”på kontoret kallar Alla mig bara Sherman”, säger den 40-årige Kalifornien infödda. Livligt och lättillgängligt, Sherman motsäger intensiteten i sina roller som biträdande investeringschef och chef för Doublelines makrotilldelningsteam. Medan hans lags primära fokus är att utforma och testa de kvantitativa modellerna som bidrar till beslut om tillgångsallokering, ”försöker vi också vara bollplank för nya ideer”, säger han.
en sådan ide kom in i dörren sommaren 2013, när Yale University-ekonomen och Nobelpristagaren Robert Shiller besökte Doublelines centrala Los Angeles-kontor med Barclays för att prata om ett regelbaserat index inspirerat av Shillers forskning om cykliskt justerade pris-till-vinst eller CAPE-förhållanden. Sherman och hans team utarbetade ett sätt att para det indexet med företagets räntekompetens, skapa en stor cap-värdefond ”med en bond kicker.”
lanserades i oktober 2013, $ 4.4 miljarder DoubleLine Shiller Enhanced CAPE fund (ticker: Dsenx) markerar DoubleLine första framgångsrika razzia i eget kapital. Fonden, som Sherman Co-förvaltar med Gundlach, ökar i genomsnitt 14.1% per år under de senaste tre åren, sätter den i topp 1% av sin stora cap-värdekategori och slår handily den årliga 9.4% avkastningen på standarden & Poor ’ s 500 index.
liksom Gundlach är Shermans investerarkarriär rotad i matematik. Som grundutbildning vid University of the Pacific I Stockton, Kalifornien., underhöll han tanken på att bli gymnasielärare och coacha Baseboll. Han hamnade huvudämne i tillämpad matematik och så småningom fann sin väg till financial engineering program vid Claremont Graduate University, i Claremont, Calif.
sommaren 2001 packade Sherman sin Ford Ranger pickup och körde över hela landet för en praktikplats hos ett elföretag i Florida. När han kom dit berättade hans rumskamrat för honom att den Los Angeles–baserade kapitalförvaltaren TCW hade lämnat ett meddelande på sin telefonsvarare om en praktikplats. ”Jag vände mig om och körde tillbaka”, säger Sherman, som landade en heltidsanställd kvantitativ analytikerposition hos företaget. Efter ett par år gick han med i Gundlachs räntelag, där han fokuserade på multisektor-och råvarustrategier. ”Det har alltid varit en naturlig sak i min karriär att arbeta med många saker samtidigt”, säger han.
när GUNDLACH planerade att starta sitt eget företag, Sherman, som då var 32 år gammal, behövde inte mycket övertalning att följa. ”Jag hade fullt förtroende för Gundlach, och det var en möjlighet att vara en del av något helt nytt”, säger han. ”Jag gillade entreprenörsaspekten av det.”
ett utmärkt exempel, säger han, är denna fond, som gick från koncept till lansering på några månader. Även om Sherman ursprungligen var skeptisk till huruvida en regelbaserad aktiestrategi hade en plats hos DoubleLine, bestämde han och hans team att titta närmare. ”Inom två veckor hade vi rippat isär indexet för att förstå förarna”, säger han. ”Vi trodde att det var något annorlunda med detta index.”
enkelt uttryckt, ” det är en sektorrotationsstrategi som identifierar de fyra Billigaste sektorerna i USA. large-cap utrymme med CAPE ratio, ” säger Sherman. Konceptet är inspirerat av Benjamin Graham och David Dodds forskning som visar att värderingar följer konjunkturcykler. Shiller och hans kollegor finjusterade tillvägagångssättet med CAPE ratio, vilket är en akties nuvarande Aktiekurs dividerat med dess 10-åriga inflationsjusterade genomsnittliga resultat. Syftet är att eliminera ”buller” av förändringar som gjorts av konjunkturcykler och engångshändelser och ge en bättre bild av den hållbara vinstkraften för ett företag, sektor eller marknad.
indexet balanserar varje månad genom att först identifiera de fem S&P 500-sektorerna med de bästa värderingarna i förhållande till sina egna historiska cykliskt justerade P/E-förhållanden. Det ser sedan på prismomentet och kastar ut sektorn med den värsta totalavkastningen för de efterföljande 12 månaderna.
de fyra återstående sektorerna – konsumentdiskretionär, konsumentklammer, teknik och hälsovård, i slutet av juli—får lika viktning; lager inom varje sektor viktas baserat på marknadsvärde.
investerare kan komma åt indexet direkt via $ 80 miljoner Barclays ETN + Shiller CAPE (CAPE), en börshandlad anteckning. ETN liknar ETF: er genom att de spårar ett index, men anteckningar är osäkra skulder emitterade av investeringsbolag. Avkastning, medan bättre än S&P 500, ligger bakom Doublelines förbättrade fondandelar med ungefär 0.15 procentenhet per år under de senaste tre åren.
den extra avkastningen, eller ”kicker”, kommer via en aktivt förvaltad ränteportfölj som fungerar som säkerhet för en strategi som använder totalavkastningsswappar för att komma åt indexet. ”Om du ger mig $100 att investera, kommer jag att bygga en portfölj med ränteintäkter med målet att överträffa kontanter”, säger Sherman och noterar att obligationsöverlägget är en portfölj med låg varaktighet. ”Därifrån går vi in i en totalavkastningsswapp på indexet så att för varje $100 du investerar får du en ränteavkastning och du får en avkastning på detta index.”
Detta är inte en balanserad fond, Sherman är snabb att notera. Räntekomponenten är utformad för att kompensera avgifter, förbättra skatteeffektiviteten och förbättra avkastningen—inte mildra aktierisken. Som sådan är risken i linje med indexet. Strategin innebär inte hävstångseffekt och motpartsrisken är begränsad till eventuella fluktuationer i den dagliga marknadsvärderingen. Om marknaden går ner 1%, till exempel, måste DoubleLine pantsätta 1% av sina räntetillgångar för att täcka skillnaden. Om marknaden går upp 1%, är DoubleLine skyldig det beloppet.
DOUBLELINE pionjärer inte denna kombination. Under 2005 samarbetade Pimco och Research Affiliates för att lansera en liknande strategi, $1.8 miljarder Pimco RAE Fundamental PLUS (PIXAX). Ändå har framgången med denna strategi—som slog 1 miljard dollar i tillgångar före dess tredje årsdag—banat väg för DoubleLine att tillämpa metoden på andra marknader.
i December förra året lanserade den nu $ 103 miljoner DoubleLine Shiller Enhanced International CAPE (DLEUX), som letar efter de billigaste sektorerna—energi, material, konsument diskretionär och verktyg, i slutet av juli—i MSCI Europe Total Net Return index. Fonden, som lanserades i December förra året, är upp 19.7% i år. ”På en grundläggande grund ser Europa mycket billigare ut än USA”, säger Sherman och tar på sig sin makroekonomiska hatt.
samtidigt tar Sherman alltmer en mer offentlig roll som en galjonsfigur för DoubleLine, från klientmöten och TV-framträdanden till podcaster. I April-efter att kommunikationsteamet nominerade honom att vara värd för en podcast två gånger i månaden-gick den första ”Sherman Show” live med en intervju med ingen ringare än Robert Shiller.
e-post: [email protected]
gilla Barrons på Facebook
följ Barrons på Twitter
