de la un Q & a cu clienții Morgan Stanley care au aterizat pe desktopul meu joi:
care este părerea noastră despre evaluarea AAPL în raport cu colegii și în raport cu viziunea noastră asupra creșterii veniturilor pe termen lung? Cu lansarea așteptată a iPhone 12 care se apropie rapid, investitorii ne întreabă cum ciclurile de înlocuire a iPhone-ului joacă în profilul de creștere al Apple și cum se acumulează în raport cu alți colegi de platformă de consum și tehnologie.
viziunea noastră: Apple merită o platformă multiplă, având în vedere ecosistemul său superior de produse și servicii care duce la o retenție ridicată a clienților și la achiziții repetate. iPhone rămâne un motor de bază al veniturilor Apple (49%) și al profiturilor (44%). În ultimii ani, ciclurile de înlocuire a iPhone-ului s-au alungit de la 2,7 ani în FY16 la aproximativ 4.3 ani în prezent (expoziția 1) care a compensat creșterea puternică a bazei instalate și s-a tradus la doar 1% creștere anuală a veniturilor iPhone de la FY16 la FY19.
în ciuda acestui vânt, puterea altor produse din ecosistemul Apple, combinată cu răscumpărări semnificative de acțiuni, s-a tradus la o creștere anuală a veniturilor de 6% și o creștere anuală a EPS de 15% pentru companie în aceeași perioadă.
dar dacă ciclurile de înlocuire nu s-ar fi extins în această perioadă? Presupunând că un ciclu plat de înlocuire a iPhone-ului se traduce printr-o creștere a veniturilor iPhone și o creștere totală a veniturilor Apple de 14% anual în aceeași perioadă (Expoziția 2), ușor înaintea colegilor de pe platforma de consum și tehnologie (Expoziția 3).
normalizarea creșterii istorice a Apple pentru cicluri de înlocuire stabile este un predictor mai bun al creșterii viitoare, având în vedere că credem că ciclurile de înlocuire se vor stabiliza în cel mai rău caz și, în cel mai bun caz, se vor scurta semnificativ înainte, mai ales atunci când se consideră că iPhone-urile sunt actualizate în prezent mai rar decât PC-urile (Expoziția 1). Modelăm ciclurile de înlocuire a iPhone-ului în scădere la 3.7 ani în FY21, de la 4.3 ani astăzi și apoi stabilizându-se la 3.9 ani pe termen lung, mai în concordanță cu ratele de înlocuire a PC-urilor (pe care le considerăm în continuare conservatoare).
menține ratingul supraponderal și ținta de preț de 130 USD.
Cue exponate 1-3 (click pentru marire):
luarea mea: o revenire la un ciclu de înlocuire iPhone de 3,9 ani ar fi o afacere mare.
