”, spune el. „Mi-a plăcut aspectul antreprenorial al acesteia.”
un prim exemplu, spune el, este acest fond, care a trecut de la concept la lansare în câteva luni. Deși Sherman a fost inițial sceptic cu privire la faptul dacă o strategie de capitaluri proprii bazată pe reguli avea un loc la DoubleLine, el și echipa sa au decis să arunce o privire mai atentă. „În două săptămâni, am rupt indexul pentru a înțelege șoferii”, spune el. „Am crezut că este ceva diferit în legătură cu acest indice.”
mai simplu spus, ” este o strategie de rotație sectorială care identifică cele patru sectoare mai ieftine din SUA. spațiu cu capac mare folosind raportul CAPE”, spune Sherman. Conceptul este inspirat de cercetările lui Benjamin Graham și David Dodd care arată că evaluările urmează ciclurile de afaceri. Shiller și colegii săi au reglat abordarea cu raportul CAPE, care este prețul curent al acțiunilor unei acțiuni împărțit la câștigurile medii ajustate la inflație pe 10 ani. Scopul este de a elimina” zgomotul ” schimbărilor aduse de ciclurile de afaceri și de evenimentele unice și de a oferi o imagine mai bună a puterii de câștig durabile pentru o companie, sector sau piață.
indicele se reechilibrează lunar identificând mai întâi cele cinci sectoare S &P 500 cu cele mai bune evaluări în raport cu propriile rapoarte istorice p/e ajustate ciclic. Apoi se uită la impulsul prețurilor, aruncând sectorul cu cel mai rău randament total pentru ultimele 12 luni.
cele patru sectoare rămase—discreționar de consum, capse de consum, tehnologie, și de îngrijire a sănătății, la sfârșitul lunii iulie—obține ponderare egală; stocurile din fiecare sector sunt ponderate în funcție de valoarea de piață.
investitorii pot accesa indexul direct prin intermediul Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE) de 80 de milioane de dolari, o notă tranzacționată la bursă. ETN-urile sunt similare cu ETF-urile prin faptul că urmăresc un indice, dar notele sunt datorii negarantate emise de companii de investiții. Randamentele, deși sunt mai bune decât s&P 500, rămân în urma acțiunilor de vânzare cu amănuntul ale DoubleLine cu aproximativ 0,15 puncte procentuale pe an în ultimii trei ani.
această rentabilitate suplimentară, sau „kicker”, vine printr-un portofoliu cu venituri fixe gestionat activ, care servește drept garanție pentru o strategie care utilizează swap-uri cu rentabilitate totală pentru a accesa indicele. „Dacă îmi dați 100 de dolari pentru a investi, voi construi un portofoliu de venituri fixe cu scopul de a depăși numerarul”, spune Sherman, menționând că suprapunerea obligațiunilor este un portofoliu cu durată redusă, oriunde. „De acolo, intrăm într-un swap total-return pe index, astfel încât pentru fiecare 100 USD pe care îl investiți, obțineți o rentabilitate cu venit fix și obțineți o rentabilitate a acestui indice.”
acest lucru nu este un fond echilibrat, Sherman este rapid de remarcat. Componenta cu venit fix este concepută pentru a compensa taxele, pentru a îmbunătăți eficiența fiscală și pentru a spori randamentele—nu pentru a atenua riscul de capitaluri proprii. Ca atare, riscul este în conformitate cu indicele. Strategia nu implică efectul de levier, iar riscul de contrapartidă este limitat la orice fluctuație a evaluării zilnice de piață. Dacă piața scade cu 1%, de exemplu, DoubleLine trebuie să gajeze 1% din activele sale cu venit fix pentru a acoperi diferența. În cazul în care piața merge în sus 1%, DoubleLine se datorează această sumă.
DOUBLELINE nu a fost pionierul acestei combinații. În 2005, Pimco și Research Affiliates s-au alăturat pentru a lansa o strategie similară, 1,8 miliarde de dolari Pimco RAE Fundamental plus (PIXAX). Cu toate acestea, succesul acestei strategii—care a atins active de 1 miliard de dolari înainte de a treia aniversare—a deschis calea pentru ca DoubleLine să aplice metodologia pe alte piețe.
în decembrie anul trecut, a lansat DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), în valoare de 103 milioane de dolari, care caută cele mai ieftine sectoare—energie, materiale, discreționare pentru consumatori și utilități, începând cu sfârșitul lunii iulie—în indicele MSCI Europe total net Return. Fondul, lansat în decembrie anul trecut, a crescut cu 19,7% în acest an. „Pe o bază fundamentală, Europa pare mult mai ieftină decât SUA”, spune Sherman, îmbrăcându-și pălăria macroeconomică.
între timp, Sherman își asumă din ce în ce mai mult un rol public ca personaj principal pentru DoubleLine, de la întâlniri cu clienții și apariții la televiziune până la podcast-uri. În aprilie—după ce echipa de comunicare l-a nominalizat pentru a găzdui un podcast de două ori pe lună—primul „Sherman Show” a intrat în direct cu un interviu cu nimeni altul decât Robert Shiller.
e-mail: [email protected]
ca lui Barron pe Facebook
urmați lui Barron pe Twitter
