Esistono più di un paio di metodi che possono essere utilizzati per ottenere una stima del tasso di crescita di un’azienda. Alcuni possono essere supponenti mentre othersare costruito su logica e numeri. È sempre prudente per gli investitori guardare alle valutazioni e ai rendimenti potenziali da un punto di vista conservativo, ancorato a logiche, comprensibili e ragionevoli. Ciò aiuterà gli investitori a evitare di pagare in eccesso per le scorte di crescita ad alta quota. Questo articolo andrà oltre due tali tassi di crescita ragionevoli, thecommon internal growth rate (IGR) e il tasso di crescita sostenibile (SGR), utilizzando Coke come esempio per calcolare ciascuno.
Tasso di crescita interno (IGR)
Il tasso di crescita interno di un’azienda è la crescita che può essere raggiunta senza emettere ulteriori finanziamenti azionari o di debito. La crescita interna è ottenuta utilizzando solo utili non distribuiti non distribuiti come dividendi per investire in nuove attività. Poiché non è necessario alcun capitale da parte di investitori esterni, viene indicato come il tasso di crescita “interno”.
Come si può vedere nella formula sottostante, la formula IGR calcola la crescita analizzando il reddito netto che le attività aziendali sono in grado di raggiungere, chiamato return on assets (ROA). La parte degli utili non distribuiti viene reinvestita in nuove attività che poi guadagneranno lo stesso ROA.
Esempio di crescita internacon Coke
Il ROA di Coke del 7,0% negli ultimi 5 anni significa che il 15,4% del reddito netto non versato come patrimonio netto può essere investito in attività che guadagneranno questo rendimento del 7,0%.
Come si può vedere di seguito, i tassi di crescita interna del Coke possono essere calcolati per essere solo un misero 1.1%.
Questo basso tasso è guidato da non il ROA, come 7.0% è un ritorno impressionante da guadagnare sulle attività, ma è invece guidato dal basso rapporto di ritenzione del 15.4% reddito netto. Il tasso di ritenzione è così basso come Coke è una società relativamente matura e pagato 84.6% del suo reddito agli azionisti nell’anno più recente.
Tasso di crescita sostenibile (SGR)
Il tasso di crescita sostenibile di un’azienda è la crescita che può essere raggiunta senza modificare la struttura del capitale aziendale.
Ciò non significa che il debito aggiuntivo non sarà emesso, significa invece che il capitale aggiuntivo mantenuto consentirà anche all’azienda di aumentare il debito aggiuntivo e quindi mantenere la stessa struttura patrimoniale complessiva. Se le attività sono leveraged 2x, essi continueranno ad essere leveraged 2x come ogni $1 di capitale mantenuto nel business permetterà al business di aumentare un ulteriore debt 1 di debito al fine di poi investire $2 in attività.
Questo cambiamento da attività non convertite in azioni a leva viene effettuato nella formula per la crescita sostenibile modificando la prima parte della formula in return on equity (ROE) piuttosto che ROA.
Come si può vedere nella formula sottostante, la formula SGR calcola il tasso di crescita analizzando l’utile netto che il leveraged equity della società sarà in grado di realizzare. Si presume che l’ammontare degli utili trattenuti come patrimonio netto sia in grado di guadagnare questo stesso rendimento con leva finanziaria. Poiché la SGR è un leveraged ratio che contiene debito, SGR sarà sempre superiore all’IGR che è unleveraged unless a meno che la società non sia redditizia.
Poiché la SGR è più realistica e tiene conto della leva finanziaria, è il tasso di crescita preferito e quello che il modello finanziario predefinito di IFB utilizza per aggiungere automaticamente la crescita nelle valutazioni. Per gli investitori interessati a un modello finanziario precostruito in cui possono inserire i dati finanziari di qualsiasi azienda di interesse, possono consultare il nostro modello finanziario e il modello di valutazione!
Esempio di crescita sostenibile con il Coke
Come previsto, la SGR per il Coke è superiore in quanto presuppone che l’attività continuerà ad aumentare il debito proporzionalmente agli utili portati a nuovo al fine di acquistare nuovi asset sia con capitale proprio che con debito. Con attività pari al 455% del capitale proprio di Coke, l’attività è altamente leveraged e quindi può ottenere una bella SGR del 4,5% da qualsiasi guadagno mantenuto. Questo elevato livello di leva finanziaria è testimoniato anche dal fatto che il ROE è molto più alto del ROA.
Limiti dei tassi di crescita
Nessun rapporto è perfetto e un rapporto importante quanto un tasso di crescita richiede un controllo extra. Oltre ad essere all’indietro, i calcoli dei tassi di crescita presuppongono anche che alcune metriche rimangano costanti. La crescita elevata e i rendimenti più elevati tendono ad attirare la concorrenza nel settore che può ridurre la redditività. Qui di seguito sono alcune delle principali ipotesi che sono fatte nelle equazioni growthrate:
- Redditività e rendimenti: Presuppone un rendimento costante delle attività che potrebbe essere influenzato per molte ragioni, come una variazione del costo dei beni venduti o un cambiamento del potere di determinazione dei prezzi dovuto a pressioni concorrenziali.
- Struttura del capitale: assume una struttura di capitale costante quando la maggior parte delle imprese cambierà la propria struttura del capitale in base al costo del debito.
- Rapporto di pagamento: Assume un rapporto constantpayout che va bene se il business è maturo, ma nuove e piccole imprese saranno mantenendo più reddito per le opportunità di crescita e thenslowly si assottiglia la quantità di utili non distribuiti verso il basso come il mercato matura.
- Costo del debito: Il costo del debito cambia nel corso degli anni e il suo tasso può influenzare sia theprofitability della società come variazioni degli interessi passivi, così come thebusinesses scelta che circonda quanto a sfruttare le attività.
Asporto
Sia il tasso di crescita interna che la crescita sostenibile sono buoni metodi metodologici per stimare la crescita. Il tasso di crescita interno è il più conservativomisura dei due in quanto non assume alcun debito aggiuntivo è emesso. Il tasso di crescita sostenibile è probabilmente la misura di crescita più realistica dei due, a mio parere, in quanto qualsiasi gestione responsabile costituirebbe un patrimonio di risparmio adeguato.
Prendendo la media uguale dei due, il tasso di crescita del Coke sarebbe del 2,8%.Questo è proprio intorno al mio 3% regola empirica per una società forte e matura che shouldbe in grado di crescere con l’economia. Qualsiasi tasso di crescita deve essere confrontato con il PIL e tassi di crescita ben al di sopra del tasso di lungo periodo del PIL (es. + 3%) dovrebbe essere consideratosolo a breve e medio termine. Al fine di crescere al di sopra del tasso di crescita del PIL einflazione a lungo termine, una società ha bisogno di avere un grande fossato economico per respingere la concorrenza.
