z Q&a z Klientami Morgan Stanley, którzy wylądowali na moim pulpicie w czwartek:
jaki jest nasz pogląd na wycenę AAPL w stosunku do rówieśników i w stosunku do naszego poglądu na długoterminowy wzrost przychodów? Wraz z oczekiwanym uruchomieniem iPhone 'a 12 zbliża się szybko, inwestorzy pytają nas, w jaki sposób cykle wymiany iPhone’ a odtwarzają profil wzrostu Apple ’ a w przyszłości, i jak to kumuluje się w stosunku do innych rówieśników platformy konsumenckiej i technologicznej.
nasza opinia: Apple zasługuje na wiele platform, biorąc pod uwagę jego ekosystem produktów i usług, który prowadzi do wysokiej retencji klientów i powtarzających się zakupów. iPhone pozostaje głównym motorem przychodów Apple (49%) i zysków (44%). W ostatnich latach cykle wymiany iPhone ’ a wydłużyły się z 2,7 roku w roku obrotowym 16 do szacunkowej liczby 4.Obecnie 3 lata (dowód 1), Co zrównoważyło silny wzrost zainstalowanej bazy i przełożyło się na zaledwie 1% roczny wzrost przychodów z iPhone ’ a z roku 16 do roku 19.
pomimo tej przewagi, Siła innych produktów w ekosystemie Apple w połączeniu ze znaczącymi odkupieniami akcji przełożyły się na 6% roczny wzrost przychodów i 15% roczny wzrost EPS dla firmy w tym samym okresie.
ale co, jeśli cykle wymiany nie wydłużyły się w tym okresie? Zakładając płaski cykl wymiany iPhone 'a przekłada się na wzrost przychodów iPhone’ a i całkowity wzrost przychodów Apple O 14% rocznie w tym samym okresie (Dowód 2), nieco wyprzedzając rówieśników platformy konsumenckiej i technologicznej (dowód 3).
normalizacja historycznego wzrostu Apple dla stabilnych cykli wymiany jest lepszym predyktorem przyszłego wzrostu, biorąc pod uwagę, że uważamy, że cykle wymiany w najgorszym razie ustabilizują się, a w najlepszym przypadku skracają się materialnie w przyszłości, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że iPhone ’ y są obecnie aktualizowane rzadziej niż komputery (dowód 1). Modelujemy cykle wymiany iPhone ’ a kurczą się do 3.7 lat w roku obrotowym 21, od 4,3 roku dzisiaj, a następnie stabilizuje się na 3,9 roku dłużej, bardziej zgodnie z tempem wymiany komputera (który nadal uważamy za konserwatywny).
Cue 1-3 (Kliknij aby powiększyć):
moje zdanie: powrót do 3,9-letniego cyklu wymiany iPhone ’ a byłby wielką sprawą.
