„w biurze wszyscy nazywają mnie Sherman-mówi 40-letni mieszkaniec Kalifornii. Żywy i przystępny, Sherman przeczy intensywności swoich ról jako zastępca dyrektora ds. inwestycji i szef zespołu ds. alokacji aktywów Makro DoubleLine. Podczas gdy jego zespół koncentruje się na projektowaniu i sprawdzaniu modeli ilościowych, które przyczyniają się do podejmowania decyzji dotyczących alokacji aktywów, „staramy się również być forum dla nowych pomysłów”, mówi.
jeden z takich pomysłów pojawił się latem 2013 roku, kiedy ekonomista z Uniwersytetu Yale ’ a i laureat Nagrody Nobla Robert Shiller odwiedzili biura DoubleLine w centrum Los Angeles z Barclays, aby porozmawiać o opartym na zasadach indeksie inspirowanym badaniami Shillera nad cyklicznie dostosowanymi wskaźnikami ceny do zarobków lub CAPE. Sherman i jego zespół opracowali sposób, aby powiązać ten indeks z ekspertyzą firmy o stałych dochodach, tworząc fundusz o dużej kapitalizacji ” z kopaczem obligacji.”
rozpoczęty w październiku 2013 r. Fundusz DoubleLine Shiller Enhanced CAPE o wartości 4,4 mld USD (ticker: DSENX) oznacza pierwszą udaną wyprawę DoubleLine na rynek kapitałowy. Fundusz, którym Sherman zarządza wspólnie z Gundlachem, w ciągu ostatnich trzech lat wzrósł średnio o 14,1% rocznie, plasując go w pierwszej 1% swojej kategorii wartości dużej kapitalizacji i z łatwością pokonując roczny zwrot 9,4% indeksu Standard & Poor ’ s 500 index.
podobnie jak Gundlach, kariera Shermana jest zakorzeniona w matematyce. Jako licencjat na University of the Pacific w Stockton, Calif., wpadł na pomysł zostania nauczycielem matematyki w liceum i trenerem baseballu. Skończył studia z Matematyki Stosowanej i ostatecznie znalazł drogę do programu inżynierii finansowej na Claremont Graduate University, w Claremont, Calif.
latem 2001 roku Sherman spakował swoją furgonetkę Ford Ranger i pojechał po kraju na staż w firmie Komunalnej na Florydzie. Kiedy tam dotarł, jego współlokator powiedział mu, że menedżer aktywów z Los Angeles, TCW, zostawił wiadomość na automatycznej sekretarce o stażu. „Odwróciłem się i wróciłem” – mówi Sherman, który zdobył w firmie stanowisko analityka ilościowego w pełnym wymiarze czasu. Po kilku latach dołączył do zespołu gundlacha, gdzie skupił się na strategii multisektorowej i surowcowej. „W mojej karierze zawsze naturalną rzeczą było pracować nad wieloma rzeczami jednocześnie”, mówi.
kiedy GUNDLACH planował założyć własną firmę, Sherman, który miał wtedy 32 lata, nie potrzebował zbyt wiele namawiania do naśladowania. „Miałem pełne zaufanie do Gundlacha i była to okazja, aby być częścią czegoś zupełnie nowego”, mówi. „Podobał mi się jego przedsiębiorczy aspekt.”
najlepszym przykładem, mówi, jest ten fundusz, który przeszedł od koncepcji do uruchomienia w ciągu kilku miesięcy. Chociaż Sherman początkowo był sceptyczny co do tego, czy strategia Kapitałowa oparta na zasadach ma miejsce w DoubleLine, on i jego zespół postanowili przyjrzeć się bliżej. „W ciągu dwóch tygodni rozdarliśmy indeks, aby zrozumieć kierowców”, mówi. „Myśleliśmy, że jest coś innego w tym indeksie.”
mówiąc prościej, ” jest to strategia rotacji sektora, która identyfikuje cztery najtańsze sektory w USA. przestrzeń wielkogabarytowa wykorzystująca współczynnik Przylądka”, mówi Sherman. Koncepcja została zainspirowana badaniami Benjamina Grahama i Davida Dodda pokazującymi, że wyceny podążają za cyklami koniunkturalnymi. Shiller i jego współpracownicy dopracowali podejście dzięki współczynnikowi CAPE, który jest aktualną ceną akcji podzieloną przez jej 10-letnie średnie zarobki skorygowane o inflację. Celem jest wyeliminowanie „szumu” zmian wynikających z cykli koniunkturalnych i zdarzeń jednorazowych oraz lepsze spojrzenie na zrównoważoną siłę zysku firmy, sektora lub rynku.
indeks zmienia się co miesiąc, najpierw identyfikując pięć sektorów S&P 500 o najlepszych wycenach w stosunku do ich własnych historycznych współczynników P/E. Następnie przygląda się dynamice cen, wyrzucając Sektor z najgorszym całkowitym zyskiem od ostatnich 12 miesięcy.
cztery pozostałe sektory – konsumencki dyskrecjonalny, konsumencki, technologiczny i opieki zdrowotnej, od końca lipca—mają taką samą wagę; zapasy w każdym sektorze są ważone w oparciu o wartość rynkową.
inwestorzy mogą uzyskać dostęp do indeksu bezpośrednio za pośrednictwem notowania giełdowego Barclays ETN+ Shiller CAPE (CAPE) o wartości 80 milionów dolarów. ETN są podobne do ETF, ponieważ śledzą indeks, ale Banknoty są niezabezpieczonym długiem emitowanym przez firmy inwestycyjne. Zyski, choć lepsze niż s& P 500, pozostają w tyle za akcjami detalicznymi funduszu podwyższonego DoubleLine o około 0,15 punktu procentowego rocznie w ciągu ostatnich trzech lat.
ten dodatkowy zwrot, zwany „kopaczem”, pochodzi z aktywnie zarządzanego portfela o stałym dochodzie, który służy jako zabezpieczenie dla strategii wykorzystującej swapy całkowitego zwrotu, aby uzyskać dostęp do indeksu. „Jeśli dasz mi $100 do zainwestowania, zbuduję portfel o stałym dochodzie z celem przewyższenia gotówki”, mówi Sherman, zauważając, że nakładka obligacji jest portfelem o niskim czasie trwania i wszędzie. „Stamtąd wchodzimy w swap całkowitego zwrotu na indeksie, dzięki czemu za każde zainwestowane 100 USD otrzymujesz zwrot ze stałego dochodu i zysk z tego indeksu.”
to nie jest fundusz zbilansowany, warto zauważyć. Komponent o stałym dochodzie ma na celu kompensowanie opłat, poprawę efektywności podatkowej i zwiększenie zwrotów—a nie ograniczanie ryzyka kapitałowego. W związku z tym ryzyko jest zgodne z indeksem. Strategia nie obejmuje dźwigni finansowej, a ryzyko kontrahenta jest ograniczone do jakichkolwiek wahań codziennej wyceny rynkowej. Jeśli na przykład rynek spadnie o 1%, DoubleLine musi zastawić 1% swoich środków trwałych na pokrycie różnicy. Jeśli rynek pójdzie w górę o 1%, DoubleLine jest winien tę kwotę.
DOUBLELINE nie napisała tego combo. W 2005 roku PIMCO i Research Affiliates połączyły siły, aby uruchomić podobną strategię, PIMCO RAE Fundamental PLUS o wartości 1,8 miliarda dolarów (PIXAX). Jednak sukces tej strategii-która osiągnęła miliard dolarów w aktywach przed trzecią rocznicą – utorował DoubleLine drogę do zastosowania tej metodologii na innych rynkach.
w grudniu ubiegłego roku firma uruchomiła Wartą 103 miliony dolarów DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), która od końca lipca poszukuje najtańszych sektorów—energii, materiałów, uznaniowości konsumenckiej i mediów—w indeksie MSCI Europe Total Net Return index. Fundusz, uruchomiony w grudniu ubiegłego roku, w tym roku wzrósł o 19,7%. „Zasadniczo Europa wygląda znacznie taniej niż USA”, mówi Sherman, zakładając swój kapelusz makroekonomiczny.
tymczasem Sherman coraz częściej przyjmuje bardziej publiczną rolę jako figurant DoubleLine, od spotkań z klientami i występów telewizyjnych po podcasty. W kwietniu-po tym, jak zespół communications nominował go do prowadzenia podcastu dwa razy w miesiącu—pierwszy „Sherman Show” trafił na żywo z wywiadem z nikim innym, jak Robertem Shillerem.
e-mail: [email protected]
Polub Barrona na Facebooku
śledź Barrona na Twitterze
